>> 財(cái)通證券-美國(guó)大選深度觀察系列之五：貿(mào)易制裁如何拖累出口？-241107
| 上傳日期： |
2024/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳興,馬駿 |
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核心觀點(diǎn)
美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開(kāi)啟，能夠帶動(dòng)全球貿(mào)易需求改善，但不可否認(rèn)的是，隨著美國(guó)總統(tǒng)大選塵埃落定，特朗普的貿(mào)易政策，可能給我國(guó)的出口，尤其是對(duì)美出口，蒙上一定的陰影。可能的貿(mào)易制裁，到底對(duì)我國(guó)出口的影響有多大呢？
大幅增加關(guān)稅，影響多少出口？特朗普表示，考慮對(duì)所有進(jìn)口產(chǎn)品征收10%-20%的廣泛關(guān)稅，并對(duì)中國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品征收可能超過(guò)60%的關(guān)稅。不過(guò)，特朗普的加稅“口號(hào)”水分很大。上輪特朗普在競(jìng)選時(shí)表示“對(duì)中國(guó)輸美產(chǎn)品征收45%的關(guān)稅”。實(shí)際上最終落實(shí)的4個(gè)清單中加征的稅率最低僅為7.5%，而最高也不超過(guò)25%，最終對(duì)中國(guó)的關(guān)稅稅率為19.3%，不到45%的一半。我們認(rèn)為，特朗普將加征關(guān)稅視為換取利益的籌碼，如若其重返白宮，更可能的情況是分批次地對(duì)我國(guó)特定商品加征關(guān)稅，而加征的稅率極小可能達(dá)到60%，更可能是其目前口號(hào)的三分之一左右，大概15%。而預(yù)計(jì)將使我國(guó)對(duì)美國(guó)出口減少29%，總出口預(yù)計(jì)減少3%，金額分別為1300億美元和1100億美元左右。預(yù)計(jì)受影響較大的行業(yè)主要有紡服、鋼鐵、輕工制造和計(jì)算機(jī)。
打擊中國(guó)出口，還有哪些手段？中美貿(mào)易戰(zhàn)后，我國(guó)企業(yè)通過(guò)向東盟、墨西哥、印度和中國(guó)臺(tái)灣等地區(qū)進(jìn)行轉(zhuǎn)口貿(mào)易以規(guī)避高關(guān)稅。在轉(zhuǎn)口規(guī)模方面，東盟與墨西哥總體規(guī)模增長(zhǎng)處于領(lǐng)先地位?？傮w來(lái)看，“廣義的”轉(zhuǎn)口貿(mào)易約占我國(guó)總出口的4.5%。從出口大類來(lái)看，輕工、紡服、電子與鋼鐵對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)口貿(mào)易比重較高。對(duì)于重點(diǎn)商品，箱包、家具和音視頻設(shè)備對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)口貿(mào)易比重較高。當(dāng)前轉(zhuǎn)口貿(mào)易以東盟占主導(dǎo)，其轉(zhuǎn)口品類也最為豐富，墨西哥與印度次之，重工業(yè)為主要轉(zhuǎn)口產(chǎn)業(yè)，中國(guó)臺(tái)灣轉(zhuǎn)口品類則較為單一，美國(guó)或?qū)δ鞲缗c東盟的轉(zhuǎn)口商品施加額外關(guān)稅，打擊轉(zhuǎn)口貿(mào)易。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美國(guó)過(guò)去對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)的貿(mào)易制裁措施有可能衍生至轉(zhuǎn)口貿(mào)易上，包括對(duì)潛在轉(zhuǎn)口貿(mào)易產(chǎn)品采用硬性壁壘與軟性限制相結(jié)合的手段進(jìn)行，從產(chǎn)品要求與溯源審查兩方面針對(duì)轉(zhuǎn)口貿(mào)易。特朗普對(duì)華政策可能都會(huì)延續(xù)“美國(guó)優(yōu)先”主張，將主要從構(gòu)建貿(mào)易壁壘與發(fā)展本土產(chǎn)業(yè)兩方面入手。在此背景下，我國(guó)企業(yè)直接赴美投資建廠或?yàn)橐?guī)避貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的可行之舉。
匯率貶值多少，能夠?qū)_影響？歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，主動(dòng)貶值短期促進(jìn)出口，被動(dòng)升值則拖累出口。二十世紀(jì)三十年代英美通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)性貶值提振出口，八十年代，美國(guó)以簽訂廣場(chǎng)協(xié)定的形式使美元主動(dòng)貶值，出口金額增速改善明顯，而日元及德國(guó)馬克被動(dòng)升值，出口增速放緩。中美貿(mào)易戰(zhàn)期間，人民幣對(duì)美元快速貶值，對(duì)美出口亦走弱，或因該時(shí)期關(guān)稅是拖累出口的主因，人民幣貶值是市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的反應(yīng)，貶值本身對(duì)出口提振作用有限。若美國(guó)對(duì)我國(guó)出口商品，再全面加征15%關(guān)稅，人民幣兌美元或可能貶值約5.7%以對(duì)沖關(guān)稅沖擊。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；歷史經(jīng)驗(yàn)失效；測(cè)算存在偏差。
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