>> 華西證券-資產(chǎn)配置日?qǐng)?bào)：拭目以待-241107
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
大?。?/td>
| 681KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
劉郁 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
復(fù)盤(pán)與思考:
11月7日，市場(chǎng)快速消化美國(guó)大選信息，股債走出雙牛行情。上證收益指數(shù)、滬深300指數(shù)分別上漲2.57%、3.02%，科創(chuàng)50指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲3.04%、3.75%，不同板塊漲幅未出現(xiàn)明顯分化；中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲0.81%；10年、30年國(guó)債收益率分別下行1.2bp、2.0bp。商品市場(chǎng)方面，海外持續(xù)進(jìn)行“特朗普交易”的背景下，貴金屬價(jià)格慣例下跌，黃金、白銀價(jià)格跌幅分別為2.49%、3.29%；工業(yè)金屬中，銅價(jià)下跌1.28%；基建地產(chǎn)類(lèi)商品中，螺紋鋼、鐵礦石、瀝青、玻璃價(jià)格分別上漲1.03%、2.11%、0.99%、0.07%。
跨月投放回籠基本告一段落，資金面整體維持寬松。早盤(pán)央行公告逆回購(gòu)?fù)斗乓?guī)模為192億元，單日凈回籠3084億元，截至11月7日，10月末的大額臨時(shí)投放已基本回籠完畢，后續(xù)單日逆回購(gòu)到期規(guī)模將大幅壓縮至200億元以內(nèi)。資金利率依舊維持低位，R001持平于1.47%，R007略上行3bp至1.78%。近期資金面的穩(wěn)定性或與銀行供給大幅提升息息相關(guān)，截至11月6日，銀行體系凈融出規(guī)?；厣?萬(wàn)億元之上，這創(chuàng)下2024年4月初銀行“存款搬家”后的新高水平。
不過(guò)，若細(xì)看資金利率的日內(nèi)走勢(shì)，尾盤(pán)或出現(xiàn)邊際收斂信號(hào)。DR001全天表現(xiàn)較為穩(wěn)定，基本圍繞1.33%一線窄幅波動(dòng)，下午4點(diǎn)前緩慢攀升至1.45%，尾盤(pán)則一度上沖至1.60%。受尾盤(pán)變化影響，民生銀行資金情緒指數(shù)由37.7%上升至41.4%，從指數(shù)分項(xiàng)來(lái)看，當(dāng)前“交易員情緒”是主要擾動(dòng)。
市場(chǎng)對(duì)銀行規(guī)范同業(yè)存款定價(jià)預(yù)期漸起，存單市場(chǎng)同步受益。一級(jí)市場(chǎng)方面，據(jù)各銀行11月7日詢價(jià)結(jié)果，11月8日1年期國(guó)股大行存單發(fā)行利率普降2-3bp至1.86%，6個(gè)月及9個(gè)月收益率也紛紛下行至1.83%-1.85%水平，3個(gè)月存單定價(jià)相對(duì)“堅(jiān)挺”。二級(jí)市場(chǎng)也快速響應(yīng)預(yù)期變化，3個(gè)月、6個(gè)月、1年期存單收益率下行3-4bp至1.83%、1.86%、1.86%。
年內(nèi)增量財(cái)政謎底即將揭曉，消息面攻勢(shì)接踵而來(lái)，但債市顯然已對(duì)不合理猜想“祛魅”。早盤(pán)市場(chǎng)主要交易央行下屬自律機(jī)制成員(銀行)規(guī)范同業(yè)存款利率的預(yù)期，部分利息過(guò)高的同業(yè)存款可能會(huì)受到整改，且新增部分將以7天逆回購(gòu)利率作為定價(jià)基準(zhǔn)。作為存款的首選替代品種，1-3年左右的短久期利率債較為搶手，全天下行2-3bp左右。長(zhǎng)債行情可能隨短債而動(dòng)，盡管市場(chǎng)部分小眾觀點(diǎn)預(yù)期財(cái)政刺激將層層加碼，但此類(lèi)猜想并未體現(xiàn)在長(zhǎng)端利率的定價(jià)上。除此之外，今日長(zhǎng)端市場(chǎng)還存在另一特征，即現(xiàn)券與期貨走勢(shì)的背離，30年國(guó)債收益率顯著下行2bp的同時(shí)，30年國(guó)債期貨價(jià)格反而下跌0.01%，這也反映出當(dāng)前市場(chǎng)或進(jìn)入高度分歧狀態(tài)。
往后看，11月8日將出現(xiàn)兩個(gè)主導(dǎo)債市定價(jià)的關(guān)鍵信號(hào)，一是人大常委會(huì)即將落幕，晚間公告的會(huì)議要點(diǎn)或揭曉近期增量財(cái)政手段的最終規(guī)模，如化債資金、特別國(guó)債規(guī)模等；二是美聯(lián)儲(chǔ)將于8日凌晨宣布11月議息會(huì)議結(jié)果，這也決定著全球范圍的寬松周期能否進(jìn)一步延續(xù)并推進(jìn)。其中，前者的影響可能更大，因此明日債市交易或相對(duì)謹(jǐn)慎，市場(chǎng)重定價(jià)或集中在下周一。
A股迎來(lái)顯著反彈，上證指數(shù)上漲2.57%，深證成指上漲2.44%，萬(wàn)得全A上漲2.53%。全天成交額25631億元，較昨日（11月6日）縮量609億元，較5日均值仍放量2573億元。全市場(chǎng)85%的個(gè)股實(shí)現(xiàn)上漲，較昨日的54%明顯上升。分市值來(lái)看，大、小盤(pán)品種均迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)行情。滬深300和國(guó)證2000分別上漲3.02%和2.01%。風(fēng)格層面，國(guó)證成長(zhǎng)指數(shù)上漲2.65%，價(jià)值指數(shù)上漲2.56%。
“特朗普交易”有所顯現(xiàn)，市場(chǎng)預(yù)期偏向“擴(kuò)內(nèi)需”。昨日市場(chǎng)對(duì)特朗普勝選的看法存在一定分歧，“出口承壓-國(guó)內(nèi)擴(kuò)內(nèi)需政策加碼預(yù)期上升”和“出口承壓-對(duì)基本面產(chǎn)生擾動(dòng)”兩種邏輯均有交易。時(shí)至今日，市場(chǎng)迎來(lái)大漲，成交額維持在2.5萬(wàn)億水平，同時(shí)消費(fèi)板塊顯著走強(qiáng)，指向市場(chǎng)更傾向于交易“擴(kuò)內(nèi)需”的影響路徑。從板塊表現(xiàn)來(lái)看，科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲3.04%和3.75%，或由國(guó)產(chǎn)替代的邏輯推動(dòng)。Wind出口貿(mào)易指數(shù)上漲1.61%，明顯落后于上證指數(shù)，指向出口鏈的交易情緒邊際承壓。
市場(chǎng)的期待主要集中于地產(chǎn)、消費(fèi)和金融板塊，資金呈現(xiàn)“搶跑”傾向。9月底以來(lái)，“地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”是市場(chǎng)交易的主線之一，今日SW房地產(chǎn)指數(shù)再度迎來(lái)大漲，觸及10月8日開(kāi)盤(pán)高點(diǎn)?！疤嵴裣M(fèi)”同樣是政策交易的主要方向，消費(fèi)板塊今日顯著走強(qiáng)，Wind消費(fèi)指數(shù)上漲3.84%。值得注意的是，食品飲料和美容護(hù)理表現(xiàn)尤為亮眼，與9月24日的行情結(jié)構(gòu)相似，存在一定的“搶跑”傾向。而金融板塊行情主要由券商推動(dòng)，或與“政策利好預(yù)期-交易趨于活躍&開(kāi)戶數(shù)增加-企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)-利好股價(jià)”的邏輯&并購(gòu)重組預(yù)期相關(guān)，同樣是提前交易政策預(yù)期的體現(xiàn)。
整體來(lái)看，大選結(jié)果或許能在短期內(nèi)催化投資方向，而后續(xù)行情或主要依賴于國(guó)內(nèi)增量政策的落地方式及規(guī)模，關(guān)注明日全國(guó)人大常委會(huì)閉幕后可能的增量政策。若增量政策符合預(yù)期，市場(chǎng)有望進(jìn)一步樹(shù)立底線思維，回撤空間或顯著壓縮。利好板塊方面，國(guó)有大型銀行、AMC、城投上市公司以及To G板塊（基建、建材、低空經(jīng)濟(jì)等）有望受益于化債邏輯，同
|
|
