>> 招商證券-興瑞科技(002937)Q3經(jīng)營性業(yè)績同比高速增長，新能源汽車訂單持續(xù)釋放-231027
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄢凡,王恬 |
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事件：公司10月26日公告三季報，2023年前三季度實現(xiàn)營收14.87億元，同比+17.51%；歸母凈利潤1.90億元，同比+32.24%；扣非歸母凈利潤1.88億元，同比+25.62%。我們點評如下：
Q3收入同環(huán)比提升，經(jīng)營性業(yè)績實現(xiàn)同比高速增長。23Q3單季度收入5.19億元，同比+1.81%/環(huán)比+6.35%；歸母凈利潤0.74億元，同比+11.89%/環(huán)比+15.62%；扣非歸母凈利潤0.73億元，同比+5.64%環(huán)比+14.06%。公司海外業(yè)務(wù)占比高，考慮到匯率波動因素，去年Q3的匯兌收益明顯高于今年同期，22Q3/23Q3財務(wù)費用分別為-0.24/-0.04億元，故Q3經(jīng)營性利潤的同比增速要大幅高于歸母凈利潤增速。
Q3汽車業(yè)務(wù)高速成長，盈利能力明顯改善。分業(yè)務(wù)來看，公司新能源汽車嵌塑件持續(xù)獲得新增客戶訂單，23H1汽車電子收入同比增長80%，其中新能源汽車業(yè)務(wù)實現(xiàn)同比增長150%以上，成為核心業(yè)務(wù)增長點，我們預計Q3汽車業(yè)務(wù)同比繼續(xù)實現(xiàn)高增長。對于智能終端業(yè)務(wù)而言，公司為了配合客戶產(chǎn)能移轉(zhuǎn)東南亞，設(shè)立海外工廠，上半年海外客戶產(chǎn)能轉(zhuǎn)移等因素造成短期訂單延后，下半年逐漸恢復正常增長狀態(tài)，預計Q3智能終端業(yè)務(wù)收入環(huán)比已有提升。公司通過內(nèi)部精益化管理、規(guī)模優(yōu)勢實現(xiàn)盈利能力提升。Q3毛利率28.22%，同比+2.01pcts/環(huán)比+2.87pcts，凈利率14.27%，同比+1.37pcts/環(huán)比+1.20pcts，考慮到去年Q3匯兌相關(guān)收益高，凈利率能實現(xiàn)同比提升實屬不易。盈利能力改善來源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，高毛利率的汽車業(yè)務(wù)占比提升；隨著業(yè)務(wù)起量，規(guī)模優(yōu)勢顯現(xiàn)；公司重視內(nèi)部精益化管理，銷售/管理/研發(fā)等費用率同比下降。
展望Q4及未來，新能源汽車訂單持續(xù)釋放，智能終端海外工廠逐漸起量，經(jīng)營趨勢整體向好。對于新能源汽車業(yè)務(wù)而言，公司在手訂單充足且在持續(xù)新增中，松下、國內(nèi)電控頭部企業(yè)等優(yōu)質(zhì)老客戶銷量快速提升，上半年拓展了尼得科(日本電產(chǎn))、中車時代等新客戶。通過與國內(nèi)外頭部電控廠商的合作，公司將嵌塑件等應用領(lǐng)域從電池拓展到電控等領(lǐng)域，單車價值量亦有望持續(xù)提升?；趯π履茉雌嚇I(yè)務(wù)前景的看好，公司加大資本開支，持續(xù)擴大產(chǎn)能，慈溪新能源汽車零部件產(chǎn)業(yè)基地預計于2024年上半年投產(chǎn)。對于智能終端而言，公司積極配合客戶產(chǎn)能外移，海外工廠下半年逐漸恢復正常增長狀態(tài)，未來成長可期。
維持“增持”投資評級。我們繼續(xù)看好汽車電子、智能終端業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動公司業(yè)績增長，新能源汽車嵌塑件業(yè)務(wù)長期成長空間廣闊。我們預測23-25年營收為20.59/26.25/33.02億，歸母凈利潤為2.73/3.63/4.73億，對應EPS為0.92/1.22/1.59元，對應當前股價PE為22.6/17.0/13.0倍，維持“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期風險，行業(yè)競爭加劇風險，技術(shù)迭代風險，宏觀經(jīng)濟及政策風險。
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