| 上傳日期： |
2024/11/6 |
大?。?/td>
| 3955KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
符旸 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
報(bào)告摘要
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù): - -攬子增量政策的推出，推動(dòng)制造業(yè)止跌回升，非制造業(yè)改善略微加快。10月，制造業(yè)PMI上升0.3個(gè)百分點(diǎn)至50.1,并重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至50.2,表明中國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)擴(kuò)張速度加快。制造業(yè)方面，供給端擴(kuò)張加快，需求端降幅也減緩,但外需繼續(xù)偏弱,供需改善使得各項(xiàng)價(jià)格指數(shù)明顯改善，企業(yè)采購意愿增加。非制造業(yè)方面,服務(wù)業(yè)止跌回升，但建筑業(yè)繼續(xù)下降，可能與政府專項(xiàng)債發(fā)行滯后有關(guān)。
資金面分析:跨月期間央行開展買斷式逆回購操作,資金面維持平穩(wěn);月初資金面存在放松趨勢(shì)，關(guān)注央行逆回購續(xù)作情況。本周央行公開市場(chǎng)開展了14001億元逆回購操作，因有22515億元逆回購到期，全周凈回籠8514億元。此外，央行10月31日公告稱,為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，10月以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展了5000億元買斷式逆回購操作。跨月期間央行開展買斷式逆回購操作,資金面維持平穩(wěn)。下周為月初，資金面存在季節(jié)性寬松趨勢(shì),同時(shí)本周央行通過買斷式逆回購?fù)斗帕鲃?dòng)性,進(jìn)- -步優(yōu)化月初資金面環(huán)境。進(jìn)入11月份，利率債凈融資額環(huán)比回落，位于全年相對(duì)較低位置,預(yù)計(jì)對(duì)于資金面影響偏小。本周央行適時(shí)增大逆回購?fù)斗?，下周逆回購到期額仍超萬億元，預(yù)計(jì)降對(duì)資金面造成一-定沖擊,關(guān)注央行逆回購續(xù)作情況。
利率債:制造業(yè)PMI自今年5月后重回50以上景氣度區(qū)間，后續(xù)需繼續(xù)觀察政策后基本面邊際改善情況。目前市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注下周會(huì)議的財(cái)政刺激情況。本周下行主要受資金以及央行凈買入利率債影響，同時(shí)無重大利好利空情況下股債翹板繼續(xù)。買斷式逆回購?fù)瑯硬槐剡^分解讀為央行“增加子彈”，接近央行人士介紹“央行資產(chǎn)方增記對(duì)一-級(jí)交易商債權(quán)，而不是債券資產(chǎn)。這一點(diǎn)與7天期逆回購以及MLF相同，反映了買斷式逆回購本質(zhì)上仍是資金業(yè)務(wù),僅為對(duì)沖MLF縮量的新工具。財(cái)政刺激數(shù)據(jù)為下周關(guān)注重點(diǎn),目前市場(chǎng)最高預(yù)期為10萬億,下周數(shù)字及用途較難超預(yù)期,故繼續(xù)把握利率交易節(jié)奏,大幅上行仍有交易性機(jī)會(huì)。
●權(quán)益市場(chǎng)本周市場(chǎng)整體下跌,穩(wěn)定風(fēng)格表現(xiàn)較強(qiáng)。本周市場(chǎng)整體下跌,上證指數(shù)(-0.84%)、深證成指(-1.55%)、滬深300 (-1.68%)、科創(chuàng)50 (-5.19%)、創(chuàng)業(yè)板指(-5.14%)、中證1000 (-0.75%)均表現(xiàn)較弱，中證500 (0.38%)表現(xiàn)較強(qiáng)。行業(yè)風(fēng)格上，穩(wěn)定風(fēng)格表現(xiàn)較強(qiáng)，上漲1.05%。分行業(yè)來看,申萬一級(jí)行業(yè)中房地產(chǎn)、鋼鐵、商貿(mào)零售表現(xiàn)較強(qiáng)，分別上漲6.01%、4.65%、4.56%;國防軍工、通信、醫(yī)藥生物表現(xiàn)較弱,分別下跌3.38%、3.28%、2.90%。市場(chǎng)情緒方面，本周市場(chǎng)活躍度有所上升，日均成交金額為20884.57億元，較上周增加1787.37億元。展望未來，關(guān)注以下三條主線，一是目前政策轉(zhuǎn)向后，財(cái)政部確認(rèn)赤字提升存在較大空間同時(shí)大力推進(jìn)化債，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)降低,結(jié)合央行增量資金政策快速落地,重點(diǎn)關(guān)注破凈紅利資產(chǎn)的估值修復(fù)行情。二是關(guān)注增量財(cái)政使用方向,9月出口增速回落金融數(shù)據(jù)仍在底部，因此惠民生、擴(kuò)內(nèi)需有望成為未來財(cái)政加碼的重要方向之一。三是,市場(chǎng)情緒重新回升后,科技成長板塊有望釋放彈性。此后重點(diǎn)跟蹤: 1) 11月4日至8日人大常委會(huì); 2) 11月美國總統(tǒng)大選及美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑變化; 3) 12月政治局和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。
●美元指數(shù)分析:本周美國宏觀經(jīng)濟(jì)喜憂參半，市場(chǎng)對(duì)于下周降息預(yù)期變化較小，美元指數(shù)本周小幅上行。本周多項(xiàng)美國宏觀數(shù)據(jù)公布。首先本周早些公布的美國9月份PCE數(shù)據(jù)同步增2.7%，略高于市場(chǎng)預(yù)期，核心PCE數(shù)據(jù)上行明顯。但隨后公布的美國10月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，美國10月份非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)1.2萬人，遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期的11.3萬人，8、9月份新增就業(yè)人數(shù)同時(shí)下修。市場(chǎng)繼續(xù)交易美聯(lián)儲(chǔ)下周降息25bp。其他主要經(jīng)濟(jì)體方面,本周日本央行按兵不動(dòng)，維持基準(zhǔn)利率0.25%不變，但同時(shí)8日本央行暗示仍在加息軌道上,下次加息仍取決于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況。整體來看,本周美國宏觀經(jīng)濟(jì)喜憂參半,市場(chǎng)對(duì)于下周降息預(yù)期變化較小，美元指數(shù)本周小幅上行。
風(fēng)險(xiǎn)提示:貨幣政策超預(yù)期收緊經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇導(dǎo)致債券收益率大幅反彈地方財(cái)政狀況惡化導(dǎo)致城投債信用風(fēng)險(xiǎn)集中顯現(xiàn)美國經(jīng)濟(jì)及通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期下美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期延長
|
|
