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報(bào)告摘要
　　9月社會(huì)融資規(guī)模增量為3.76萬(wàn)億元(前值3.03萬(wàn)億元),略高于市場(chǎng)平均預(yù)期的3.52萬(wàn)億元9月社融存量增速+8.0%,較上月-0.1PCTS結(jié)構(gòu)上，9月政府債融資同比多增5437億元，但受到人民幣貸款(社融口徑)和企業(yè)債券融資分別同比少增5627億元和同比多減2576億元影響，9月新增社融同比少增3692億元，繼上月之后繼續(xù)同比少增。9月金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額增速+8.1%6 (前值+8.5%),略低于市場(chǎng)預(yù)期的+8.5%,金融機(jī)構(gòu)新增貸款1.59萬(wàn)億元(前值900億元)。9月金融機(jī)構(gòu)新增貸款同比少增7200億元，連續(xù)第5個(gè)月同比少增。
　　9月居民端新增短期和中長(zhǎng)期信貸分別同比少增515億元和3170億元。短期信貸繼續(xù)同比少增顯示居民消費(fèi)意愿仍需進(jìn)一步修復(fù)，長(zhǎng)期信貸同比少增主要體現(xiàn)了居民購(gòu)房的低迷。9月30個(gè)大中城市商品房成交面積為691萬(wàn)平方米，已達(dá)近五年同月最低位，分別僅為去年和前年同期的68%和52%。近期增最穩(wěn)增長(zhǎng)政策頻出，國(guó)家明確提出要“促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”，上海、北京等地進(jìn)一-步放開(kāi)購(gòu)房限制，后續(xù)政策效果仍需進(jìn)一步觀察。
　　9月企業(yè)端新增人民幣貸款同比少增1934億元。分長(zhǎng)短期看，9月企業(yè)端新增短貸+票據(jù)融資合計(jì)錄得5286億元，強(qiáng)于去年,但新增中長(zhǎng)期貸款僅為9600億元，同比少增2944億元?？傮w來(lái)看，9月企業(yè)長(zhǎng)短期融資均不算強(qiáng)，這與9月PMI仍然偏弱，特別是新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)依然偏弱指向的企業(yè)需求仍需進(jìn)一步恢復(fù)相印證。
　　9月M2增速+6.8% (前值+6.39),強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期的+6.3%。存款結(jié)構(gòu)中,居民、公司、政府和非銀機(jī)構(gòu)存款余額環(huán)比變量為1.49萬(wàn)億元、4200億元、-7945億元和2800億元。9月存款結(jié)構(gòu)的變化體現(xiàn)了9月下旬權(quán)益市場(chǎng)上行之下，居民和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升之下贖回理財(cái)產(chǎn)品，回流到存款或者證券客戶保證金的趨勢(shì)，進(jìn)而推動(dòng)了M2的上行。9月MO增速+11.5%,較上月略降但仍處高位，顯示經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性仍然較大的影響下，居民和企業(yè)仍有較強(qiáng)的保有高流動(dòng)性的需求。9月M1增速7.4%6，降幅較上月略微加深，反映企業(yè)資本開(kāi)支的意恩仍然處在低位，經(jīng)濟(jì)活力仍需進(jìn)一步修復(fù)。
　　總體來(lái)看，9月融資需求依然偏弱，企業(yè)端和居民端同步的需求不足仍是制約信貸回暖的核心因素。值得注意的是，近期一系列增量貨幣和財(cái)政政策出臺(tái)的時(shí)間點(diǎn)均為9月末十月初,總體而言9月信貸并未受到增量政策的提振。10月將是增量政策效果的重要觀察窗口。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:內(nèi)需超預(yù)期走弱，增量穩(wěn)房地產(chǎn)改策效力不及預(yù)期，海外重大突發(fā)地緣事件