>> 東吳證券-電力設(shè)備與新能源行業(yè)工控&電網(wǎng)24Q3總結(jié)：工控已至底部區(qū)間，電網(wǎng)景氣度延續(xù)-241108
| 上傳日期： |
2024/11/8 |
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| 2719KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
曾朵紅,謝哲棟 |
| 行業(yè)名稱： |
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工控&電力設(shè)備行業(yè)24Q3收入同比+10%（Q2同比+10%）、歸母凈利潤同比+8%（Q2同比+7%）。1）行業(yè)24Q3營收&利潤均穩(wěn)健增長，結(jié)構(gòu)性有機會。全行業(yè)2024Q1-3實現(xiàn)收入/歸母凈利潤5225/434億元，同比+10%/-4%。2024Q3收入1855億元，同比+10%，歸母凈利潤為135億元，同比+8%。2）行業(yè)整體毛利率水平保持穩(wěn)定。2024Q3行業(yè)毛利率為22.3%，同環(huán)比+0.3pct/-0.1pct。3）2024Q3合同負債/存貨較年初+3%/+15%。4）2024Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入197億元，同比+16%。
工控行業(yè)Q3需求進入底部區(qū)間，龍頭匯川利潤基本見底，二線偉創(chuàng)依靠出海收入高增、業(yè)績同比高增。1）24Q3營收穩(wěn)健增長、利潤承壓。24Q1-3工控板塊實現(xiàn)收入792億元，同比+11%，實現(xiàn)歸母70億元，同比-15%。2024Q3實現(xiàn)收入273億元，同比+11%，環(huán)比-8%；實現(xiàn)歸母23億元，同比-14%。2）毛利率同環(huán)比承壓，部分公司因收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化實現(xiàn)利潤率環(huán)增。24Q3板塊毛利率29.5%，同比-2.6pct，環(huán)比+0.8pct。歸母凈利率為8.5%，同比-2.5pct，環(huán)比-0.9pct。3）經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善。2024Q3工控板塊經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入36億元，同比+58%，環(huán)比-1%。4）公司層面，匯川技術(shù)收入穩(wěn)增但利潤承壓，24Q3收入同比+20%，歸母同比-1%，二線偉創(chuàng)電氣業(yè)績實現(xiàn)較快增長，收入同比+20%，歸母同比+52%。
特高壓/高壓板塊受益于特高壓訂單開始交付利潤快速增長，智能電表板塊受科陸電子影響利潤有所下滑，低壓電器板塊受正泰電器拉動利潤增速亮眼，一次設(shè)備板塊整體保持穩(wěn)健增長。24Q3實現(xiàn)營收973億元，同比+11%，實現(xiàn)歸母凈利潤62.2億元，同比+19%，板塊整體保持穩(wěn)健增長。1）從不同板塊來看，24Q3特高壓/高壓板塊實現(xiàn)較快增長，營收/歸母凈利潤同比+17%/59%，智能電表板塊營收/歸母凈利潤同比+1%/-3%，中壓電氣板塊營收/歸母凈利潤同比+7%/3%，低壓電器板塊營收/歸母凈利潤同比+15%/32%，電線電纜板塊營收/歸母凈利潤同比+9%/-15%。2）盈利能力方面，一次設(shè)備板塊盈利能力持續(xù)改善。一次設(shè)備板塊毛利率19.5%，同比+0.5pct，歸母凈利率6.4%，同環(huán)比+0.5/0.4pct。3）從經(jīng)營質(zhì)量方面，一次設(shè)備板塊現(xiàn)金流持續(xù)改善，在手訂單充沛。24Q3一次設(shè)備板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入96.5億元，同環(huán)比+24%/32%，24Q3末合同負債約307億元，同比+57%。
二次設(shè)備板塊整體延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢。1）業(yè)績維持穩(wěn)健增長。24Q3二次設(shè)備板塊整體延續(xù)穩(wěn)健態(tài)勢，實現(xiàn)營收200億元，同比+8%，實現(xiàn)歸母凈利潤23.8億元，同比+7%。2）盈利能力不斷提升。24Q3二次設(shè)備板塊毛利率為28.8%，同比+0.8pct，實現(xiàn)歸母凈利率11.9%，同比-0.1pct。3）經(jīng)營質(zhì)量方面，二次設(shè)備經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比有所改善，合同負債大幅增長。24Q3二次設(shè)備板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入34.8億元，同比+8%，回款管理加強，同比有所改善；24Q3末實現(xiàn)合同負債100億元，同比+46%，合同負債大幅增長。
投資建議：1）電網(wǎng)：國內(nèi)特高壓景氣度在逐步兌現(xiàn)到業(yè)績，Q3部分線路開始交付、Q4預(yù)計環(huán)比確收更多；出?？春弥悄茈姳砑案邏涸O(shè)備出口至新興國家。推薦：思源電氣、三星醫(yī)療、中國西電、金盤科技、許繼電氣、平高電氣、海興電力、國電南瑞、四方股份、伊戈爾、南網(wǎng)科技、安科瑞等，關(guān)注：華明裝備、明陽電氣、金杯電工、良信股份、長高電新、神馬電力等。2）工控：新能源資本開支下滑有拖累，但Q4基數(shù)已經(jīng)走弱，行業(yè)庫存、價格及龍頭業(yè)績均處于底部區(qū)間。推薦：匯川技術(shù)、宏發(fā)股份、三花智控、偉創(chuàng)電氣、雷賽智能、信捷電氣、鳴志電器等，關(guān)注：麥格米特、禾川科技、英搏爾、英威騰、正弦電氣、步科股份等。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行，電網(wǎng)投資不及預(yù)期，競爭加劇，原材料價格上漲超預(yù)期等。
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