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主要數(shù)據(jù)
　　10月CPI同比增速0.3%，預期（Wind一致預期，下同）0.4%，前值0.4%；PPI同比-2.9%，預期-2.5%，前值-2.8%
　　核心觀點
　　10月穩(wěn)中有降，但不乏結(jié)構(gòu)性亮點。一是CPI雖環(huán)比下降，同比漲幅收窄，但核心CPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)平，同比漲幅小幅擴大，物價回升的動能邊際改善；二是政策效果對沖大宗商品價格波動，部分工業(yè)品需求恢復，PPI下行斜率放緩。短期看，國內(nèi)物價企穩(wěn)回升的動力來源于兩方面，一是增量政策效果持續(xù)釋放推動內(nèi)需改善，二是海外降息緩解全球經(jīng)濟下行預期對大宗商品價格的壓力。當前物價處于政策效果釋放初期的探底期，大幅下行的概率較低，回升勢能積蓄或在一季度形成明顯上行趨勢。
　　CPI環(huán)比由平轉(zhuǎn)降，食品、汽油價格下降影響大
　　第一，CPI同比增速小幅回落，環(huán)比弱于季節(jié)性，10月份消費市場平穩(wěn)運行，價格穩(wěn)中有降，食品價格高位回落，汽油價格下行，影響CPI環(huán)比下降，物價受有效需求偏弱影響上行動能仍顯不足。第二，翹尾因素持續(xù)負向影響，下月轉(zhuǎn)正。第三，核心CPI邊際改善，環(huán)比由負轉(zhuǎn)平，同比漲幅微升。第四，食品煙酒、交通通信環(huán)比下降較多，其他用品及服務環(huán)比漲幅較大。第五，食品價格季節(jié)性回落，降幅大于近年同期均值，是CPI環(huán)比下降的主要因素，11月或延續(xù)季節(jié)性下行趨勢，但降幅或收窄。第六，非食品價格環(huán)比由降轉(zhuǎn)平，汽油、機票價格環(huán)比下降，金價、住宿、旅游價格上漲。
　　PPI下行斜率放緩，政策推動或?qū)⑵蠓€(wěn)
　　第一，政策效果對沖大宗商品價格下行，PPI下行斜率放緩，短期在政策推動下工業(yè)品價格有望進一步趨穩(wěn)。第二，翹尾因素影響持平，新降價因素影響擴大，11月翹尾因素對PPI同比讀數(shù)的負向影響仍將持續(xù)。第三，生產(chǎn)資料價格環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，生活資料價格環(huán)比降幅擴大。第四，分行業(yè)看，石油相關行業(yè)價格繼續(xù)下降，擴內(nèi)需政策效果推動鋼材、水泥價格環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，部分裝備、汽車價格下降。第五，PPI-CPI剪刀差與上月持平，原料進價升至擴張區(qū)間，出廠價格接近景氣線，政策推動下企業(yè)利潤空間有望改善。
　　風險提示：
　　政策寬松力度不及預期，流動性超預期收緊。