>> 民生證券-叮咚買菜(DDL.US)掘金優(yōu)質中概系列：24Q3業(yè)績點評，經營數(shù)據(jù)環(huán)比向上，盈利能力再創(chuàng)新高-241107
| 上傳日期： |
2024/11/8 |
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| 593KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
易永堅,李華熠 |
| 下載權限： |
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事件：11月6日，叮咚買菜發(fā)布2024年三季報，Q3實現(xiàn)GMV 72.67億元，yoy+28.3%；實現(xiàn)收入65.38億元，yoy+27.2%；Non-GAAP凈利潤達1.62億元，yoy+942%，Non-GAAP凈利率2.5%，yoy+2.2pct。GAAP凈利潤達1.33億元，上年同期為210萬元，GAAP凈利率2.0%，yoy+2pct。經營活動現(xiàn)金流入3.98億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，受限制現(xiàn)金及短期投資42.97億元。
所有區(qū)域GMV均正增長，新倉爬坡良好，上調全年開倉預期。截至Q3新開倉已達80個（單Q3新開40個左右），倉網擴張疊加老倉爬坡帶動GMVQ3整體增長28.3%，分區(qū)域看Q3上海/江蘇及浙江GMV分別同比增長24.5%/40%，北京及廣深在年初關倉影響下，依然分別實現(xiàn)14.6%及2.9%的增長，全國有14個城市實現(xiàn)GMV增長超50%。同時，公司上調全年開倉預期，計劃全年實現(xiàn)開倉約110個，較原開倉計劃80個有所上調。單倉表現(xiàn)來看，目前上海單倉日均單量近1700單，江蘇及浙江單倉訂單量也超過1000單，截至9月30日，今年新開倉日均單量達到866單，新倉爬坡表現(xiàn)優(yōu)異。
用戶數(shù)、ARPU、用戶頻次增長均優(yōu)異。用戶數(shù)量方面，Q3月交易用戶達822萬，yoy+24.5%；訂單量方面，月度用戶下單頻次達4.4次，yoy+6.1%，會員月度下單頻次達7.6次，yoy+9.8%；ARPU方面，Q3單用戶月度ARPUyoy+6.4%，會員月度ARPU達540元，yoy+8.8%，用戶數(shù)及用戶錢包份額均迎來較好的表現(xiàn)。
履約成本大幅改善，其他成本管控合理，盈利能力顯著提升。Q3毛利率29.8%，yoy-0.6pct。Q3履約費用率21.4%，yoy-1.8pct，主要系訂單量增加帶來效率提升，此外公司23H2優(yōu)化區(qū)域處理中心布局帶來正向影響。Q3銷售費用率2.2%，yoy+0.2pct。Q3管理費用1.02億元，yoy+14.2%，管理費用率1.6%，yoy-0.1pct；研發(fā)費用2.02億元，yoy+1.6%，研發(fā)費用率3.1%，yoy0.8pct。整體成本費用端管控合理，履約費用改善及規(guī)模對總部費用攤薄帶來盈利能力顯著提升，Non-GAAP凈利率提升2.2pct達2.5%，GAAP凈利率提升2pct達2.0%。
投資建議：叮咚垂類優(yōu)勢顯著，Q3較Q2環(huán)比進一步向上，目前用戶數(shù)&用戶下單頻次&ARPU值均表現(xiàn)亮眼。江浙滬為公司優(yōu)勢區(qū)域，我們認為公司供應鏈優(yōu)勢深厚，運營效率領先，在江浙倉網擴張&新倉單量迅速爬坡有望打開增長空間。建議積極關注。
風險提示：1）行業(yè)競爭加劇風險；2）食品安全風險；3）消費復蘇不及預期風險；4）開倉不及預期風險。
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