>> 東吳證券-興瑞科技(002937)2022年報點評：業(yè)績略超預(yù)期，新能源車電裝業(yè)務(wù)快速放量-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬天翼,唐權(quán)喜 |
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事件：公司發(fā)布2022年報
業(yè)績略超預(yù)期，持續(xù)高研發(fā)投入：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.7億元，yoy+41%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.19億元，yoy+93%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.28億元，yoy+123%，業(yè)績略超市場預(yù)期。2022年公司兩大核心業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)高速增長，智能終端業(yè)務(wù)收入7.8億元，yoy+ 47%；汽車電子業(yè)務(wù)收入6.3億元，yoy+ 59%。22Q4單季度公司實現(xiàn)營收5.0億元,yoy+43%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.75億元，yoy+208%。公司新能源汽車電裝及智能終端相關(guān)業(yè)務(wù)訂單充足、新建產(chǎn)能順利爬坡，驅(qū)動公司業(yè)績持續(xù)高增。公司整體毛利率提升2.06pct至26.35%，主要源于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及產(chǎn)能釋放帶來的規(guī)?；?yīng)。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2022年公司研發(fā)投入6956萬元，同比增長23%。研發(fā)重點發(fā)力新能源汽車電裝領(lǐng)域產(chǎn)品從零組件向模組的拓展，為公司構(gòu)筑長期增長力。
新能源汽車電裝業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長：公司為新能源汽車BDU、PDU、DCDC等三電部件提供嵌塑件產(chǎn)品，得益于與松下等大客戶同步研發(fā)積累的技術(shù)和量產(chǎn)能力，成功切入國內(nèi)新能源汽車頭部企業(yè)供應(yīng)鏈。2022年，公司陸續(xù)獲得電裝頭部企業(yè)的項目定點并通過其向更多新車型提供產(chǎn)品，新能源汽車零部件生產(chǎn)業(yè)務(wù)所覆蓋的新能源車型逐步增加，隨著定點車型產(chǎn)量逐步實現(xiàn)擴大，公司新能源汽車業(yè)務(wù)實現(xiàn)翻倍增長。未來產(chǎn)品布局方面，公司順應(yīng)市場趨勢深化從零組件逐步發(fā)展到模組的同步研發(fā)，不斷增強該板塊業(yè)務(wù)長期成長能力。
智能終端業(yè)務(wù)海外產(chǎn)能順利釋放，業(yè)績實現(xiàn)高速增長：在智能終端領(lǐng)域，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能機頂盒、網(wǎng)通網(wǎng)關(guān)、智能安防、智能電表等品類，下游客戶涵蓋康普、北美電信、薩基姆、特藝等全球智能機頂盒領(lǐng)域頭部廠商。公司在產(chǎn)品品類、客戶、產(chǎn)能等方面同時發(fā)力并取得成果。1）產(chǎn)品品類拓展方面，公司智能安防系列產(chǎn)品順利實現(xiàn)量產(chǎn)。2）客戶拓展方面：公司深化與原有大客戶的合作關(guān)系，實現(xiàn)對特藝等優(yōu)質(zhì)老客戶的銷售快速提升，同時拓展北美電信等國內(nèi)外頭部優(yōu)質(zhì)客戶，獲得新品定點。3）產(chǎn)能擴張方面，公司越南和印尼新建產(chǎn)能逐步釋放。
盈利預(yù)測與投資評級：公司產(chǎn)能擴產(chǎn)順利，新能源汽車電裝及智能終端業(yè)務(wù)板塊訂單充足，但消費電子傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍在一定程度上拖累公司業(yè)績，基于此，我們下調(diào)公司24年盈利預(yù)測，23-25年歸母凈利潤為3.30/4.55/5.90億元（23/24年前次預(yù)測值為3.30/4.78億元），當前市值對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為21/16/12倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；匯率波動風(fēng)險；大宗商品價格波動風(fēng)險
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