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公司發(fā)布24Q3業(yè)績(jī)報(bào)告：（1）24Q3收入3.86億，YOY+92%，環(huán)比增長(zhǎng)2%。歸母凈利潤(rùn)2.1億元，YOY+154%，再超市場(chǎng)預(yù)期。（2）24Q1-Q3實(shí)現(xiàn)收入9.9億，YOY+91%，歸母凈利潤(rùn)5.2億，同比+170%。錦波生物旗下薇旖美上市一千天，銷量突破百萬(wàn)支，截至24H1，公司覆蓋醫(yī)美終端3000余家。膠原賽道依舊維持高景氣。同時(shí)價(jià)盤穩(wěn)定，終端價(jià)格方面公司發(fā)布聲明未授權(quán)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)及自媒體銷售，出廠價(jià)方面我們認(rèn)為預(yù)計(jì)也維持相對(duì)穩(wěn)定。
　　收入高增，規(guī)模效應(yīng)明顯，盈利能力同比上行。Q3毛利率93.6%/YOY+2.3pct。銷售費(fèi)率16.6%，YOY-5.4pct；管理費(fèi)率7.1%，YOY-3pct；研發(fā)費(fèi)率4.8%，YOY-5.2pct。財(cái)務(wù)費(fèi)率0.6%，YOY-0.8pct。整體歸母凈利率達(dá)到54.6%，環(huán)比Q2基本持平，同比提升13%。
　　獲得海外醫(yī)療器械注冊(cè)證，看好出海發(fā)展空間。公司發(fā)布公告，旗下皮下填充劑獲得越南主管當(dāng)局頒發(fā)的一項(xiàng)D類醫(yī)療器械注冊(cè)證，規(guī)格分別為2/4/6/8/10mg/瓶，用于面部真皮組織填充以糾正額部動(dòng)力性皺紋，為公司獲得的首個(gè)境外重組Ⅲ型人源化膠原蛋白注射用醫(yī)療器械，是拓展海外市場(chǎng)取得的又一重大突破。此外公司與歐萊雅達(dá)成戰(zhàn)略合作，在小蜜罐中添加重組人源化膠原蛋白原料，以及攜手修麗可推出鉑研針。公司產(chǎn)品不斷邁向國(guó)際化，看好未來(lái)出海發(fā)展空間。
　　增長(zhǎng)動(dòng)力充足，關(guān)注管線進(jìn)展。除4mg極純外，公司去年推出10mg至真擴(kuò)展高端客群。率先推出3+17聯(lián)合方案強(qiáng)化抗衰市場(chǎng)品牌勢(shì)能。此外，公司護(hù)膚品牌同頻雙十一登錄李佳琦直播間，上架2個(gè)鏈接(次拋精華+修護(hù)面膜)。公司在研管線豐富，建議重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)凝膠類等多款產(chǎn)品拿證進(jìn)展帶來(lái)的催化。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：前三季度公司業(yè)績(jī)不斷超預(yù)期，再次驗(yàn)證膠原賽道仍維持高景氣，上調(diào)24-26年歸母凈利潤(rùn)為7.1/10.1/13.0億元，前值為6.0/8.5/10.8億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：商務(wù)消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇，研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。