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核心觀點
　　營收增速有所下行，凈利潤保持兩位數(shù)增長。截至24Q3，成都銀行營收、PPOP累計同比增速（下同）分別較24H1下降1.1pct、1.0pct至3.2%和2.3%，歸母凈利潤同比增速較24H1上升0.2pct至10.8%，保持兩位數(shù)增長。拆分來看，24Q3凈利息收入增速環(huán)比小幅下降0.1pct至1.8%，但環(huán)比降幅較24H1明顯收窄；凈手續(xù)費收入增速回落但保持正增長，增速環(huán)比下降16.0pct至15.9%；凈其他非息收入增速環(huán)比下降2.7pct至7.8%，或主要受三季度債市波動和匯兌損益影響。
　　規(guī)模穩(wěn)步擴張，貸款同比增速超20%。截至24Q3，成都銀行總資產(chǎn)、貸款同比增速較24H1分別下降1.8pct、0.6pct至14.9%、22.2%，信貸投放保持強勁，其中對公、個貸增速分別環(huán)比下降0.9pct、回升1.0pct至24.9%、11.5%，對公貸款繼續(xù)貢獻主要增量，有望持續(xù)受益于區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展和重大戰(zhàn)略的推進。總負債、存款同比增速分別較24H1下降2.3pct、0.8pct至15.0%、13.7%，定期存款占總存款的比例較24H1上行2.5pct，存款定期化趨勢延續(xù)。
　　資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，撥備夯實，資本充足率邊際改善。截至24Q3，成都銀行不良率為0.66%，持平24H1，保持上市銀行最低水平，關(guān)注率環(huán)比下降2bp至0.43%，撥備覆蓋率環(huán)比提升1.4pct至497.4%，撥貸比環(huán)比提升1bp至3.29%，資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異，撥備反哺利潤空間充足。截至24Q3，核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別環(huán)比提升23bp、21bp以及19bp，有望更好支持資產(chǎn)投放。
　　盈利預測與投資建議
　　結(jié)合公司24Q3財報數(shù)據(jù)，我們適度下調(diào)息差假設(shè)，預測公司24/25/26年歸母凈利潤同比增速為11.1%/9.4%/10.5%，EPS為3.40/3.72/4.11元，BVPS為19.49/22.22/25.24元（原預測值19.49/22.25/25.35元），當前股價對應24/25/26年P(guān)B為0.82X/0.72X/0.63X。公司立足成渝經(jīng)濟圈，有望維持信貸投放高增，采用歷史估值法，參考近五年估值均值給予24年1.0倍PB，對應合理價值19.49元/股，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　經(jīng)濟復蘇不及預期；信貸需求不及預期；資產(chǎn)質(zhì)量惡化。