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投資要點(diǎn)
　　事件：2024年10月30日公司發(fā)布2024年三季度報(bào)告，2024Q1-3公司營收17.82億元（-2.4%，括號內(nèi)為同比，下同），歸母凈利潤3.09億元（-13.5%），扣非歸母凈利2.76億元（-5.9%）；2024年Q3營收5.59億元（+0.51%），歸母凈利潤7,480萬元（-5.0%），扣非歸母凈利潤6,447w萬元（+0.1%）。
　　存儲類/海外業(yè)務(wù)項(xiàng)目訂單交付加快，拐點(diǎn)初現(xiàn)：分業(yè)務(wù)來看，2024Q1-3生命科學(xué)營收8.63億元（+3.4%），醫(yī)療創(chuàng)新營收9.13億元（-7.4%）；分地區(qū)來看國內(nèi)營收12.48億元（+3.0%），海外營收5.27億元（-13.3%）。①24Q1-3公司存儲類業(yè)務(wù)承壓，同比下降主要系太陽能疫苗方案訂單執(zhí)行延遲導(dǎo)致的該項(xiàng)業(yè)務(wù)下滑（醫(yī)療創(chuàng)新板塊的下滑亦由此所致），但存儲業(yè)務(wù)在Q3單季度復(fù)蘇顯著，海外項(xiàng)目的訂單交付速度加快，且超低溫、低溫、恒溫等產(chǎn)品增速提速，帶動醫(yī)療創(chuàng)新板塊單季度降幅收窄。②海外項(xiàng)目類業(yè)務(wù)商機(jī)超10億元，部分項(xiàng)目有望于明后年實(shí)現(xiàn)訂單落地，我們預(yù)計(jì)伴隨訂單交付，存儲類業(yè)務(wù)Q4表現(xiàn)將持續(xù)向好。③非存儲新產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)增長新動能，Q1-3收入占比高達(dá)45%，預(yù)計(jì)全年的增速仍然會在20%以上。并購標(biāo)的整合良好，長期增長動力充沛，其中，液氮罐業(yè)務(wù)自加入以來CAGR達(dá)30%；血漿采集方案業(yè)務(wù)近4年CAGR約14%；24Q1-3，公衛(wèi)信息化業(yè)務(wù)收入增速超40%，實(shí)驗(yàn)室耗材業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)2倍多增長，藥房自動化業(yè)務(wù)接近翻番。④經(jīng)營質(zhì)量方面，24Q1-3公司毛利率為48.5%，單Q3毛利率為49.0%（+2.1pct），主要系執(zhí)行財(cái)政部新會計(jì)準(zhǔn)則導(dǎo)致會計(jì)政策變更，Q3環(huán)比Q2仍在提升。
　　我們認(rèn)為公司2024Q3邊際向好，主要體現(xiàn)在：①基于國內(nèi)外企業(yè)外部環(huán)境壓力的客觀條件下，存儲類產(chǎn)品在海外依然實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，且觀察到太陽能疫苗方案的訂單在24Q3呈現(xiàn)加速交付的趨勢，項(xiàng)目類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)拐點(diǎn)，Q3單季度海外收入同增13.4%，展望24Q4有望環(huán)比進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。②非存儲類業(yè)務(wù)離心機(jī)、培養(yǎng)箱等出海正在進(jìn)行中，針對海外應(yīng)用特點(diǎn)補(bǔ)全產(chǎn)品型號，達(dá)成多款新產(chǎn)品型號于海外上市，開發(fā)順利進(jìn)展，為未來海外增長提供支撐。③國內(nèi)科研客戶的業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健且可持續(xù)，疾控、血站客戶逐漸恢復(fù)增長，醫(yī)院端客戶的高端醫(yī)療體系建設(shè)需求依舊存在。隨著客戶資金充裕及政策扶持落地，智慧數(shù)字化場景解決方案將是公司明年發(fā)展重心。
　　盈利預(yù)測與投資評級：受公司海外項(xiàng)目的擾動，我們將公司2024-2026年?duì)I收由26.3/31.3/36.7億元調(diào)整為24.2/27.8/32.3億元；將公司歸母凈利潤由5.1/6.3/7.6億元調(diào)整為4.2/5.0/5.9億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為22/18/15×，考慮到公司Q4有望迎接拐點(diǎn)，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，新產(chǎn)品開拓不及預(yù)期，匯兌損益，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)等。