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事件：24年3月公司慈溪新能源汽車零部件產業(yè)基地已通過綜合驗收，24Q2進入投產階段，近兩年公司海內外客戶穩(wěn)步拓展，訂單量級逐漸提升，新基地將進一步提升汽車業(yè)務產能及生產效率，并為未來新客戶拓展打下基石。除了汽車業(yè)務之外，智能終端亦在持續(xù)拓展客戶，AI等新技術賦能下智能家居、服務器、智能電表等業(yè)務成長空間打開。我們點評如下：
　　慈溪新能源汽車新廠順利投產，進一步提升產能及生產效率，未來繼續(xù)關注訂單提升及新客戶拓展。公司過去兩年汽車電子業(yè)務維持高速增長態(tài)勢，主要系新能源汽車嵌塑件業(yè)務的訂單量級不斷提升、客戶持續(xù)拓展，從松下等老客戶拓展到了尼得科、電裝等海外新客戶，對應的寶馬、凱迪拉克等海外終端品牌的定點項目不斷增加，同時國內電控、電池頭部客戶亦有突破，根據公司公告今年已經通過頭部電控客戶切入小米汽車產業(yè)鏈。24年3月公司通過可轉債項目投入的慈溪新能源汽車零部件產業(yè)基地已通過綜合驗收，24Q2提前投產，新基地將擴充公司汽車嵌塑件產能，同時自動化程度相比老廠房明顯提升，將進一步提升生產效率及盈利能力，為未來新客戶、新訂單打下基石。我們認為嵌塑件在新能源汽車的滲透率仍然很低，尤其是北美、國內汽車品牌的滲透率極低，未來有望成為成長的重點。除此之外，公司亦在與下游客戶開展氫能等前瞻技術的開發(fā)。
　　智能終端業(yè)務受益于海外頭部客戶拓展及AI、Wi-Fi 7等新技術賦能。公司為海外客戶布局的越南、印尼基地已正常運營兩年多，2023年公司智能終端業(yè)務受到了下游需求不足、新技術迭代的影響，展望2024年尤其是下半年，隨著客戶庫存去化及需求改善、WiFi-7等新產品的量產，智能終端業(yè)務將恢復增長態(tài)勢。展望未來兩三年，智能終端業(yè)務成長空間可期：1）AIOT、WiFi-7等新技術賦能下公司下游的各類IOT、服務器產品創(chuàng)新加速，有望驅動新需求；2）有望實現海外頭部IOT、智能電表、安防、服務器客戶拓展及份額提升；3）海外基地運營多年積累經驗，公司海外營收占比很大，我們判斷未來有望持續(xù)進行海外產能拓展并持續(xù)提升運營效率。
　　24Q1凈利潤同比大幅提升，24Q2及全年成長態(tài)勢不變。24Q1公司實現收入5.0億元，同比+4.06%/環(huán)比-3.77%；歸母凈利潤0.73億元，同比+40.13%/環(huán)比-5.87%；扣非歸母凈利潤0.71億元，同比+40.34%/環(huán)比-4.83%；凈利率14.5%，同比+3.74pcts/環(huán)比-0.31pcts。收入增長主要系新能源汽車業(yè)務增速快，汽車收入占比提升亦帶動毛利率增長，24Q1毛利率28.85%，同比+2.83pcts/環(huán)比+0.95pcts。展望24Q2及全年，由于新搬廠房對部分客戶Q1業(yè)務有短期拖累，我們預計后續(xù)新能源汽車業(yè)務將維持高增長態(tài)勢；智能終端業(yè)務Q1仍未明顯復蘇，隨著后續(xù)新技術產品及新客戶訂單的落地，下半年有望回歸增長態(tài)勢。
　　2024年員工持股計劃覆蓋170+位中高層核心員工，彰顯發(fā)展信心。公司4月22日晚公告新一輪員工持股計劃草案，將對不超過176人實施激勵，持有的標的股票數量不超過407.25萬股，占公司目前股本總額的1.37%。本員工持股計劃購買回購股票的價格為11.00元/股。本次員工持股計劃公司層面業(yè)績考核目標為：以2023年凈利潤為基數，2024/2025/2026年凈利潤增長率不低于15%/40%/60%，或以2023年營收為基數，2024/2025/2026年營收增長率不低于15%/40%/60%。預計2024-2027年股份支付費用分別為1241.66/1489.99/714.59/202.72萬元。
　　維持“增持”投資評級。我們繼續(xù)看好汽車電子、智能終端業(yè)務雙輪驅動公司業(yè)績增長，新能源汽車嵌塑件滲透率極低，長期成長空間廣闊；智能終端業(yè)務受益于AI賦能及頭部客戶拓展。我們預測24-26年營收為26.01/33.75/43.14億，歸母凈利潤為3.64/4.69/6.18億，對應EPS為1.22/1.58/2.07元，對應當前股價PE為19.2/14.9/11.3倍，維持“增持”評級。
　　風險提示：下游需求不及預期風險，行業(yè)競爭加劇風險，技術迭代風險，宏觀經濟及政策風險。