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投資要點(diǎn)
　　事件：2024年8月23日公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告，2024H1公司營(yíng)收12.23億元（-3.7%，括號(hào)內(nèi)為同比，下同），歸母凈利潤(rùn)2.34億元（-15.8%），扣非歸母凈利2.12億元（-7.5%）；2024年Q2營(yíng)收5.36億元（-8.12%），歸母凈利潤(rùn)0.97億元（-31.4%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.79億元（-24.4%）。
　　存儲(chǔ)類/海外業(yè)務(wù)受太陽(yáng)能疫苗方案影響承壓：分業(yè)務(wù)來(lái)看，2024H1生命科學(xué)營(yíng)收6.1億元（+2.3%），醫(yī)療創(chuàng)新營(yíng)收6.1億元（-9.0%）；分地區(qū)來(lái)看國(guó)內(nèi)營(yíng)收8.92億元（+6.9%），海外營(yíng)收3.3億元（-24.2%）。公司存儲(chǔ)類業(yè)務(wù)承壓，同比下降主要受太陽(yáng)能疫苗方案訂單執(zhí)行延遲導(dǎo)致的該項(xiàng)業(yè)務(wù)下滑50%的影響所致（醫(yī)療創(chuàng)新板塊的下滑亦由此所致），若剔除該項(xiàng)影響公司低溫存儲(chǔ)業(yè)務(wù)基本持平同期。且自進(jìn)入三季度以來(lái)海外項(xiàng)目的訂單交付速度加快，預(yù)計(jì)下半年的表現(xiàn)將有所反彈；截至2024H1，項(xiàng)目類業(yè)務(wù)商機(jī)空間超10億元。非存儲(chǔ)營(yíng)收2024H1同比增長(zhǎng)22.7%，業(yè)務(wù)占比已達(dá)42.6%，耗材服務(wù)類營(yíng)收同比增長(zhǎng)26%，用藥自動(dòng)化新增訂單同比增長(zhǎng)200%，上海元析并購(gòu)落地，其他標(biāo)的整合良好，長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力充沛。2024H1公司毛利率為48.3%，主要由于執(zhí)行財(cái)政部新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則導(dǎo)致會(huì)計(jì)政策變更，保證類質(zhì)保費(fèi)用計(jì)入營(yíng)業(yè)成本，若按同口徑還原公司毛利率為50.1%，Q2環(huán)比Q1仍在提升。
　　我們認(rèn)為公司2024H1有些向好的邊際變化，主要體現(xiàn)在：①按生命科學(xué)領(lǐng)域行業(yè)慣例，下半年收入體量高于上半年，在需求疲軟與大項(xiàng)目擾動(dòng)下公司2024H1仍實(shí)現(xiàn)營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)21%，歸母凈利潤(rùn)與扣非歸母凈利潤(rùn)分別環(huán)比增長(zhǎng)84%/107%，已逐步走出低谷，展望2024H2有望環(huán)比進(jìn)一步好轉(zhuǎn)；②剔除非洲太陽(yáng)能疫苗方案影響，海外仍在快速增長(zhǎng)，2024H1歐洲+亞太營(yíng)收同比增長(zhǎng)超過(guò)30%。同時(shí)我們也看到公司的非存儲(chǔ)業(yè)務(wù)離心機(jī)、培養(yǎng)箱等出海正在進(jìn)行中，且解決方案也已有巴西里約中心血站等突破；③國(guó)內(nèi)公衛(wèi)、漿站數(shù)字化服務(wù)業(yè)務(wù)在下游用戶預(yù)算不足的挑戰(zhàn)性已經(jīng)在復(fù)蘇，體現(xiàn)了方案的高性價(jià)比和一定程度剛需性，新落地疫苗接種點(diǎn)400多家。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：受公司海外項(xiàng)目的擾動(dòng)，我們將公司2024-2026年?duì)I收由28.6/34.4/40.5億元調(diào)整為26.3/31.3/36.7億元；將公司歸母凈利潤(rùn)由5.7/7.0/8.5億元調(diào)整為5.1/6.3/7.6億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為18/14/12×，考慮到公司Q3有望迎拐點(diǎn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，新產(chǎn)品開拓不及預(yù)期，匯兌損益，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)等。