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策略摘要
　　天然橡膠方面，供應端的回升帶動近期膠價繼續(xù)走弱，伴隨著國內(nèi)天然橡膠到港量增加，國內(nèi)港口及社會庫存延續(xù)小幅累庫格局，對國內(nèi)膠價產(chǎn)生壓制。國內(nèi)供應將逐步減少，但進口將隨著海外旺季原料增加而上升，國內(nèi)現(xiàn)貨偏緊格局或逐步緩解。下游需求暫無亮點，供需驅動偏弱。但泰國仍受雨水擾動，原料價格維持堅挺，預計膠價寬幅震蕩為主。丁二烯方面，生產(chǎn)利潤目前仍維持較高水平，隨著國內(nèi)裝置重新以及港口庫存逐步回升，預計丁二烯價格仍有回落空間，順丁橡膠成本端拖累延續(xù)。順丁橡膠自身基本面來看，近期上游檢修裝置較少，需求穩(wěn)定，供需矛盾不明顯，且天然橡膠與順丁橡膠的價差也對順丁橡膠有托底作用，預計下周價格延續(xù)弱勢運行。
　　核心觀點
　　■市場分析
　　天然橡膠：
　　原料及價差：國外進口隨著海外旺季原料增加而上升，國內(nèi)現(xiàn)貨偏緊格局或逐步緩解，原料價格維持堅挺。
　　供應：目前國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)臨近停割，海南產(chǎn)區(qū)也將在12月底迎來全面停割，因此，國內(nèi)供應將逐步減少。
　　需求：截至11月22日，全鋼胎開工率60.48%（+2.23%），半鋼胎開工率79.76%（+0.03%）。下游輪胎需求的杯膠價格仍較為堅挺，半鋼開工率有所增加。
　　庫存：伴隨著國內(nèi)天然橡膠到港量增加，國內(nèi)港口及社會庫存延續(xù)小幅累庫格局，對國內(nèi)膠價產(chǎn)生壓制。
　　順丁橡膠：
　　上游原料：截至11月22日，上海石化丁二烯報價9800元/噸，折算成順丁橡膠成本為12496元/噸。順丁橡膠產(chǎn)量及開工率：截至11月22日，高順順丁開工率67.53%（+3.63%），高順順丁產(chǎn)量25695噸（+1380）。據(jù)隆眾了解，齊魯石化順丁重啟預期下，供應端回升預期繼續(xù)增強。
　　生產(chǎn)利潤：截止11月22日順丁橡膠生產(chǎn)利潤194元/噸。從丁二烯生產(chǎn)利潤來看，目前仍維持較高的利潤。
　　裝置檢修動態(tài)：近期上游丁二烯新裝置投產(chǎn)后，供應在逐步回升，疊加船貨集中到港，丁二烯供應逐步寬松。
　　 庫存：截止11月22日，上游丁二烯港口庫存2.74萬噸（+2.92）；順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫存2.525萬噸（0.06 ）；順丁橡膠貿(mào)易商庫存2930噸（+20）。伴隨著國內(nèi)丁二烯港口庫存低位回升，預計國內(nèi)丁二烯價格還有回落空間，順丁橡膠成本支撐繼續(xù)削弱。需求：下游需求穩(wěn)定為主，半鋼胎開工率仍有一定的回升。
　　策略
　　RU及NR中性。供應端的回升帶動近期膠價繼續(xù)走弱，伴隨著國內(nèi)天然橡膠到港量增加，國內(nèi)港口及社會庫存延續(xù)小幅累庫格局，對國內(nèi)膠價產(chǎn)生壓制。目前國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)臨近停割，海南產(chǎn)區(qū)也將在12月底迎來全面停割，因此，國內(nèi)供應將逐步減少，但進口將隨著海外旺季原料增加而上升，國內(nèi)現(xiàn)貨偏緊格局或逐步緩解。下游需求暫無亮點，供需驅動偏弱。但泰國仍受雨水擾動，原料價格維持堅挺，預計膠價寬幅震蕩為主。
　　BR中性。順丁橡膠的價格影響仍來自上游丁二烯原料。從丁二烯生產(chǎn)利潤來看，目前仍維持較高的利潤，隨著國內(nèi)裝置重新以及港口庫存逐步回升，預計丁二烯價格仍有回落空間，順丁橡膠成本端拖累延續(xù)。順丁橡膠自身基本面來看，近期上游檢修裝置較少，需求穩(wěn)定，供需矛盾不明顯，且天然橡膠與順丁橡膠的價差也對順丁橡膠有托底作用，預計下周價格延續(xù)弱勢運行。
　　風險
　　下游輪胎企業(yè)排產(chǎn)情況、國儲政策、天膠主產(chǎn)區(qū)割膠進度、下游輪胎企業(yè)去庫及開工率變動情況、丁二烯價格情況。