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事件點(diǎn)評(píng)：《臺(tái)風(fēng)褪去促反彈，后續(xù)靜待搶出口》2024-11-07
　　10月出口同比增速12.7%（上月2.4%），環(huán)比動(dòng)能逆季節(jié)性回正，大超市場(chǎng)預(yù)期。結(jié)構(gòu)上：從出口國(guó)來(lái)看，對(duì)美、歐、日韓港臺(tái)、東盟及金磚國(guó)家的出口增速均有回升，其中對(duì)東盟、金磚等新興國(guó)家回升較多。
　　從主要出口商品來(lái)看，多數(shù)商品出口增速均有回升，其中稀土、紡織箱包等消費(fèi)品和家電家具等后周期較為明顯。
　　10月出口環(huán)比動(dòng)能回升主因臺(tái)風(fēng)擾動(dòng)褪去后的反彈，全球PMI回升則是次因，但并非源于搶出口：
　　我們?cè)?0月15日發(fā)布的報(bào)告《短期擾動(dòng)再現(xiàn)，四季度出口或有韌性》，提出臺(tái)風(fēng)“摩羯”重演7-8月劇本，導(dǎo)致9月最后一周港口貨運(yùn)大幅回落，而10月港口貨運(yùn)將大幅反彈，因而10月出口的同比增速也重演了類(lèi)似8月的反彈。10月全球PMI增速出現(xiàn)回升，也說(shuō)明外需的韌性對(duì)出口也形成了一定支撐。
　　對(duì)美出口并未顯著超季節(jié)性，10月?lián)尦隹诘倪壿嬕罁?jù)也顯不足。10月中國(guó)向美國(guó)出口環(huán)比增速超季節(jié)性5.9個(gè)百分點(diǎn)，存在搶出口的可能，但我們認(rèn)為一是歷史規(guī)律搶出口均強(qiáng)于季節(jié)性10%以上；二是9月對(duì)美出口環(huán)比增速弱于季節(jié)性5.6個(gè)百分點(diǎn)，兩月合計(jì)也符合季節(jié)性，即10月的反彈可能是由于9月圣誕商品受臺(tái)風(fēng)影響積壓；三是歷史經(jīng)驗(yàn)反映搶出口需要在關(guān)稅威脅出現(xiàn)至少一個(gè)月后，而10月之前特朗普勝率僅在7月槍擊案后短暫提升，對(duì)美已經(jīng)出現(xiàn)搶出口的邏輯依據(jù)尚顯不足。
　　10月進(jìn)口同比增速-2.3%（上月0.3%）。主要商品中，農(nóng)產(chǎn)品和化工增速顯著回落。
　　往后看，我們對(duì)依然堅(jiān)持10月15日提出的，中國(guó)出口增速可能強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期的判斷，中期看搶出口支撐下出口不悲觀(guān)。
　　美對(duì)華大規(guī)模關(guān)稅措施落地尚需時(shí)間，搶出口現(xiàn)象可能在2024年12月-2025年一季度內(nèi)看到。特朗普加征關(guān)稅最可能的方案是取消最惠國(guó)待遇，法定程序應(yīng)經(jīng)歷國(guó)會(huì)兩院投票，預(yù)計(jì)2025年一季度內(nèi)難以推出，構(gòu)成搶出口的窗口期。
　　搶出口最高或階段性提振中國(guó)總出口增速2%。2018-2019年關(guān)稅措施落地前搶出口平均導(dǎo)致環(huán)比強(qiáng)于季節(jié)性10-15%，若全部產(chǎn)品出現(xiàn)對(duì)美搶出口現(xiàn)象將提振總出口增速2%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加大；外部不確定性因素增多。