>> 東海證券-國內觀察：2024年10月進出口數(shù)據(jù)，如何理解出口增速的超預期回升-241107
| 上傳日期： |
2024/11/8 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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事件：11月7日，海關總署發(fā)布2024年10月外貿數(shù)據(jù)。10月，以美元計價，出口當月同比12.7%，前值2.4%；進口當月同比-2.3%，前值0.3%；貿易順差957.19億美元，較前值擴大。
核心觀點：10月出口受臺風影響消退，以及基數(shù)回落的影響，增速明顯上升，但9-10月結合來看出口仍然維持此前的趨勢，反映為略有回落，但仍有韌性。特朗普當選新任美國總統(tǒng)，其關稅政策或對明年出口形成擾動，但年內影響可能仍相對有限。內需的回升仍需政策累積效應的顯現(xiàn)，而貿易順差可能維持相對高位，四季度凈出口對GDP可能仍有明顯貢獻。
短期因素消退，出口超季節(jié)性。此前影響9月出口增速回落的兩大因素基數(shù)抬升以及臺風天氣均有所消退，這可能是導致10月出口增速超預期回升的主要原因。從基數(shù)上來看，去年10月的出口基數(shù)回落至2742億美元，剔除1-2月的春節(jié)錯位效應來看，為年內最低。臺風影響下，9月的出口部分或被推遲至10月發(fā)貨。故從10月單月來看，環(huán)比1.8%，相較歷年同期出口環(huán)比均負增長來看，明顯偏強。
合并9-10月來看，出口仍然維持此前的趨勢。如果9-10月合計來看，出口增速同比7.4%，略微弱于5-8月的中樞水平，反映出口略有回落，但仍有韌性。
外需仍在相對低位。10月摩根大通全球制造業(yè)PMI在收縮區(qū)間內小幅上升至49.4%。歐元區(qū)制造業(yè)PMI回升1個百分點至46.0%；美國ISM制造業(yè)PMI、日本制造業(yè)PMI分別回落0.7個、0.5個百分點至46.5%和49.2%。韓國出口受基數(shù)抬升的影響，10月同比降至4.6%。
對美歐日出口增速均有所上升，但其他地區(qū)對出口的拉動幅度更大。10月，我國對美國、歐盟和日本出口當月同比較前值分別上升5.9個、11.4個、13.9個百分點至8.1%、12.7%和6.8%，其中對日出口增速由負轉正，對東盟出口當月同比上行至15.8%，累計同比保持雙位數(shù)增長。從拉動的角度，美歐日10月當月拉動出口同比3.4pct，東盟拉動2.4pct；除此之外，其他地區(qū)拉動6.8pct，當月改善的幅度更大。
分產(chǎn)品看，機電產(chǎn)品、高新技術產(chǎn)品出口增速加快，鋁、鋼材、家用電器相對強勢。大類中，農產(chǎn)品和高新技術產(chǎn)品分別由負轉正回升至10.94%和9.08%，機電產(chǎn)品增速繼續(xù)高于整體出口，且升至13.7%。主要產(chǎn)品中，鋁材和鋼材等原材料制造出口表現(xiàn)較好，增速分別為31.2%和24.4%；設備類如通用機械回升較多、家電維持強勢；技術密集型如集成電路、自動數(shù)據(jù)處理設備增速也在兩位數(shù)以上；船舶和汽車回落明顯，價格或是主要因素。
內需預期轉好，但改善仍待政策生效的累積效應顯現(xiàn)。10月進口金額2133.4億美元，絕對水平位于除1-2月以外的年內次低點。從進口的角度來看，內需表現(xiàn)依然偏弱。10月進口總值環(huán)比-3.9%，與歷年同期相比并不弱。因國慶假期的影響，進口通常10月表現(xiàn)為環(huán)比負增長，而去年同期-1.35%的環(huán)比增速為2002年加入WTO以來的最高增速，所以基數(shù)抬升也是影響進口增速轉負的原因之一。10月國內官方制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)環(huán)比上升0.2個百分點至50.1%，連續(xù)兩個月上行且進入擴張區(qū)間，反映出預期有改善的跡象，不過內需企穩(wěn)仍待政策生效的累積效應顯現(xiàn)。
風險提示：特朗普加征關稅或使出口存在不確定性；國內政策落地不及預期
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