>> 浙商證券-興瑞科技(002937)三季度業(yè)績點評：智能終端與匯兌等短期因素拖累，靜待蟄伏消化后重歸成長-241118
| 上傳日期： |
2024/11/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王凌濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
事件：公司2024年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入14.78億元，同比減少0.6%；歸母凈利潤1.92億元，同比增長1.33%；歸母扣非凈利潤1.89億元，同比增長0.74%。公司2024Q3實現(xiàn)營業(yè)收入4.74億元，同比減少8.63%；歸母凈利潤0.45億元，同比下降39.63%；歸母扣非凈利潤0.44億元，同比下降39.98%。
新能源汽車業(yè)務(wù)持續(xù)高增，集成化和智能化依然是汽車行業(yè)發(fā)展的重要趨勢
站在公司總收入角度，市場有一些觀點認為公司今年營收和利潤增速都放緩，成長空間已經(jīng)有限，這是相對狹隘的觀點。公司的半年報顯示，汽車電子及新能源汽車業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入5.82億元，同比增長28.36%，其中新能源汽車業(yè)務(wù)占汽車電子比例達80%以上，同比增速達42%以上。新能源汽車精密鑲嵌注塑件依然是公司最明確的成長細分，而未來在汽車智能化以及機器人行業(yè)的相關(guān)領(lǐng)域，集成化的確定趨勢會帶動公司對應(yīng)領(lǐng)域業(yè)務(wù)持續(xù)成長。
二三季收入增速下降主要源于智能終端，靜待蟄伏后重歸成長
二三季度，受制于客戶的銷售項目與策略變化，以及公司搬廠產(chǎn)能更替等因素影響，智能終端相關(guān)領(lǐng)域的銷售額出現(xiàn)一定程度下滑，這也是過去三年，公司智能終端業(yè)務(wù)第一次出現(xiàn)下滑?？紤]到近年來公司相關(guān)領(lǐng)域的重磅客戶仍在不斷增加，比如蘭吉爾（Landis+Gyr）等等，同時站在行業(yè)維度來看，未來在智能終端結(jié)構(gòu)件細分領(lǐng)域中，新科技和AI相關(guān)（服務(wù)器、工作站、周邊）的結(jié)構(gòu)、模組類產(chǎn)品的需求增長是確定的，因此在以上階段性問題逐步得到解決以后，智能終端細分領(lǐng)域依然會回到成長節(jié)奏。
匯兌損益、新產(chǎn)能的攤銷轉(zhuǎn)固、股權(quán)激勵的費用攤銷，同樣是影響前三季度利潤的重要因素
除了主業(yè)智能終端的影響之外，公司前三季度的業(yè)績成長還受到其他三個方向的不利影響：1）匯兌損益：在興瑞科技的銷售收入中，近年來境外收入占比在60%以上，24年Q3末期由于美元的單邊波動，大多數(shù)出口占比高的上市公司都有匯兌損益，興瑞也同樣受到相當程度的影響。2）寧波新工廠、東莞新工廠的新舊產(chǎn)能更替，以及達產(chǎn)后的攤銷轉(zhuǎn)固也對24年業(yè)績的成長帶來了一定的拖累。3）公司24年實施了新的員工持股計劃，三季度開始，這部分的股份支付帶來的相關(guān)費用開始在合并報表攤銷。
綜上，公司24年在精密鑲嵌注塑件領(lǐng)域依然保持一如既往的持續(xù)成長，但是傳統(tǒng)的智能終端領(lǐng)域受到客戶以及自身的影響，進入一個整理磨合的階段，而匯兌損益、新廠轉(zhuǎn)固、股權(quán)激勵攤銷等費用進一步影響了三季度的業(yè)績表現(xiàn)。從行業(yè)趨勢和公司成長的角度來看，前述因素總歸會逐漸消化，而公司也將回歸常態(tài)。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為21.65億元、28.79億元和38.35億元，歸母凈利潤分別為2.69億元、3.54億元、4.88億元，當前市值對應(yīng)的PE分別為19.87倍、15.07倍和10.95倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：（1）全球經(jīng)濟消費持續(xù)衰落；（2）5G終端和汽車電裝結(jié)構(gòu)件下游需求增量不及預(yù)期；（3）新工廠產(chǎn)能達產(chǎn)進度不及預(yù)期；（4）海外客戶訂單落地節(jié)奏慢于預(yù)期。
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