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事項：
　　公司發(fā)布2024年三季報，24Q3實現營業(yè)收入6.2億元，同比+51.6%；實現歸母凈利0.3億元，同比-30.6%。
　　評論：
　　三季度營收端維持較高景氣度，公司增長勢能穩(wěn)健。2024年以來，公司在手空氣炸鍋代工訂單充分，24Q1、24Q2營收端增速分別為-15.4%、14.3%，三季度收入6.2億，同比增長51.6%，收入端增速環(huán)比明顯提升，我們預計主要系公司在手代工訂單充足，持續(xù)釋放營收增長勢能。展望后續(xù)，公司為國內空氣炸鍋代工小家電龍頭，與下游大客戶深度綁定，有望持續(xù)拓展訂單，增長勢能可持續(xù)性較高。同時，公司繼續(xù)布局新品拓展產品矩陣，咖啡機等產品有望成為公司全新增長曲線。
　　24Q3毛利率同比下滑，盈利能力短期承壓。盈利端，公司24Q3實現歸母凈利0.3億元，同比-30.6%，盈利端短期承壓，主要為毛利率下滑影響；24Q3實現毛利率15.3%，同比下滑6.6pct、環(huán)比下滑3.8pct，預計主要系產品結構影響，一方面代工訂單中低端產品毛利率較低，另外一方面新品仍處于放量期，短期盈利能力較弱，后續(xù)新品規(guī)模效應逐漸放大，盈利能力有望回升。三季度研發(fā)費用率同比壓縮明顯，24Q3銷售/管理/研發(fā)費用率分別為1.1%、2.8%、2.5%，同比分別+0.3/+0.2/-1.1pct，財務費用率1.3%，同比+1.6pct，主要受匯率影響。綜合影響下24Q3實現歸母凈利率5.4%，同比-6.5pct。
　　空氣炸鍋代工增長勢能穩(wěn)健，新品矩陣拓展下空間廣闊。公司為空氣炸鍋代工龍頭，與下游大客戶合作關系穩(wěn)定，海外空炸市場需求穩(wěn)定、滲透率低，未來仍有較大提升空間；公司具備代工成本優(yōu)勢，有望持續(xù)拓展合作客戶，增長勢能可持續(xù)性較高。同時，公司仍在布局咖啡機等新興品類，擴充產品矩陣，未來新品放量有望持續(xù)拓展增量。
　　投資建議：公司作為空氣炸鍋制造龍頭，已與飛利浦、紐威等知名品牌深度合作，其中與Newell紐威的合作已超過十年，訂單穩(wěn)定。短期盈利能力略承壓，我們調整24-26年歸母凈利潤為1.3/2.1/2.4億元，對應PE為23/14/12倍，歸母凈利潤增速分別為-34.1%/56.2%/16.8%。公司現金流穩(wěn)定，采用DCF法估值，我們調整目標價為19元，對應25年估值為17.3倍，維持“推薦”評級。
　　風險提示：海外市場需求疲弱、新品開拓不及預期、原材料價格上漲