>> 申萬宏源-杭叉集團(603298)國產(chǎn)叉車排頭兵，引領行業(yè)電動化、國際化轉型-241107
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
大小： |
2600KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
| 下載權限： |
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杭叉集團：國產(chǎn)叉車領先民企，業(yè)績穩(wěn)健增長。公司起步于機床業(yè)務，而后轉型叉車業(yè)務，2016年在上交所上市，2017年位列世界叉車制造商排行榜第8位并保持至今。根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會和公司數(shù)據(jù)，2023年公司叉車銷量市占率20.9%。受益于行業(yè)規(guī)模穩(wěn)健增長，以及自身產(chǎn)品電動化、國際化，2013-2023年公司營收由55.70億元穩(wěn)增至162.72億元，CAGR達11.32%；歸母凈利潤由3.04億元增長至17.20億元，CAGR達18.92%。
叉車市場：內(nèi)外需求共振，電動化+國際化大勢所趨。叉車作為重要的物料搬運設備，應用領域十分廣泛，跟隨下游各行業(yè)發(fā)展而穩(wěn)健增長。我們判斷國內(nèi)叉車需求與制造業(yè)景氣相關，有望受益于通用復蘇，未來行業(yè)增長點主要來自電動化、全球化趨勢：1）叉車內(nèi)銷銷量增速呈周期性變化，與制造業(yè)PMI和物流景氣度相關性較高，未來需求有望受益于通用周期復蘇向上。2）電動化：根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會和世界工業(yè)車輛統(tǒng)計協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年我國平衡重叉車電動化率為31.16%，低于全球40.01%、歐洲65.24%的水平，我國I類叉車對IV、V類叉車的替代仍有提升空間。鋰電叉車相比內(nèi)燃叉車具備明顯經(jīng)濟性，有望推動叉車電動化進程加速。3）國際化：國產(chǎn)叉車相對海外品牌具備性價比、交期、鋰電產(chǎn)業(yè)鏈領先三大優(yōu)勢，電動化賦能國產(chǎn)叉車在全球化進程中彎道超車，海外市場成為國產(chǎn)廠商成長的核心驅(qū)動力。由于出口叉車的單車價值量、利潤率較高，有望推動叉車產(chǎn)品結構優(yōu)化，帶動行業(yè)規(guī)模及利潤率中樞上移。
緊抓電動化、智能化趨勢，穩(wěn)步推進國際化戰(zhàn)略。電動化：“雙碳”戰(zhàn)略背景下，公司積極實施產(chǎn)品電動化戰(zhàn)略，新能源叉車零部件和整機制造未來工廠建成投產(chǎn)，在動力電池、驅(qū)動電機、整車電控等“三電”核心技術方面處于行業(yè)領先。國際化：公司在國內(nèi)外市場設立了70余家直屬銷售公司及600余家授權經(jīng)銷商和特許經(jīng)銷店，為全球200余個國家和地區(qū)的客戶提供整機銷售、配件供應、三包服務、融資租賃、培訓修理等全方位服務。2020年以來，公司海外收入由17.44億元加速增長至2023年的65.36億元，CAGR超50%，2023年公司海外收入占比40%，國際化進展迅速。
首次覆蓋，給予“買入”評級。預計2024-2026年公司歸母凈利潤為19.95/22.85/25.94億元，公司當前股價（2024/11/6）對應24-26年PE分別為12x/10x/9x，24/25/26年可比公司PE均值分別14/11/9x?？紤]到公司是國內(nèi)領先的叉車制造企業(yè)，通過高強度研發(fā)投入積極推動電動化轉型，并通過海外渠道建設強化自身競爭力，未來有望受益于叉車行業(yè)電動化及全球化大趨勢實現(xiàn)業(yè)績增長，給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟增速放緩風險；外部經(jīng)營環(huán)境風險；行業(yè)競爭加劇風險；匯率波動風險
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