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事件描述
　　中國動(dòng)力發(fā)布2024年三季度業(yè)績，2024前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入366.20億元，同比+12.83%；歸母凈利潤7.43億元，同比+80.46%；其中24Q3營收117.59億元，同比+5.59%，環(huán)比12.63%；歸母凈利潤2.68億元，同比+114.39%，環(huán)比-30.87%。
　　事件評(píng)論
　　公司盈利能力持續(xù)增長，Q3歸母凈利潤同比大幅增長114.39%，毛利率達(dá)14.87%，同比提升3.12pct，環(huán)比提升2.03pct；凈利率達(dá)4.35%，同比提升2.94pct。主要系1）柴油機(jī)子公司交付訂單增加，合同結(jié)算增加，同時(shí)主要產(chǎn)品如低速柴油機(jī)價(jià)格上漲；2）公司船用機(jī)械銷售規(guī)模有所擴(kuò)大，且毛利率較高的產(chǎn)品訂單增長，利潤同比提升，前三季度扣非凈利潤同比增長148.83%。
　　受船舶行業(yè)景氣上行帶動(dòng)，公司船海業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長。三季度船舶行業(yè)延續(xù)高景氣趨勢，根據(jù)中國船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì)，2024年前三季度我國造船完工量達(dá)3634萬載重噸，同比+18.2%；新接訂單量達(dá)8711萬載重噸，同比+51.9%；截至9月底，手持訂單量達(dá)19330萬載重噸，同比+44.3%。根據(jù)克拉克森，截至9月底新船價(jià)格指數(shù)達(dá)189.96點(diǎn)，相較年初上漲5.3%。2024年我國新船訂單持續(xù)增多，發(fā)動(dòng)機(jī)作為船舶的核心配套需求量也逐步增多，公司低速機(jī)產(chǎn)能較為緊張，已經(jīng)排產(chǎn)到2027年。由于發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè)的集中度較高，船價(jià)持續(xù)上漲的同時(shí)疊加發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)能緊張影響，發(fā)動(dòng)機(jī)價(jià)格增長幅度較大。2024年三季度公司發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)能沒有明顯增加，長期來看供需缺口可能擴(kuò)大，公司議價(jià)能力增強(qiáng)，四季度發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)有望加速增長。
　　公司擬收購中船柴油機(jī)股權(quán)，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)柴油機(jī)業(yè)務(wù)整合。中船柴油機(jī)為公司核心子公司，上半年總營收111億，歸屬上市公司凈利潤2.65億。公司近期公告擬收購中船柴油機(jī)16.5136%股權(quán)，對(duì)旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行整合，長期來看柴油機(jī)業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展。受益于船價(jià)上漲和雙燃料動(dòng)力發(fā)動(dòng)機(jī)占比提升，船用低速發(fā)動(dòng)機(jī)持續(xù)上行，毛利率提升。公司目前低速柴油機(jī)產(chǎn)線滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，23年四季度開始逐漸交付承接的高價(jià)值低速柴油機(jī)訂單。公司柴油機(jī)和船用機(jī)械銷售規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，訂單大幅增長，且主要產(chǎn)品如船用低速發(fā)動(dòng)機(jī)的訂單價(jià)格也有所增長，銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化+雙燃料動(dòng)力占比提升+新船價(jià)格持續(xù)上行，公司發(fā)動(dòng)機(jī)漲價(jià)顯著；隨著碳減排政策加速船舶更新替換且雙燃料船占比提升，公司盈利有望進(jìn)一步改善。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。中國動(dòng)力作為全球船用動(dòng)力系統(tǒng)龍頭，有望充分受益于行業(yè)發(fā)展，并憑借自身在船用發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)方面的壁壘實(shí)現(xiàn)更大的業(yè)績彈性。我們預(yù)計(jì)2024-2025年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.28億元、22.03億元，對(duì)應(yīng)PE分別為43倍及24倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、船舶行業(yè)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。