>> 平安證券-中鼎股份(000887)輕量化及空氣懸架業(yè)務(wù)保持高增長-241107
| 上傳日期： |
2024/11/8 |
大小： |
670KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王德安,王跟海 |
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事項：
公司公告，孫公司成都望錦成為國內(nèi)某自主品牌兩個新平臺項目底盤輕量化總成產(chǎn)品批量供應(yīng)商，全生命周期總金額約為33.95億元。
平安觀點：
輕量化業(yè)務(wù)在手訂單充足。中鼎子公司四川望錦公司的球頭鉸鏈總成產(chǎn)品，是底盤系統(tǒng)核心安全部件及性能部件，具備高技術(shù)門檻。近年來中鼎輕量化業(yè)務(wù)增速高，該業(yè)務(wù)板塊已從2020年的4.4億收入升至約30億左右年銷售規(guī)模。據(jù)2024中期財報，2024年半年度公司輕量化業(yè)務(wù)累計獲得訂單約為46億元。輕量化業(yè)務(wù)單車配套價值量一般在千元以上，客戶配套關(guān)系一般較穩(wěn)固，看好中鼎股份輕量化業(yè)務(wù)邁入規(guī)模效應(yīng)期帶來的盈利彈性。
空氣懸架業(yè)務(wù)成長性高，核心部件壁壘高?？諝鈶壹苜惖莱砷L空間廣闊，問界/理想/小米等品牌的車型配套具備較強(qiáng)示范效應(yīng)。中鼎旗下德國AMK是空氣懸掛系統(tǒng)的高端供應(yīng)商，AMK中國的空氣供給單元產(chǎn)品國產(chǎn)化率逐步提升。公司旗下子公司鼎瑜科技于2024年內(nèi)實現(xiàn)自研自產(chǎn)的空氣彈簧、空氣供給單元及儲氣罐產(chǎn)品實現(xiàn)總成化供貨，為中鼎股份未來進(jìn)一步拓展空氣懸掛系統(tǒng)總成產(chǎn)品市場奠定基礎(chǔ)。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健、海外業(yè)務(wù)控費有成效。密封、冷卻、減震降噪等業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，為公司提供穩(wěn)定利潤貢獻(xiàn)。目前海外業(yè)務(wù)收入占比估計已低于50%，自2020年起中鼎按照五大事業(yè)部構(gòu)建全球組織架構(gòu)體系，強(qiáng)化中方管理團(tuán)隊對海外企業(yè)的管理，目前看海外控費有成效，有利于降低公司總體費用率水平
盈利預(yù)測與投資建議：自2022年第三季度以來中鼎股份持續(xù)保持季度扣非凈利潤同比增長態(tài)勢，2024年公司在輕量化、空氣懸架等高成長業(yè)務(wù)持續(xù)突破的同時保持了總體毛利率穩(wěn)中有升。展望2025年，中鼎股份冷卻業(yè)務(wù)將受益于以增程車為代表的混動車擴(kuò)容，空氣懸架業(yè)務(wù)將受益于標(biāo)桿品牌爆款車型的示范效應(yīng)保持高增長，輕量化業(yè)務(wù)將受益于配套客戶產(chǎn)銷規(guī)模提升而體現(xiàn)出更強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)。根據(jù)最新情況，我們調(diào)整公司業(yè)績預(yù)測，預(yù)計2024~2026年歸母凈利潤為13.7億/16.5億/19.8億（此前預(yù)測值為13.9億/16.5億/18.8億），公司業(yè)績穩(wěn)健，高成長業(yè)務(wù)表現(xiàn)符合預(yù)期，目前估值較低，維持對公司的“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）海外業(yè)務(wù)收入規(guī)模高，但利潤貢獻(xiàn)較低，利潤率提升程度不及預(yù)期；2）新業(yè)務(wù)面臨激烈競爭，導(dǎo)致盈利能力承壓；3）主要配套客戶產(chǎn)銷量不及預(yù)期；4）空懸系統(tǒng)滲透率不達(dá)預(yù)期。
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