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事件：興瑞科技于8.29晚間發(fā)布2023年半年度報(bào)告，上半年?duì)I業(yè)收入總計(jì)9.68億元，同比+28.10%，凈利潤(rùn)1.16億元，同比+49.73%，EPS為0.39元，同比+50.00%。
　　新能源汽車(chē)和智能終端業(yè)務(wù)兩翼齊飛，助力公司收入和利潤(rùn)快速增長(zhǎng)：興瑞科技2023H1營(yíng)業(yè)收入總計(jì)9.68億元，其中Q2營(yíng)業(yè)收入4.88億元，同比+21.77%/環(huán)比+1.59%，凈利潤(rùn)0.64億元，同比+48.84%/環(huán)比+23.32%。
　　客戶開(kāi)拓導(dǎo)入順利，汽車(chē)電子持續(xù)發(fā)力：2023H1汽車(chē)電子銷售收入4.53億元，同比+80.04%，汽車(chē)電子占收入的46.80%，其中新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)150%以上；毛利率29.07%，同比+2.01%。公司在原有松下等客戶同步開(kāi)發(fā)并積累技術(shù)和量產(chǎn)能力的同時(shí)，獲得了國(guó)內(nèi)外新能源汽車(chē)頭部企業(yè)更多的合作機(jī)會(huì)，公司已陸續(xù)獲得了Nidec、中車(chē)時(shí)代等客戶項(xiàng)目定點(diǎn)，向國(guó)內(nèi)外更多汽車(chē)提供產(chǎn)品，覆蓋終端車(chē)型增加。未來(lái)公司將進(jìn)一步明確新能源汽車(chē)電裝領(lǐng)域核心部件的戰(zhàn)略地位，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品矩陣的橫向拓展，有望實(shí)現(xiàn)汽車(chē)業(yè)務(wù)收入的快速增長(zhǎng)。
　　智能終端業(yè)務(wù)產(chǎn)品推陳出新，搶占海外市場(chǎng)：2023H1智能終端收入2.97億元，同比-6.74%，智能終端占收入的30.68%；毛利率25.86%，同比+0.25%。在智能終端領(lǐng)域，隨著物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速發(fā)展，智能終端產(chǎn)品的滲透率不斷上升，公司緊握智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)業(yè)鏈中的發(fā)展新機(jī)遇，不斷拓寬產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，目前機(jī)頂盒、網(wǎng)通網(wǎng)關(guān)持續(xù)出貨，智能電表已經(jīng)順利實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。
　　資本開(kāi)支加大，持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能：公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券，主要用于慈溪新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)基地，總投資已經(jīng)由3.9億元上升至6.6億元，四月份已經(jīng)完成主體結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)2024年上半年能順利投產(chǎn)，本次投資增加預(yù)計(jì)有望在原有產(chǎn)能規(guī)劃空間上增加40%-50%的空間，助力公司打破產(chǎn)能瓶頸。
　　投資建議：公司處于新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的階段，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.3/26.9/32.1億元，歸母凈利潤(rùn)2.60/3.21/3.83億元,對(duì)應(yīng)PE分別為25.59/20.71/17.34倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)格局加?。恢饕牧线M(jìn)口地區(qū)政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；大宗商品價(jià)格波動(dòng)；行業(yè)景氣度不及預(yù)期