>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-241108
| 上傳日期： |
2024/11/8 |
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pdf 共9頁 |
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招銀國際 |
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宏觀經(jīng)濟
策略觀點-美國大選與中國政策
宏觀：近期中國政策轉(zhuǎn)向強寬松，中國經(jīng)濟活動顯著回升，但持續(xù)性仍有挑戰(zhàn)。目前政策仍難以扭轉(zhuǎn)消費疲弱和通縮壓力，中國仍需在市場化改革、公共財政、貨幣政策和去產(chǎn)能政策方面積極發(fā)力。美國經(jīng)濟延續(xù)溫和放緩，從過熱趨向偏冷，但有望避免衰退。美聯(lián)儲9月大幅降息之后可能轉(zhuǎn)向小幅漸進降息，預計11月降息25個基點，明年進一步降息75個基點。
科技：樂觀，過去一個月科技板塊迎來溫和反彈，在AI終端新品和云廠商資本開支繼續(xù)高增下，預計板塊估值修復行情有望延續(xù)，建議布局兩條主線：1）全球廠商4Q密集發(fā)布AI終端和旗艦新品，蘋果Apple Intelligence上線，小米發(fā)布旗艦小米15系列，明年AR眼鏡新品有望成為主流終端，在AI新品創(chuàng)新驅(qū)動以及以舊換新政策推動國內(nèi)市場回溫下，有望驅(qū)動新一輪升級需求；2）AI算力產(chǎn)業(yè)鏈受益北美CSP資本開支持續(xù)高增，Blackwell新品需求強勁，GB200 AI服務器4Q順利量產(chǎn)出貨，供應鏈拉貨開始加速。建議積極關(guān)注相關(guān)投資機會，包括智能手機/AIPC/MR終端供應鏈如小米集團（1810 HK，買入）、比亞迪電子（285 HK，買入）、瑞聲科技（2018 HK，買入）、立訊精密（002475 CH，買入）和舜宇光學（2382 HK，買入），AI服務器供應鏈包括鴻騰精密（6088 HK，買入）和立訊精密（002475 CH，買入）。建議關(guān)注Apple Intelligence持續(xù)升級以及GB200服務器出貨情況。
半導體：謹慎樂觀。10月至11月，海外、國內(nèi)企業(yè)集中發(fā)布三季度業(yè)績。目前看，與AI相關(guān)的需求和指引依舊強勁，非AI需求仍處于緩慢復蘇或持續(xù)的庫存整理階段。美國大選結(jié)果或?qū)⒂绊憞鴥?nèi)外半導體政策和板塊的行情走勢。長期看，我們維持之前的投資主線推薦。1）AI產(chǎn)業(yè)資本開支繼續(xù)增長，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)受益。北美四大云廠商（亞馬遜、微軟、谷歌、Meta）對AI資本開支的展望依舊非常正面，三季度資本開支總額同比增長61%、環(huán)比增長13%，延續(xù)了高增長態(tài)勢（一、二季度同比增速：30%、58%），并給出了積極展望。我們期待2025年行業(yè)變現(xiàn)的機會和進展，持續(xù)看好該板塊，尤其看好存儲市場、光通訊以及在網(wǎng)絡連接市場的需求增長。我們偏好AI產(chǎn)業(yè)鏈中真正受益的A股標的，首選中際旭創(chuàng)（300308CH，買入，目標價：186元人民幣）。2）科技自主可控需求推動半導體供應鏈加速本地化。地緣政治風險的加劇，驅(qū)使各主要經(jīng)濟體將產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的首要目標從提升生產(chǎn)效率轉(zhuǎn)向保證供應鏈安全上。對于中國而言，半導體自主可控將是長期趨勢。考慮到美國大選期間拜登政府可能會出臺新的禁令，我們相信涉及到科技自主可控等主題的標的將會有較好的表現(xiàn)，如EDA、半導體設(shè)備等。推薦北方華創(chuàng)（002371 CH，買入，目標價：426元人民幣）和華虹半導體（1347 HK，買入，目標價：24港元）。3）通訊板塊因高股息仍受到投資人的青睞。因電信運營商具有財務上的高可見性、穩(wěn)定的現(xiàn)金流、高股息率、較不容易受國際形勢影響等優(yōu)勢，相信通信板塊仍會受到偏好保守策略的投資人的青睞。4）消費電子市場或?qū)⒅鸩綇吞K。受益于新品發(fā)布和市場份額的增長，看好韋爾股份（603501 CH，買入，目標價：130元人民幣）。
互聯(lián)網(wǎng)：行業(yè)估值經(jīng)歷第一階段重估后有所回調(diào)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)股票目前交易均值在16x PE，相較9月底有所回落。第二階段的估值重估或需等待政策實際見效支撐基本面實質(zhì)性轉(zhuǎn)好后長線基金流入驅(qū)動。展望11月，3Q業(yè)績或為交易重點，消費情緒環(huán)比略有回暖情況下，部分互聯(lián)網(wǎng)公司（如電商平臺）盡管指引通過增量投入以換取增長，但較高ROI門檻下行業(yè)競爭格局邊際惡化或不需過度擔憂。綜合目前的估值修復水平，及潛在基本面仍有可能超預期的維度評判，我們推薦騰訊（700 HK，買入；核心主業(yè)競爭格局穩(wěn)固，高毛利率業(yè)務如游戲/視頻號廣告/直播電商拉動盈利穩(wěn)健增長）、拼多多（PDDUS，買入；3Q盈利有望好于預期、估值相較目前盈利增速仍有提升空間）、阿里巴巴（BABAUS，買入；變現(xiàn)率提升逐步進入兌現(xiàn)階段、新業(yè)務運營效率提升有望支撐利潤率表現(xiàn)）、攜程（TCOMUS，買入；3Q業(yè)績有望好于預期、估值相較過去兩年均值仍不貴）、快手（1024 HK，買入；盈利增長強勁，估值相較盈利增長具備吸引力）。
軟件及IT服務：中美軟件板塊10月股價表現(xiàn)重新展現(xiàn)分化趨勢。10月市場投資情緒整體回落后中國軟件板塊股價表現(xiàn)整體有所回調(diào)，但在較強的業(yè)績預期支撐下及市場仍部分演繹降息交易的情況下美股軟件板塊股價表現(xiàn)仍相對較優(yōu)?；久鎸用?，對中國軟件板塊而言，盡管我們關(guān)注到整體簽單速度相較1H24有所回暖，但在企業(yè)支出仍需時間恢復的情況下，軟件公司營收增速恢復或仍面臨挑戰(zhàn)，人員成本控制、注重盈利能力提升及現(xiàn)金流改善或仍是軟件及IT服務板塊公司短期內(nèi)的重要主題，具備技術(shù)實力在大型客戶獲取方面具備優(yōu)勢的公司或有望展現(xiàn)相對韌性。中國市場中云化轉(zhuǎn)型領(lǐng)先的龍頭公司有望持續(xù)取得規(guī)模效應，利潤率改善速度
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