>> 申萬宏源-全球資產(chǎn)配置每周聚焦：市場高度重視特朗普內(nèi)閣提名，強美元交易持續(xù)-241124
| 上傳日期： |
2024/11/24 |
大小： |
1930KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
金倩婧,馮曉宇,林遵東 |
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本周特朗普最終確認提名貝森特為財政部長，較此前鷹派的市場預期更加溫和。司法部長人選放棄提名體現(xiàn)出共和黨內(nèi)部仍有均衡勢力。特朗普確認勝選后逐步公布了內(nèi)閣重要成員的名單。本次特朗普的內(nèi)閣提名人選與特朗普長期保持緊密聯(lián)系，或在競選期間保持高頻溝通，體現(xiàn)出較高的忠誠度。不過，重要實權人物的政治思維和特朗普1.0執(zhí)政理念有所差異（如財政部長對于全面關稅保持謹慎，對美元維持強勢保持認同，對順周期財政赤字擴張表示不滿），或體現(xiàn)特朗普2.0執(zhí)政思路更加均衡。另外，部分內(nèi)閣成員并非技術性官僚出身，如被提名國防部長的皮特海格塞斯為福克斯新聞主播，因此引發(fā)市場較大的關注。從流程上看，內(nèi)閣成員在2025年特朗普上任后仍需參議院最終確認，其中參議院多數(shù)黨共和黨的黨派內(nèi)部政治利益協(xié)調(diào)仍需保持關注。
全球資產(chǎn)價格回顧：俄烏局勢不確定性加劇，全球市場出現(xiàn)避險情緒。美強歐弱局勢繼續(xù)驗證，美元持續(xù)走高。1）利率方面，本周10Y美債收益率小幅下降2BPs來到4.41%，仍然維持高位。美元指數(shù)繼續(xù)走強，盤中突破108高位。2）權益方面，本周全球股指漲跌互現(xiàn)，美股顯著領漲，新興市場偏弱。表現(xiàn)上，標普500(1.68%)>發(fā)達市場(1.49%)>歐洲STOXX600(1.06%)>新興市場(0.21%)>日經(jīng)225(-0.93%)>恒生指數(shù)(-1.01%)>滬深300(-2.6%)。3）商品方面，本周俄烏沖突不確定性加劇，布倫特原油上漲5.95%，天然氣上漲15.86%。全球避險情緒高漲，黃金上漲5.87%。
全球資金流向:本周強美元交易持續(xù)，資金對貨幣基金出現(xiàn)流出，同時明顯流入美股和美債。1)國家與地區(qū)層面，本周全球資金流出貨幣市場，美國固收類和權益類基金獲得明顯流入，新興市場的固收和權益類基金出現(xiàn)資金流出，全球投資中國的基金和ETF流出為主。2)風格與行業(yè)層面，美股基金中資金流入科技、金融和能源等行業(yè)，流出公用事業(yè)、消費和醫(yī)療保健等行業(yè)；中股基金中資金流入科技、醫(yī)療保健和金融，流出材料、房地產(chǎn)和消費等行業(yè)。3）投資中國的基金方面，過去一周外資和內(nèi)資均流出中國市場，海外主動和被動基金均流出中國市場，被動基金流出更多。
全球資產(chǎn)估值性價比：A股ERP性價比較高，歐美股市ERP性價比較低。波動率和收益率方面，權益類資產(chǎn)的風險調(diào)整收益率歷史分位數(shù)較高，能源和農(nóng)產(chǎn)品的風險調(diào)整收益率歷史分位數(shù)有待提升。全球股市ERP方面，本周滬深300和恒生指數(shù)的ERP分別為6.0%和7.0%，環(huán)比提升0.2%和0.1%，美國三大指數(shù)的ERP分位數(shù)位于歷史低位，歐洲Stoxx600的ERP歷史分位數(shù)有所上升，動態(tài)風險調(diào)整收益上，權益類資產(chǎn)的動態(tài)風險調(diào)整后收益分位數(shù)位于50%以上，滬深300、日經(jīng)225、恒生指數(shù)的風險調(diào)整后歷史分位數(shù)有所下降，標普500和納斯達克的風險調(diào)整后收益歷史分位數(shù)上升；商品方面，本周除去工業(yè)金屬外，其余資產(chǎn)風險調(diào)整后歷史分位數(shù)環(huán)比上升，能源上升明顯。
全球資產(chǎn)風險指標：美國股票市場上，趨勢指標方面，標普500指數(shù)回到20日滾動均線上方，動量趨勢增強，CBOE的隱含波動率本周保持穩(wěn)定；期權市場方面，CBOE的認沽/認購比例在11月22日為1.29，在11月15日則1.19，認沽比例上升表明市場情緒邊際謹慎，對沖需求上升；散戶觀點方面，2024年11月21日，41.29%的個人投資者看漲股市，環(huán)比下降8.55%。A股股票市場上，；期貨升貼水方面，本周滬深300主力基差轉(zhuǎn)負，成交量相比上周保持穩(wěn)定；期權方面，持倉變化層面，11月22日，4000點下的看漲期權持倉大幅上升，市場情緒偏謹慎，隱含波動率層面，周五A股市場大幅調(diào)整，期權市場看漲期權波動率在多個價位快速萎縮。基準價-250的市值期權隱含波動率大幅上升，市場情緒偏謹慎。結構上，本周的期權波動率結構和上周相似，期權市場尚未恢復拱形形態(tài)，后續(xù)期待左側(cè)淺實值期權波動率修復帶動市場樂觀情緒。
本周美國公布的10月成屋和新屋開工數(shù)據(jù)均出現(xiàn)邊際下滑。1）美國房地產(chǎn)市場持續(xù)降溫。美國10月成屋開工同比下降7.7%，新屋開工同比下降4.0%，環(huán)比上個月均邊際惡化。2）特朗普重要內(nèi)閣成員名單浮出水面，關稅再通脹下市場預期美聯(lián)儲降息概率下降。特朗普的關鍵內(nèi)閣成員和特朗普經(jīng)濟思維一致，關稅再通脹預期下，芝商所定價的美聯(lián)儲降息概率邊際大幅下滑。12月降息和不降息的概率接近。下周重點關注數(shù)據(jù)：中國工業(yè)企業(yè)利潤、美國Q3實際GDP、中國11月PMI。
風險提示：資產(chǎn)價格短期波動或無法代表長期趨勢；歐美經(jīng)濟深度衰退或超預期；特朗普當選后美國政策方向出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變。
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