>> 東吳證券-興瑞科技(002937)2023年報點評：汽車電子業(yè)務超預期高增，看好汽車電裝業(yè)務長期成長-240418
| 上傳日期： |
2024/4/18 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬天翼 |
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事件：公司發(fā)布2023年報
整體業(yè)績符合市場預期，汽車電子業(yè)務實現(xiàn)高增：2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.1億元，yoy+14%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.67億元，yoy+22%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.63億元，yoy+15%，整體業(yè)績符合市場預期。2023年公司重點布局業(yè)務實現(xiàn)超預期高增：汽車電子業(yè)務實現(xiàn)收入10.1億元，yoy+ 60%，其中新能源汽車業(yè)務占汽車電子比例達70%以上，實現(xiàn)翻倍增長，公司順利實現(xiàn)階段性戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型目標，汽車電子成為公司核心主業(yè)。2023年，公司持續(xù)加強成本管控與期間費用控制，降本增效提升公司整體盈利能力，2023年公司毛利率同比提升0.56pct至26.91%，公司研發(fā)/銷售/管理費用三費合計收入占比同比減少1.8pct至11.5%。
新能源汽車電裝業(yè)務進入密集交付期，加速貢獻業(yè)績：公司為新能源汽車電池、電機、電控等三電系統(tǒng)相關部件提供嵌塑件產(chǎn)品，公司深度綁定寶馬、尼桑、凱迪拉克等知名國外客戶，成功切入國外頭部企業(yè)供應鏈，獲得國內(nèi)外頭部客戶從單一產(chǎn)品到平臺型產(chǎn)品的定點。1）產(chǎn)品方面，在嵌塑集成技術(shù)產(chǎn)品方面取得了突破，實現(xiàn)新能源汽車BMU/BDU等模塊鑲嵌技術(shù)能力的積累，及從0到1量產(chǎn)交付能力的突破。新能源汽車零部件生產(chǎn)業(yè)務所覆蓋的國內(nèi)外終端車型逐步增加。2）產(chǎn)能方面，慈溪新能源汽車零部件產(chǎn)業(yè)基地2024Q2開始投產(chǎn)，公司同步積極尋求北美等區(qū)域產(chǎn)能機會，為長期成長準備產(chǎn)能空間。3）客戶方面，實現(xiàn)從松下單一客戶快速拓展到日立安斯泰莫（Astemo）、尼得科（Nidec）、中車時代等更多頭部品牌客戶的定點。當前處于公司前期定點車型密集量產(chǎn)階段，業(yè)績加速兌現(xiàn)。同時，公司持續(xù)發(fā)力汽車電子業(yè)務自動化升級、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級等推動降本提效，2023年公司汽車電子業(yè)務毛利率同比提升3.4pct至31.43%，實現(xiàn)汽車電子業(yè)務盈利能力持續(xù)提升。
智能終端業(yè)務持續(xù)豐富產(chǎn)品線，蓄力長期成長：在智能終端領域，公司產(chǎn)品主要應用于智能機頂盒、網(wǎng)通網(wǎng)關、智能安防、智能電表等品類，下游客戶涵蓋Vantiva、北美電信、薩基姆，蘭吉爾（Landis+Gyr）等全球智能機頂盒領域頭部廠商。公司深度規(guī)劃產(chǎn)品品類拓展、客戶拓展與產(chǎn)能擴張，蓄力長期穩(wěn)健增長。1）產(chǎn)品品類拓展方面，公司新增智能電表系列產(chǎn)品已順利實現(xiàn)量產(chǎn)。2）客戶拓展方面：公司深化與原有大客戶的合作關系，獲得更多新品定點。同時拓展了北美電信等國外頭部優(yōu)質(zhì)客戶。3）產(chǎn)能擴張方面，越南、印尼海外工廠在成本、效率、產(chǎn)能交付、在地化管理等方面逐步成熟。
盈利預測與投資評級：我們基本維持公司2024-2025年歸母凈利潤預測，分別為3.7/5.0億元，預計公司2026年歸母凈利潤為6.8億元，對應EPS分別為1.25/1.69/2.28元，對應24-26年PE分別為16/12/9倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期；匯率波動風險；大宗商品價格波動風險
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