>> 甬興證券-海纜行業(yè)深度報告：海內(nèi)外需求共振，海纜迎量價齊增-241123
| 上傳日期： |
2024/11/25 |
大小： |
2269KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
開文明,趙莉莉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
海內(nèi)外海風加快建設(shè)，驅(qū)動海纜需求增長。1）海外：根據(jù)GWEC，2024-2033年全球?qū)⑿略龀?10GW的海風裝機容量，裝機復合增速達20%；其中歐洲是全球海風重點市場，2025年新增裝機預計為5.6GW，同比增長超51%。2）國內(nèi)：海風限制性影響因素逐漸解除，沿海各省海風建設(shè)加速，預計2025年新增海風裝機近15GW，同比增長超100%。此外，各省積極規(guī)劃深遠海風電。2024年上海4.3GW深遠海風項目已開啟競配，廣東7GW省管海風競配落地，廣西6.5GW海風競配已發(fā)布招標公告。
海纜呈現(xiàn)電壓等級提升和向柔直發(fā)展的趨勢。1）電壓等級提升。風機大型化趨勢下，陣列海纜的電壓等級由35kV向66kV升級；海上風電場規(guī)模擴容，送出海纜的電壓等級由220kV向330/500kV方向提升。2）柔性直流技術(shù)：柔性直流技術(shù)更適用于遠距離輸電，國內(nèi)已有多個海上風電項目運用柔性直流輸電技術(shù)。
海纜行業(yè)高壁壘鑄就高集中度。海纜的行業(yè)壁壘主要體現(xiàn)在：1）技術(shù)：海纜對阻水性能、機械性能、防腐蝕的要求較高。2）業(yè)績壁壘：海纜產(chǎn)品重視質(zhì)量和穩(wěn)定性，業(yè)主將供應商的項目交付經(jīng)驗和過往業(yè)績作為重要參考指標。3）碼頭：海纜需要通過專門的海纜敷設(shè)船進行運輸。碼頭資源日益稀缺，擁有已獲審批的港口碼頭等生產(chǎn)基地的海纜企業(yè)具有優(yōu)勢。海纜行業(yè)集中度較高，位列國內(nèi)海纜市場第一梯隊的東方電纜、中天科技、亨通光電占據(jù)市場主要份額。
海外需求外溢，國內(nèi)頭部海纜企業(yè)有望受益。以海外海纜頭部企業(yè)NKT為例，截至2023年末，NKT高壓纜在手訂單規(guī)模108億歐元，同比增長130%，其中海纜訂單約49億歐元。根據(jù)NKT的預估，其70%以上的在手高壓纜訂單將在2026年及以后執(zhí)行。我們認為海外海纜頭部企業(yè)訂單飽滿，為國內(nèi)海纜企業(yè)出海提供機遇，2022年以來東纜、中天、亨通陸續(xù)斬獲海外訂單。
投資建議
我們推薦2條主線：1）受益于國內(nèi)海風景氣度提升，海纜企業(yè)業(yè)績有望改善。建議關(guān)注國內(nèi)頭部企業(yè)東方電纜、中天科技、亨通光電；同時起帆電纜等二線企業(yè)也有望實現(xiàn)訂單突破。2）受益海外需求外溢，國內(nèi)企業(yè)積極出海謀求海外訂單，有望貢獻業(yè)績增量。我們建議關(guān)注23年以來已有歐洲海外訂單落地的標的，包括東方電纜、中天科技、亨通光電。
風險提示
行業(yè)政策變化風險、原材料價格短期大幅波動風險、風電項目延期/風電裝機不及預期風險、市場競爭加劇風險。
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