>> 中信建投-食品飲料行業(yè)動(dòng)態(tài)：政策催化逐步落地，靜待需求回暖-241124
| 上傳日期： |
2024/11/24 |
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| 1947KB |
| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
安雅澤,陳語(yǔ)匆,張立 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
近期系列增量財(cái)政、貨幣政策出臺(tái)，釋放出努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)的鮮明政策信號(hào)，以提振消費(fèi)為重點(diǎn)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)有效需求，食品飲料行業(yè)有望迎來(lái)景氣拐點(diǎn)。重點(diǎn)看好三個(gè)板塊，1）白酒。機(jī)構(gòu)配置低，估值低，股東回報(bào)持續(xù)增強(qiáng)，動(dòng)銷有望明顯修復(fù)，預(yù)期反轉(zhuǎn)。2）啤酒。政策催化下餐飲需求有望復(fù)蘇，渠道庫(kù)存持續(xù)去化，輕裝上陣蓄力明年。3）餐飲鏈細(xì)分龍頭多產(chǎn)品渠道布局如海天味業(yè)安井食品，景氣度環(huán)比提升成本端邊際改善如安琪酵母涪陵榨菜，受益餐飲連鎖化趨勢(shì)滲透率不斷提升如頤海國(guó)際等。另洽洽食品、伊利股份亦值得重視。
本周要點(diǎn)：
本周A股下跌，上證指數(shù)收于3267.1916點(diǎn)，周變動(dòng)1.91%。食品飲料板塊周變動(dòng)-4.08%，表現(xiàn)弱于大盤(pán)2.18個(gè)百分點(diǎn)，位居申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類第30位。
本周食品飲料各子板塊中漲跌幅由高到低分別為：肉制品（-1.62%），軟飲料（-2.07%），乳品（-2.75%），保健品（-3.58%），啤酒（-3.67%），白酒（-4.19%），休閑食品（-4.69%），其他酒類（-5.62%），調(diào)味發(fā)酵品（-5.74%），預(yù)加工食品（-5.82%）,。
觀點(diǎn)及投資建議：
1、近期系列重磅會(huì)議持續(xù)釋放出努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)的鮮明政策信號(hào)，降準(zhǔn)、降息、降存量房貸利率、支持地方化解政府政務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)行特別國(guó)債補(bǔ)充核心一級(jí)資本、運(yùn)用各類工具推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)、加大對(duì)重點(diǎn)群體的支持保障力度等政策陸續(xù)發(fā)布。以提振消費(fèi)為重點(diǎn)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)有效需求，食品飲料行業(yè)有望迎來(lái)景氣拐點(diǎn)，業(yè)績(jī)及估值均有望得以繼續(xù)提升。白酒板塊有望隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)提振及居民消費(fèi)激活，商務(wù)場(chǎng)景及大眾消費(fèi)景氣度回升，重回消費(fèi)升級(jí)通道，龍頭酒企盈利能力有望加速修復(fù)。當(dāng)前白酒板塊估值整體仍處于低位，長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。2、隨著政策刺激力度加碼，順周期餐飲鏈有望率先受益于預(yù)期改善。我們持續(xù)看好：1）休閑零食、飲料行業(yè)保持高景氣度，新渠道為行業(yè)內(nèi)公司帶來(lái)重要增量機(jī)會(huì)；
2）結(jié)合持續(xù)復(fù)蘇的餐飲渠道，建議關(guān)注具有拓新品或改革預(yù)期的調(diào)味品、啤酒及餐飲鏈標(biāo)的，同時(shí)當(dāng)前糖蜜市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比進(jìn)一步下降，對(duì)于酵母企業(yè)提升利潤(rùn)彈性有較大幫助。3）原奶周期拐點(diǎn)漸近，禮贈(zèng)場(chǎng)景有望修復(fù)，乳制品繼續(xù)結(jié)構(gòu)升級(jí)，疊加高股息，性價(jià)比凸顯。
【白酒】堅(jiān)守龍頭長(zhǎng)期價(jià)值，動(dòng)銷仍有待改善
近期茅臺(tái)對(duì)普飛控貨，通過(guò)加大直營(yíng)店非標(biāo)產(chǎn)品及imaotai生肖供應(yīng)等方式調(diào)整市場(chǎng)狀態(tài)，普飛價(jià)格在前期快速反彈后近期有所回落，另普五價(jià)格表現(xiàn)也較為弱勢(shì)，側(cè)面反映白酒整體動(dòng)銷情況仍有待改善。當(dāng)前需求向好方向確定，10月PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間利好商務(wù)場(chǎng)景需求回暖，多地餐飲券發(fā)放也利于白酒開(kāi)瓶率提升。我們認(rèn)為商務(wù)場(chǎng)景回暖將是邊際改善潛力最大的方向，高端及次高端酒企受益會(huì)更明顯，同時(shí)宴席用酒將維持穩(wěn)定，份額爭(zhēng)奪成為主要驅(qū)動(dòng)力。我們認(rèn)為龍頭企業(yè)商業(yè)模式極為優(yōu)異，短期消費(fèi)環(huán)境承壓導(dǎo)致板塊估值處于較低水平提升了投資的安全邊際，重點(diǎn)推薦高檔酒貴州茅臺(tái)，五糧液，瀘州老窖，及動(dòng)銷表現(xiàn)優(yōu)秀的地產(chǎn)酒龍頭山西汾酒，古井貢酒，迎駕貢酒，今世緣，金徽酒等，同時(shí)建議關(guān)注次高端酒企珍酒李渡、舍得酒業(yè)、酒鬼酒等。
【啤酒】：政策催化逐步落地，靜待需求復(fù)蘇
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2024年1-10月，中國(guó)規(guī)模以上企業(yè)累計(jì)啤酒產(chǎn)量3108.0萬(wàn)千升，同比下降1.8%。其中，2024年10月，中國(guó)規(guī)模以上企業(yè)啤酒產(chǎn)量180.7萬(wàn)千升，同比下降2.3%。10月起，上海、杭州等地陸續(xù)推出餐飲消費(fèi)券，隨著財(cái)政化債政策落地，消費(fèi)相關(guān)政策有望逐步落地，25年啤酒消費(fèi)有望重啟量?jī)r(jià)復(fù)蘇，關(guān)注政策逐步展開(kāi)下餐飲端需求復(fù)蘇。啤酒行業(yè)處于資本開(kāi)支末期，良好的回款賬期和穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流使啤酒企業(yè)具有提升分紅的能力，青啤等國(guó)企對(duì)于股東投資回報(bào)的重視度在逐步提升，分紅比例仍有提升空間，重啤近年保持100%左右高分紅率，紅利屬性突出。2024年喜力、重慶、樂(lè)堡、U8等強(qiáng)勢(shì)品牌也加大了區(qū)域滲透和全國(guó)化趨勢(shì)，進(jìn)一步幫助企業(yè)完成8-10元價(jià)格帶的卡位布局，行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)仍在途中。啤酒競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)健，一攬子政策刺激下，啤酒消費(fèi)有望重啟量?jī)r(jià)復(fù)蘇。基本面角度推薦青島啤酒(A/H)、華潤(rùn)啤酒，同時(shí)推薦關(guān)注持續(xù)推進(jìn)改革、α突出的燕京啤酒以及高股息率、紅利屬性較強(qiáng)的重慶啤酒。
【乳制品】：生鮮乳價(jià)格企穩(wěn)，對(duì)進(jìn)口歐盟乳制品反補(bǔ)貼調(diào)查進(jìn)一步擴(kuò)大
據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)披露，11月第2周（采集日為11月13日），內(nèi)蒙古、河北等10個(gè)主產(chǎn)省份生鮮乳平均價(jià)格3.12元/公斤，同比下降15.7%，環(huán)比基本保持持平。同時(shí)，中國(guó)也將擴(kuò)大對(duì)進(jìn)口歐盟乳制品的反補(bǔ)貼調(diào)查，調(diào)查對(duì)象將新增10個(gè)補(bǔ)貼項(xiàng)目，包括歐盟以及丹麥、法國(guó)、意大利和荷蘭，有望優(yōu)化部分乳制品品類的供需。國(guó)內(nèi)今年對(duì)乳制品的需求相對(duì)疲軟，且國(guó)內(nèi)生鮮乳價(jià)格下降等因素，導(dǎo)致進(jìn)口量整體同比下降。分品類來(lái)看，嬰配粉、奶酪類、煉乳、蛋白類、稀奶油進(jìn)口量仍實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，而大包粉、乳清粉、奶油類、包裝牛奶、酸
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