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■特朗普2.0時(shí)期，“美國優(yōu)先”仍是指導(dǎo)思想，再工業(yè)化、貿(mào)易保護(hù)主義、企業(yè)減稅和嚴(yán)打非法移民仍是主要內(nèi)容，但各項(xiàng)政策主張相較1.0時(shí)期更為激進(jìn)。
　　■特朗普勝選后美國經(jīng)濟(jì)不確定性顯著上升，長期看或存在“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)。一方面，盡管減稅與去監(jiān)管政策或在短期內(nèi)刺激美國經(jīng)濟(jì)增長，但貿(mào)易保護(hù)主義、保守移民政策與債務(wù)負(fù)擔(dān)加劇對經(jīng)濟(jì)增長的拖累或逐漸顯現(xiàn)，削弱美國經(jīng)濟(jì)的長期競爭力。另一方面，增加關(guān)稅與限制移民將加劇通脹壓力，或?qū)е隆靶劫Y-物價(jià)”螺旋式上升。
　　■通脹抬升將顛覆美國宏觀政策寬松的根基。貨幣政策方面，需警惕美國再通脹引發(fā)二次加息的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)政政策方面，美國財(cái)政赤字將加速擴(kuò)張，或?qū)е旅绹浥c利率進(jìn)一步上行，危及美國財(cái)政可持續(xù)性。
　　■對我國而言，短期看，美國經(jīng)濟(jì)與政策的“四高”特征（高通脹、高利率、高增長、高關(guān)稅），將對經(jīng)常項(xiàng)及資本項(xiàng)形成雙重壓力。我國政策逆周期加碼必要性上升，由于貨幣政策寬松空間相對受限，財(cái)政政策或更為積極。中長期看，隨著美國政策沖突加劇、經(jīng)濟(jì)壓力上升，美國可能不得不對其政策進(jìn)行調(diào)整，例如降低關(guān)稅稅率/利率，屆時(shí)我國外部壓力有望相應(yīng)緩解。
　　■從資產(chǎn)策略上看，特朗普重回白宮隱含3個(gè)關(guān)鍵詞：通脹、貿(mào)易摩擦與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)下降，其中通脹是特朗普交易的核心。此外，也應(yīng)關(guān)注特朗普的產(chǎn)業(yè)政策對各類資產(chǎn)的差異化影響，包括去監(jiān)管、支持傳統(tǒng)能源、力推人工智能等。
　　■總體而言，特朗普政策2.0將利空美債、非美貨幣、黃金、原油、美股小盤股、新能源板塊；利多美元、美股傳統(tǒng)能源、金融、科技等行業(yè)。后續(xù)應(yīng)密切關(guān)注特朗普政策落地的力度與節(jié)奏。中長期看，需警惕美國債務(wù)可持續(xù)性承壓所隱含的尾部風(fēng)險(xiǎn)。