>> 招商證券-金屬行業(yè)周報(bào)：強(qiáng)勢(shì)美元壓制有色價(jià)格，關(guān)注通脹預(yù)期-241124
| 上傳日期： |
2024/11/25 |
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來(lái)源： |
招商證券 |
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推薦 |
作者： |
劉偉潔,賈宏坤,賴如川 |
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美聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期下降，強(qiáng)勢(shì)的美元壓制金屬價(jià)格。下周關(guān)注美國(guó)通脹數(shù)據(jù)。有色金屬基本面普遍好轉(zhuǎn)，對(duì)價(jià)格有較強(qiáng)底部支撐。氧化鋁矛盾突出。持續(xù)推薦鋁銅金中長(zhǎng)線投資價(jià)值。另推薦關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力標(biāo)的中，或有政策加持的化債、并購(gòu)重組、反制主題等相關(guān)標(biāo)的，以及能源金屬板塊觸底估值修復(fù)機(jī)會(huì)。
有色金屬（801050）申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)本周跌幅-0.31%，排名第4。本周申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)指數(shù)，貴金屬（4.21%），工業(yè)金屬（-2.33%），小金屬（0.63%），能源金屬（1.09%）。
本周最大漲幅個(gè)股：眾源新材（603527），本周漲幅+42.21%。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為紫銅帶箔材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為銅板帶。
本周最大跌幅個(gè)股：銀邦股份（300337），本周跌幅-24.31%。公司主要從事鋁合金復(fù)合和非復(fù)合材料、多金屬?gòu)?fù)合材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，為客戶提供輕量化材料解決方案。
有色金屬本周漲幅最大是黃金（4.14%）。本周黃金價(jià)格上漲。近期地緣緊張局勢(shì)加劇，俄烏沖突升級(jí)，進(jìn)一步引發(fā)避險(xiǎn)情緒升溫，支撐了黃金多頭的趨勢(shì)，價(jià)格上漲。
有色金屬本周跌幅最大是鎵（-6.19%）。本周鎵價(jià)格下跌。冬季淡季影響開(kāi)始顯現(xiàn)，特別是光伏與磁材行業(yè)對(duì)鎵的需求量降低；且在年底來(lái)臨前，廠商面臨庫(kù)存壓力，會(huì)增加市場(chǎng)供給，進(jìn)而導(dǎo)致鎵價(jià)格下降。
基本金屬：1）銅：截至11月21日周四，SMM全國(guó)銅社會(huì)庫(kù)存較上周四去庫(kù)0.3萬(wàn)噸至16.13萬(wàn)噸，去庫(kù)速度放緩。LME庫(kù)存增庫(kù)不到0.1萬(wàn)噸，COMEX庫(kù)存下降不到0.1萬(wàn)噸。我國(guó)電解銅產(chǎn)量7月登頂之后逐月回落。下跌的銅價(jià)刺激銅消費(fèi)。預(yù)計(jì)近期銅庫(kù)存持續(xù)下降，預(yù)計(jì)庫(kù)存可以持續(xù)到年底。本周SMM銅線纜企業(yè)開(kāi)工率為90.3%，環(huán)比增加0.93個(gè)百分點(diǎn)，四連升。銅價(jià)下跌之后對(duì)銅消費(fèi)刺激比較明顯，此外精廢價(jià)差收窄到合理價(jià)差以下，對(duì)銅價(jià)形成支撐。銅精礦長(zhǎng)單談判較為焦灼。短期銅價(jià)中長(zhǎng)期看好銅投資價(jià)值。關(guān)注紫金礦業(yè)/洛陽(yáng)鉬業(yè)/五礦資源/云南銅業(yè)/銅陵有色等。2）鋁：SMM統(tǒng)計(jì)，11月21日國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存53.9萬(wàn)噸，較上周四下降2.6萬(wàn)噸。阿拉丁（ALD）數(shù)據(jù)，按照完全成本理論推算，全國(guó)電解鋁虧損比重達(dá)到66%，現(xiàn)金成本虧損比重為33%，如果考慮產(chǎn)業(yè)鏈配套情況，完全成本計(jì)算虧損比重為30%，現(xiàn)金成本虧損比重為20%。在高成本壓制下，部分電解鋁廠存在已修電解槽緩啟、年度大修槽計(jì)劃提前執(zhí)行的情況，據(jù)悉華北區(qū)域某電解鋁企業(yè)也計(jì)劃對(duì)來(lái)年計(jì)劃大修的電解槽進(jìn)行集中停槽，需持續(xù)關(guān)注后續(xù)企業(yè)產(chǎn)能變化。SMM10月底國(guó)內(nèi)電解鋁年化運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)4363萬(wàn)噸/年。國(guó)內(nèi)外電解鋁供應(yīng)同樣缺少?gòu)椥?，預(yù)計(jì)明年全球電解鋁比較難超200萬(wàn)噸增量，增幅2.5-2.8%之間，預(yù)計(jì)明年全球電解鋁去庫(kù)放大。根據(jù)ALD調(diào)研數(shù)據(jù)，截至本周五，氧化鋁建成產(chǎn)能10502萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能8840萬(wàn)噸，開(kāi)工率84.17%，運(yùn)行產(chǎn)能環(huán)比增加10萬(wàn)噸。高額的利潤(rùn)驅(qū)使氧化鋁廠生產(chǎn)積極性，但是實(shí)際卻難。而且海外氧化鋁更強(qiáng)，國(guó)內(nèi)氧化鋁10月出口17萬(wàn)噸，后期預(yù)期進(jìn)一步增加。天氣越來(lái)越冷，北方鋁廠補(bǔ)庫(kù)的意愿高，短期供需矛盾不易解決，氧化鋁價(jià)格仍有上漲空間。由于電解鋁利潤(rùn)被擠壓嚴(yán)重，導(dǎo)致個(gè)別冶煉廠減產(chǎn)，氧化鋁價(jià)格對(duì)電解鋁價(jià)格驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)。關(guān)注云鋁股份/神火股份/天山鋁業(yè)/中國(guó)宏橋（H股）/中國(guó)鋁業(yè)/南山鋁業(yè)等。3）錫：截止11月22日，滬錫主力合約242300元/噸，環(huán)比-0.90%。本周初現(xiàn)貨市場(chǎng)成交火熱，大部分貿(mào)易企業(yè)本周出貨量較多，庫(kù)存下降較快，現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)貨源大幅減少。截止11月22日，三地（蘇州、上海、廣東）社會(huì)庫(kù)存總量9278噸，環(huán)減12.22%，較年內(nèi)頂點(diǎn)降52.20%。本周社會(huì)庫(kù)存大幅減少，去庫(kù)趨勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)，預(yù)計(jì)四季度末錫錠庫(kù)存8000噸。關(guān)注錫業(yè)股份、華錫有色、興業(yè)銀錫等。
小金屬：1）本周銻錠價(jià)格14.5萬(wàn)元/噸，環(huán)比持平。9月對(duì)銻實(shí)施出口管制后，海內(nèi)外價(jià)差迅速走闊，目前海外銻錠約3.5萬(wàn)美元/t，價(jià)差10萬(wàn)元以上，國(guó)內(nèi)外價(jià)差預(yù)計(jì)將收斂，國(guó)內(nèi)價(jià)格有望啟動(dòng)上漲。2）鍺錠價(jià)格18550元/千克，環(huán)比-1.07%，市場(chǎng)預(yù)期特朗普上臺(tái)后，鍺等戰(zhàn)略金屬可用作反制，短期價(jià)格有望上漲。3）黑鎢精礦（≥65%）價(jià)格14.45萬(wàn)元/噸，環(huán)比+1.05%，PMI連續(xù)兩個(gè)月改善，需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，疊加鎢精礦現(xiàn)貨市場(chǎng)較緊，上游開(kāi)始漲價(jià)，關(guān)注下游訂單環(huán)比變化。4）鎂錠價(jià)格2365美元/噸，環(huán)比-2.47%，原材料端有所降價(jià)，下游按需采購(gòu)。5）錳礦價(jià)格39.25元/噸度，環(huán)比-4.85%，鋼材價(jià)格低位震蕩，關(guān)注25QSOUTH32供應(yīng)恢復(fù)情況。6）稀土方面，氧化鋱、氧化鏑、氧化鐠釹價(jià)格本周環(huán)比分別為+0.43%、-0.59%、-2.38%，主要受緬甸礦即將復(fù)產(chǎn)的消息影響，同時(shí)前期下游已集中補(bǔ)庫(kù)，目前的市場(chǎng)交投不夠活躍。預(yù)計(jì)短期下游將出現(xiàn)一波集中補(bǔ)庫(kù)，稀土價(jià)格仍有上漲空間。關(guān)注湖南黃金、華錫有色、華鈺礦業(yè)、中鎢高新、廈門鎢業(yè)、章源鎢業(yè)、寶武鎂業(yè)、北方稀土、盛和資源、中國(guó)稀土、包鋼股份等。
貴金屬（黃金、白銀）方面，本周倫金收于2716美元/盎司，環(huán)比+6.0%。倫銀收于31.327美元/盎司，環(huán)比+3.6%。本周貴金屬價(jià)格低點(diǎn)反彈，俄烏局勢(shì)
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