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摘要：
　　11月8日，央行發(fā)布了《2024年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。我們將對(duì)照著二季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告并結(jié)合當(dāng)前宏觀、固收的熱點(diǎn)去透視這份新的總結(jié)報(bào)告。
　　總結(jié)圖表里紅字部分為二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告相較一季度的變化，藍(lán)色部分為當(dāng)前三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中的新增變化。
　　在總結(jié)回顧的部分中，出現(xiàn)了一些明顯的變化。首先，二季度報(bào)告相對(duì)一季度對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的描述顯得尤為謹(jǐn)慎，進(jìn)一步重視了當(dāng)前存在的問題。彼時(shí)二季度報(bào)告中整體措辭為“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)、延續(xù)回升向好態(tài)勢(shì)”，而當(dāng)下表述變成僅?！敖?jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)”，且增加了“擴(kuò)大國內(nèi)需求”工作的著墨。其次，增長與通脹端壓力仍存。經(jīng)濟(jì)增速從開年的5.3%到上半年的5.0%降至前三季度的4.8%，落后于年度增長目標(biāo)，這也是未來貨幣政策以及財(cái)政政策仍有加碼空間的底層邏輯。盡管CPI的同比增速回升到0.3%，但PPI同比尚未轉(zhuǎn)正，距離正常通脹目標(biāo)仍有一定距離。與此同時(shí)，股債資產(chǎn)回報(bào)率三季度態(tài)勢(shì)穩(wěn)健，但人民幣匯率受新一屆美國總統(tǒng)貿(mào)易政策框架的影響再次出現(xiàn)波動(dòng)。上層的目標(biāo)是希望股債雙牛且波動(dòng)可控，在當(dāng)前政策底線明確，現(xiàn)實(shí)微觀好轉(zhuǎn)，中期修復(fù)暫時(shí)難以證偽的時(shí)間窗口下，我們也看到了股債蹺蹺板強(qiáng)負(fù)相關(guān)性在近期有所減弱。
　　詳細(xì)拆解請(qǐng)閱讀正文。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　內(nèi)部政策力度不及預(yù)期，人民幣匯率受外部貿(mào)易政策影響波動(dòng)