>> 中泰證券-博納影業(yè)(001330)堅守主旋律大片陣地，期待鳳凰涅槃-241123
| 上傳日期： |
2024/11/25 |
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| 3276KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馮勝,康雅雯 |
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全產(chǎn)業(yè)鏈布局、主旋律商業(yè)化影片突圍的電影行業(yè)領(lǐng)軍民營企業(yè)。公司成立于2003年，深耕影視行業(yè)多年，從發(fā)行業(yè)務(wù)為起點向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸。目前主營業(yè)務(wù)包括電影業(yè)務(wù)（含投資和發(fā)行）和電影院業(yè)務(wù)（含院線和影院），覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈。截至2023年底，公司累計出品影片超過300部，累計票房超過600億元，多部主旋律商業(yè)化電影獲票房口碑雙豐收。
2015-2019年公司營業(yè)收入從14.31億元增長至31.16億元，CAGR為21.48%；歸母凈利潤從0.39億元增長至3.15億元，CAGR為69%。2020-2023年公司受疫情影響及主投主控影片票房收入影響，營收有所波動。24Q1-Q3，公司實現(xiàn)營收9.60億元，歸母凈利潤-3.54億元，同比下降50.02%。
公司創(chuàng)始人&實控人于冬是北京電影學(xué)院科班出身；截至2024年10月8日，阿里巴巴影業(yè)持股6.18%，騰訊持股3.88%；公司2024年積極開展回購，回購的股份擬全部用于實施員工持股計劃或者股權(quán)激勵。
行業(yè)層面：電影市場從恢復(fù)走向增長可期，票房空間有望繼續(xù)擴容。
市場空間：電影產(chǎn)業(yè)增長可期，場均人次回升推動市場回暖。2023年中國電影市場全年實現(xiàn)總票房為549.15億，同比增長83.4%；觀影人次達(dá)12.99億，是自2020年以來觀影人次新高。預(yù)計2027年中國電影票房收入將達(dá)到132億美元，占全球票房收入的27%，高于美國的23%，成為全球最大市場。市場擴容催化因素包括：1）內(nèi)容側(cè)：備案數(shù)量再創(chuàng)新高，行業(yè)預(yù)期依然樂觀。2）渠道側(cè)：銀幕數(shù)量持續(xù)增加，特效廳占比提高。3）受眾側(cè)：消費屬性拉動觀影需求，社交屬性留住年輕一代。
競爭格局：1）投資發(fā)行方面，資本參與電影投資依然活躍，發(fā)行市場格局發(fā)生較多變化。2）院線影院方面，院線市場行業(yè)集中度連續(xù)7年穩(wěn)步提升，頭部影投公司占據(jù)更大優(yōu)勢。
發(fā)展趨勢：1）主旋律商業(yè)化影片是行業(yè)定心石。2）AI應(yīng)用將賦能行業(yè)降本增效。AI技術(shù)可將電影制作效率提高30%以上，電影制作成本有望降低25%。3）國際化發(fā)展成為新的突破口。2023年中國電影的海外票房（不含港澳臺）為5590萬美元，未來海外市場或有10倍增長空間。
公司層面：深耕主旋律商業(yè)化大片賽道，推進(jìn)國際化多元化發(fā)展。
投資和發(fā)行部分，投資業(yè)務(wù)筑牢壁壘，發(fā)行業(yè)務(wù)根基穩(wěn)固，雙輪驅(qū)動業(yè)績恢復(fù)。投資業(yè)務(wù)方面，公司2009年參與投資主旋律影片《建國大業(yè)》，拉開了主旋律電影商業(yè)化探索的序幕。同年參投發(fā)行《十月圍城》，公司開始嘗試形成自身的主旋律電影商業(yè)化運作模式。從2014年開始，公司主投主控“山河海三部曲”、“中國勝利三部曲”和“中國驕傲三部曲”。其中《長津湖》票房57.75億元，成為中國票房史冠軍。發(fā)行業(yè)務(wù)方面，公司是國內(nèi)首家從事電影發(fā)行業(yè)務(wù)的民營企業(yè)，發(fā)行的影片題材豐富、類型多樣，全面覆蓋了國內(nèi)各個重要檔期，取得了優(yōu)異的票房成績及良好的市場口碑。據(jù)貓眼專業(yè)版，截至2023年底，公司累計發(fā)行影片297部，發(fā)行影片票房位居民營發(fā)行企業(yè)前三甲。投資與發(fā)行業(yè)務(wù)互相促進(jìn)，營收相關(guān)度高。公司主投的影片均由公司發(fā)行，公司亦通過參投影片獲取影片發(fā)行權(quán)，進(jìn)一步擴大電影發(fā)行業(yè)務(wù)的市場份額。公司計劃每年推出“三大片、三小片、三劇集”，覆蓋大型檔期，持續(xù)穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)。目前公司項目從前期策劃、拍攝、后期制作形成了梯隊性的產(chǎn)品序列，保障檔期投放的連續(xù)性。
院線和影院部分，院線市占率逐年提升，影院排名穩(wěn)居前十，全產(chǎn)業(yè)鏈布局靜待觀影熱潮。院線業(yè)務(wù)方面，2019年2月，公司獲得了《關(guān)于加快電影院建設(shè)促進(jìn)電影市場繁榮發(fā)展的意見》出臺后的第一張電影院線牌照。截至2023年底，公司院線旗下共有加盟影院127家，包含101家自營影院和26家外部影院。第一年院線上座率高達(dá)14.56%，在全國50條院線中位居第一。2019-2023年院線票房收入在全國院線中排名31/16/16/13/13，呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢。影院業(yè)務(wù)方面，截至2023年底，公司擁有影城108家，銀幕總數(shù)892塊，雖然公司影院數(shù)遠(yuǎn)低于票房前10的影投公司，但是影院票房總額近5年保持在影投公司前10名，且市占率逐步提高，2023年約為2.09%。院線與影院業(yè)務(wù)互相協(xié)同，營收相關(guān)度高。公司利用院線排片資源優(yōu)勢獲得對優(yōu)秀電影項目的投資機會和話語權(quán)；院線的統(tǒng)一管理幫助下游的影院業(yè)務(wù)提升管理水平，增強品牌影響力，提高議價能力，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，降低運營成本。
積極擁抱AI技術(shù)，已有多個AI電影儲備項目。公司2023年成立AI工作室，在影視劇內(nèi)容生成、藝人角色養(yǎng)成、電影后期輔助、IP授權(quán)合作等方面進(jìn)行探索與嘗試。公司利用AI技術(shù)在院線電影《傳說》中復(fù)原了演員25歲時的形象，該電影今年7月12日已上映。這意味著全球首部由人工智能塑造的數(shù)字明星主演的電影誕生。公司與抖音聯(lián)合出品制作的全國首部AIGC生成式連續(xù)性敘事科幻短劇集《三星堆：未來啟示錄》在抖音上線。截至目前，相關(guān)詞條在抖音的播放量已經(jīng)突破3000萬。公司與廣東廣播電視臺、南沙區(qū)政府共同發(fā)布“大灣區(qū)未來影視產(chǎn)業(yè)制作基地”建設(shè)計劃，基地將深度整合VR、AR、MR和AI等技術(shù)應(yīng)用，進(jìn)行降本增效。
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