>> 華安證券-阿里巴巴-W(09988.HK)FY25Q2業(yè)績點(diǎn)評：利潤改善明顯，淘天貨幣化率企穩(wěn)-241119
| 上傳日期： |
2024/11/19 |
大小： |
700KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金榮 |
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主要觀點(diǎn)：
FY25Q2業(yè)績
1）整體業(yè)績：FY25Q2，阿里巴巴收入為2365億元(yoy+5%)，略低于彭博一致性預(yù)期的2394億元；毛利為925億元（yoy+8.6%），高于彭博一致性預(yù)期的904億元。盈利能力方面，經(jīng)調(diào)整EBITDA和經(jīng)調(diào)整凈利潤達(dá)到473億元(yoy-4%，margin為20%)和365億元(yoy-9%，margin為15%)，經(jīng)調(diào)整EBITDA高于彭博一致性預(yù)期的469億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤高于彭博一致性預(yù)期的356億元。
2）分部業(yè)務(wù)方面，淘天集團(tuán)收入為989.9億元(yoy+2%)，低于預(yù)期0.1%，經(jīng)調(diào)整EBITA為446億元(yoy-5%)；阿里國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)收入為316.7億元(yoy+29%)，略高于預(yù)期1.2%，經(jīng)調(diào)整EBITA為-29.05億元(yoy-657%)；本地生活集團(tuán)收入為177億元(yoy+14%)，略高于預(yù)期1.6%，經(jīng)調(diào)整EBITA為-3.9億元(yoy+85%)；菜鳥集團(tuán)收入為246億元(yoy+8%)，低于預(yù)期8.6%，經(jīng)調(diào)整EBITA為0.5億元（yoy-94%）；云智能集團(tuán)收入為296億元(yoy+7%)，符合預(yù)期，經(jīng)調(diào)整EBITA為26.61億元(yoy+89%)；大文娛集團(tuán)收入為56.94億元(yoy-1%)，經(jīng)調(diào)整EBITA為-1.78億元；其他收入為521.78億元(yoy+9%)，高于預(yù)期8.7%，經(jīng)調(diào)整EBITA為-15.82億元(yoy-10%)。
淘天貨幣化率企穩(wěn)，預(yù)計(jì)后續(xù)將進(jìn)一步提升變現(xiàn)水平
淘天GMV增長由訂單量同比雙位數(shù)增長所驅(qū)動，部分受平均訂單金額下降所抵銷，同時淘天9月1日起征收基于GMV千六基礎(chǔ)軟件服務(wù)費(fèi)，所以CMR和GMV增速gap縮小，本季度淘天貨幣化率同比持平。隨著全站推廣商家滲透率提升以及服務(wù)費(fèi)的提升，我們認(rèn)為淘天貨幣化率后續(xù)會開啟向上增長通道，建議持續(xù)關(guān)注淘天貨幣化率水平。
云業(yè)務(wù)環(huán)比加速增長，利潤優(yōu)化顯著
云業(yè)務(wù)環(huán)比加速增長（yoy+7.1%，上季度為5.9%），公共云收入雙位數(shù)增長，AI相關(guān)產(chǎn)品收入實(shí)現(xiàn)三位數(shù)增長。此外在利潤端，云業(yè)務(wù)利潤加速釋放，利潤顯著超預(yù)期，云業(yè)務(wù)調(diào)整后EBITA為26.6億元，超BBG一致預(yù)期21.3%。
投資建議
我們預(yù)計(jì)阿里巴巴FY2025-2027收入為10067.2/11044.1/11919.6億元，同比+7.0%/+9.7%/+7.9%；Non-GAAP凈利潤預(yù)計(jì)錄得1544.0/1678.7 /1823.7億元，同比-2%/+9%/+9%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
政策風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；經(jīng)營效率優(yōu)化不及預(yù)期風(fēng)險。
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