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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)
　　業(yè)績符合預(yù)期，毛利率同比改善：2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收9.7億元，同比增長28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，同比增長50%；Q2單季實(shí)現(xiàn)營收4.9億元，同比增長22%，環(huán)比增長2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.6億元，同比增長48%，環(huán)比增長23%。上半年公司汽車電子及新能源汽車業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營收4.5億元，同比增長80%，占營業(yè)收入比重46%，新能源汽車業(yè)務(wù)同比增速超150%，成為公司業(yè)績?cè)鲩L核心支撐點(diǎn)。2023年上半年綜合毛利率達(dá)26%，較上年同期增加2個(gè)百分點(diǎn)，盈利水平小幅改善。
　　新能源汽車電裝業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長：公司當(dāng)前具備新能源汽車BMU、BDU等模塊鑲嵌注塑技術(shù)能力，得益于與松下等大客戶同步研發(fā)積累的技術(shù)和量產(chǎn)能力，成功切入國內(nèi)新能源汽車頭部企業(yè)供應(yīng)鏈。當(dāng)前公司該板塊業(yè)務(wù)產(chǎn)能擴(kuò)張順利：慈溪新能源汽車零部件產(chǎn)業(yè)基地已經(jīng)完成主體結(jié)構(gòu)結(jié)頂，現(xiàn)已同步推進(jìn)現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)劃的優(yōu)化配置，預(yù)計(jì)2024年上半年投產(chǎn)。訂單穩(wěn)定增加：原有客戶松下等核心客戶端持續(xù)深化合作，同時(shí)已陸續(xù)獲得尼得科、中車時(shí)代及國內(nèi)電裝頭部企業(yè)的項(xiàng)目定點(diǎn)，新能源汽車零部件生產(chǎn)業(yè)務(wù)所覆蓋的終端車型逐步增加。產(chǎn)品持續(xù)升級(jí)：公司不斷增加產(chǎn)品品類，同時(shí)不斷深化汽車嵌塑件產(chǎn)品從零組件到模組的同步研發(fā)，推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)迭代。產(chǎn)品升級(jí)、訂單增加、產(chǎn)能擴(kuò)張多重因素驅(qū)動(dòng)下，公司新能源汽車電裝業(yè)務(wù)有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)高速增長。
　　智能終端新產(chǎn)品拓展順利，業(yè)績有望恢復(fù)平穩(wěn)增長：上半年公司部分智能終端產(chǎn)能往海外生產(chǎn)基地搬遷，同時(shí)公司智能終端板塊產(chǎn)品從原有的智能機(jī)頂盒、網(wǎng)通網(wǎng)關(guān)等組件向智能電表等新組件產(chǎn)品拓展，對(duì)公司生產(chǎn)節(jié)奏及訂單交付產(chǎn)生一定影響，導(dǎo)致智能終端板塊收入略有下滑，同比22H1下降6.7%至3.0億元。當(dāng)前公司新增智能電表系列產(chǎn)品已順利實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，智能終端板塊在手訂單飽滿，預(yù)計(jì)伴隨公司海外產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，下半年智能終端板塊收入有望恢復(fù)平穩(wěn)增長。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：公司產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)順利，新能源汽車電裝及智能終端業(yè)務(wù)板塊訂單充足，但公司產(chǎn)線搬遷及新產(chǎn)品拓張?jiān)谝欢ǔ潭壬嫌绊懝居唵谓桓?，基于此，我們下調(diào)對(duì)公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤分別為3.0/4.1/5.3億元（23-25年前次預(yù)測值為3.30/4.55/5.90億元），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為24/18/14倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；大宗商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)