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核心要點(diǎn)：
　　事件
　　福能股份發(fā)布2024年第三季度報(bào)告。2024年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入104.85億元，同比增長1.22%；歸母凈利潤17.73億元，同比增長8.38%；扣非歸母凈利潤17.44億元，同比增長10.6%；2024Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.2億元，同比減少4.13%；歸母凈利潤5.85億元，同比減少16.6%；扣非歸母凈利潤5.77億元，同比減少10.83%。
　　 Q3電量小幅下滑及投資收益波動導(dǎo)致公司業(yè)績受到壓制
　　2024年前三季，公司完成上網(wǎng)電量167.58億千瓦時(shí)，同比增長0.47%，其中Q3上網(wǎng)電量出現(xiàn)小幅下滑，同比減少3.35%。Q3迎峰度夏，公司氣電出力提升，氣電上網(wǎng)電量16.46億千瓦時(shí)，同比增長9.65%；熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組運(yùn)行穩(wěn)健，完成上網(wǎng)電量21.37億千瓦時(shí)，同比增長0.16%；煤電上網(wǎng)電量13.65億千瓦時(shí)，同比減少20.41%，導(dǎo)致公司火電機(jī)組總體上網(wǎng)電量出現(xiàn)下滑，同比減少3.77%。Q3公司風(fēng)電完成上網(wǎng)電量9.9億千瓦時(shí)，同比減少1.24%，預(yù)計(jì)主要受風(fēng)況影響。此外，Q3公司確認(rèn)投資收益2.85億元，同比減少約26%，也對公司業(yè)績造成短期壓制。公司主要參股公司資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，目前公司協(xié)同參股核電公司推進(jìn)寧德核電二期2× 121萬千瓦項(xiàng)目建設(shè)，推進(jìn)華能霞浦4×125萬千瓦、1×60萬千瓦核電項(xiàng)目，以及國核（福建）6×150萬千瓦核電項(xiàng)目前期工作，未來參股公司項(xiàng)目落地后有望給公司帶來可觀的投資收益。
　　儲備項(xiàng)目豐厚，業(yè)務(wù)成長空間可觀
　　截至2024H1，公司裝機(jī)容量預(yù)計(jì)為603.8萬千瓦，其中火電裝機(jī)容量418.91萬千瓦，風(fēng)電裝機(jī)容量180.9萬千瓦。目前公司儲備的火電項(xiàng)目中，東橋熱電一期2×66萬千瓦、二期2×65萬千瓦已先后獲得福建省發(fā)改委核準(zhǔn)，一期項(xiàng)目今年5月投資議案審議通過，項(xiàng)目總工期27個(gè)月，預(yù)計(jì)2026年有望建成投產(chǎn)，二期于今年9月獲得核準(zhǔn)，預(yù)計(jì)兩個(gè)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，有望給公司火電業(yè)務(wù)帶來較大業(yè)績彈性。公司儲備的風(fēng)電項(xiàng)目中，長樂海風(fēng)65萬千瓦于今年8月獲得核準(zhǔn)，福建海風(fēng)資源良好，公司有望通過參與海風(fēng)競配等方式拓展風(fēng)電業(yè)務(wù)，風(fēng)電裝機(jī)增長空間廣闊。此外，公司積極布局抽蓄業(yè)務(wù)，其中木蘭抽蓄140萬千瓦、花山抽蓄140萬千瓦已獲得核準(zhǔn)，東田抽蓄120萬千瓦已獲得項(xiàng)目開發(fā)前期工作許可。年初以來公司在建工程賬面金額持續(xù)增長，截至2024Q3在建工程為22.28億元，同比增長136%，較2023年末增長44.36%。
　　盈利預(yù)測及投資建議
　　公司為福建省電力龍頭企業(yè)，資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，火電裝機(jī)以經(jīng)濟(jì)性較好的熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組為主，風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模居福建省前列且地理位置優(yōu)越。Q3公司受短期因素?cái)_動，業(yè)績承壓，但中長期來看，公司儲備項(xiàng)目豐厚，Q3多個(gè)項(xiàng)目獲得進(jìn)展，我們持續(xù)看好公司電力裝機(jī)成長空間。考慮到目前電量、煤價(jià)趨勢，我們預(yù)計(jì)公司2024/2025/2026年歸母凈利潤28.70/31.00/34.67億元（前值為30.64/32.86/36.56），同比增長9.41%/8.00%/11.85%（前值為16.78%/7.25%/11.26%）。截至11月18日收盤，公司當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為8.82/8.16/7.30倍。維持公司“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　來風(fēng)情況不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場電價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)；煤炭價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。