>> 光大證券-海外TMT行業(yè)AI算力產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤報告(二十六)：高通FY2024業(yè)績超預期，端側(cè)AI滲透率提升有望驅(qū)動業(yè)績持續(xù)增長-241108
| 上傳日期： |
2024/11/8 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
付天姿,王贇 |
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事件：美國東部時間11月6日，高通（Qualcomm）發(fā)布FY2024（截至2024年9月29日）業(yè)績。截至美國東部時間11月6日20:00，公司盤后股價上漲超6.3%。
業(yè)績：公司FY2024業(yè)績超預期，F(xiàn)Y2025Q1指引強勁。1）FY2024業(yè)績超預期：FY24公司實現(xiàn)Non-GAAP營業(yè)收入389.44億美元（高于彭博一致預期的386.13億美元），同比+9%。分業(yè)務看，QCT業(yè)務收入331.96億美元，同比+9%，QTL業(yè)務收入55.72億美元，同比+5%。Non-GAAPEPS 10.22美元（高于彭博一致預期的10.081美元）。2）FY25Q1指引強勁：公司預計FY25Q1實現(xiàn)營業(yè)收入105-113億美元，區(qū)間下限接近彭博一致預期的105.42億美元，同比+5.83%-+13.89%。預計Non-GAAPEPS 2.85-3.05美元。分業(yè)務看，QCT業(yè)務預計收入90-96億美元，同比+6.85%-+13.97%；QTL業(yè)務預計收入14.5-16.5億美元，同比-0.68%-+13.01%。
QCT手機業(yè)務：手機市場復蘇，高端手機市場地位穩(wěn)固。FY2024手機業(yè)務營收248.63億美元，同比+10%。根據(jù)公司FY2024業(yè)績會，安卓手機相關(guān)收入同比增長超過20%，手機業(yè)務營收增長主要系：1）下游庫存正?；?，芯片組出貨量增加：公司下游手機OEM庫存水平趨于正常，芯片組出貨增加28億美元。2）高端手機芯片市場份額持續(xù)擴大，驍龍8 Elite平臺的發(fā)布進一步鞏固公司高端市場地位：根據(jù)公司FY2024業(yè)績會，公司在400美元以上手機所占市場份額不斷提升，并于2024驍龍峰會發(fā)布旗艦手機芯片驍龍8 Elite平臺，產(chǎn)品性能優(yōu)化推動ASP進一步提升。驍龍8 Elite已成功在小米、榮耀、OPPO和vivo等品牌的設備搭載，有望進一步擴展至三星、華碩等更多品牌。公司預計FY25Q1QCT手機收入將同比增長中個位數(shù)百分比。我們認為，公司手機業(yè)務有望受益于手機市場的復蘇和ASP的提升。
QCT物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務：AIPC業(yè)務和下游OEM達成廣泛合作，邊緣網(wǎng)絡客戶庫存趨于正常。FY2024物聯(lián)網(wǎng)（IoT）業(yè)務營收54.23億美元，同比-9%，營收同比下降主要系邊緣網(wǎng)絡客戶去庫存所致。1）邊緣網(wǎng)絡：根據(jù)FY2024業(yè)績會，邊緣網(wǎng)絡客戶庫存已趨于正常，F(xiàn)Y24Q4物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務營收環(huán)比增長24%。2）PC業(yè)務：公司驍龍XPlus計算平臺在性能和電池續(xù)航方面保持領先，已與戴爾、惠普、聯(lián)想、三星、宏碁和華碩達成合作。3）XR業(yè)務：公司持續(xù)與Meta合作，Meta Quest 3S頭顯搭載驍龍XR2 Gen 2。Ray Ban Meta眼鏡搭載驍龍AR1 Gen1，正在開發(fā)導航輔助、實時語音翻譯等新的AI功能。公司預計FY25Q1 QCT物聯(lián)網(wǎng)收入將同比增長超20%。
QCT汽車業(yè)務：新車型對公司產(chǎn)品需求高增，新平臺性能提升明顯。FY2024汽車業(yè)務營收29.1億美元，同比+55%。營收高增主要系新發(fā)布的車型對驍龍智能座艙和連接產(chǎn)品的需求增加。公司于2024驍龍峰會發(fā)布兩款高性能汽車平臺——驍龍Cockpit Elite和驍龍Ride Elite，均搭載針對汽車安全標準進行了優(yōu)化的Oryon CPU，性能相比上一代提升三倍；專用的Hexagon NPU的AI性能相比上一代提升高達12倍。公司預計FY25Q1 QCT汽車收入將同比增長50%，環(huán)比持平。
QTL業(yè)務：受益于手機銷量增加，年內(nèi)完成多項授權(quán)續(xù)簽。根據(jù)FY2024業(yè)績會，QTL收入增長主要受益于手機銷量的增加。公司在年內(nèi)完成了多項授權(quán)續(xù)簽，有望維持收入和利潤規(guī)模。
公司與ARM授權(quán)糾紛將在12月庭審，持續(xù)關(guān)注談判進展。2024年10月ARM擬終止公司基于ARM知識產(chǎn)權(quán)設計芯片的許可。公司于FY2024業(yè)績會上表示公司擁有廣泛、完善的許可權(quán)，涵蓋定制設計的CPU，預計和ARM的授權(quán)糾紛有望于12月庭審后得到解決。
投資建議：公司是手機SoC龍頭，下游覆蓋汽車、PC、消費終端、物聯(lián)網(wǎng)等多領域市場。在生成式AI高速發(fā)展的大背景下，公司有望受益于PC和手機終端側(cè)AI和汽車智能座艙/智能駕駛的發(fā)展，建議持續(xù)關(guān)注。
風險提示：AI技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品迭代不及預期；AI行業(yè)競爭加劇風險；手機和PC行業(yè)復蘇不及預期風險；國內(nèi)外政策風險。
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