>> 申萬宏源-中芯國際 (688981)單季營收創(chuàng)新高，Q4持續(xù)積極指引-241108
| 上傳日期： |
2024/11/8 |
大小： |
492KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁航,李天奇,楊海晏 |
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事件：公司港股公告2024年三季報，實現(xiàn)營業(yè)收入21.71億美元，環(huán)比增長14.2%，首次站上單季20億美元臺階，創(chuàng)歷史新高；歸母凈利潤1.49億美元，同比增長58.3%；毛利率20.5%，環(huán)比增長6.6pcts，毛利率表現(xiàn)優(yōu)于二季度指引（18%-20%），營收符合二季度公告指引區(qū)間。
投資要點：
24Q3稼動率持續(xù)恢復(fù)，ASP大幅回升。根據(jù)港股公告，公司24Q3整體稼動率90.4%，相較24Q2提升5.2pct，晶圓交付量2122K，QoQ+0.5%，YoY+38.1%，平均銷售單價因產(chǎn)品組合變動提升13.6%為1023美元/片。公司折合8寸晶圓月產(chǎn)能從24Q2的837K/M繼續(xù)提升至24Q3的884.25K/M，單三季度增加折合約21K/M的12寸產(chǎn)能，促進公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，平均銷售單價上升。。
消費電子拉動明顯，歐美客戶拉貨結(jié)束占比略有下降。根據(jù)港股公告，按下游占比來看，智能手機收入占比24.9%（QoQ-7.1pct）；電腦與平板收入占比16.4%（QoQ+3.1pct）；消費電子收入占比42.6%（QoQ+7pct）；互聯(lián)與可穿戴收入占比8.2%（QoQ-2.8pct）；工業(yè)與汽車收入占比7.9%（QoQ-0.2pct ）。分地區(qū)來看，中國區(qū)收入占比為86.4%（QoQ+6.1pct），美國區(qū)為10.6%（QoQ-5.4pct），歐亞區(qū)為3%（QoQ-0.7pct）。美國客戶占比下降較快主要因部分海外客戶在Q2建立庫存，因此提前進行了一定程度的拉貨，將下半年的一部分貨拉到上半年出。按晶圓結(jié)構(gòu)來看，公司8寸晶圓銷售收入占比21.5%（QoQ-4.9pct），12寸晶圓收入占比為78.5%（QoQ+4.9pct），我們判斷公司單價提升較大與ASP較高的12寸晶圓收入比例提升有關(guān)。
折舊攤銷持續(xù)提升，資本開支維持高位。根據(jù)港股公告，24Q3折舊與攤銷成本8.31億美元，YoY+22.3%，QoQ+4.3%；24Q3資本開支11.8億美元，24Q2為22.5億美元，相較Q2放緩，研發(fā)開支為1.79億美元。
四季度繼續(xù)積極指引。根據(jù)港股公告，公司指引24Q4營收環(huán)比持平至增長2%，對應(yīng)營收21.71-22.14億美金之間，毛利率介于18%至20%之間。公司Q2指引為在外部環(huán)境無重大變化的前提下，目標(biāo)是銷售收入增幅可超過可比同業(yè)的平均值，下半年銷售收入可超過上半年。
調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級。根據(jù)公司港股三季度業(yè)績和四季度指引，及公司股本變化，我們調(diào)整公司2024-2026年的歸母凈利潤預(yù)測為43.46/55.64/69.65億元（原42.96/55.06/66.78億），對應(yīng)2024-2026年A股股價PE為187/146/117X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；先進制程研發(fā)不及預(yù)期；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。
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