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本周觀點(diǎn)：
　　周度行情回顧：上周主力合約SP2501窄幅震蕩，截至上周五日盤結(jié)束，周線收于5922元/噸，全周合計(jì)上漲42元/噸。當(dāng)前最新期貨倉單數(shù)量為37.32萬噸，相比前一周減少4230噸；期貨庫存數(shù)量38.11萬噸，較前一周減少1.29萬噸。當(dāng)前倉單處于近一年半以來的低位，相比年內(nèi)最高點(diǎn)以及去年同期都下降了10萬噸以上。
　　現(xiàn)貨端：上周現(xiàn)貨市場變化幅度不大，主流品牌中，相較前一個(gè)周五，俄針上調(diào)50元/噸，加針北木、凱利普和獅牌各上調(diào)50元/噸，山東銀星和月亮上調(diào)30元/噸。截止上周五日盤收盤，主力合約SP2501與山東銀星基差為358元/噸，與山東俄針基差為-72元/噸。港口庫存為177.5萬噸，環(huán)比累庫3.6萬噸，與去年同期比增4.2萬噸。
　　供需端：海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，10月我國共進(jìn)口漂針漿65.22萬噸，環(huán)比+5.11%，同比-12.03%，1-10月累計(jì)同比-8.95%。海外供應(yīng)暫無明顯增量，預(yù)計(jì)11月進(jìn)口量將繼續(xù)處于低位。下游需求端表現(xiàn)一般，白卡紙和雙膠紙開工率環(huán)比下降，雙銅紙、生活用紙開工率環(huán)比上升，表現(xiàn)整體不如去年同期。下游庫存去化進(jìn)度持續(xù)，按廠庫天數(shù)來看，白卡紙和生活紙的庫存水平已經(jīng)低于去年同期，但是文化用紙的庫存水平依然較高。后續(xù)12月可期待需求邊際增量來自于文化紙的年前招標(biāo)季；此外，白卡紙和生活紙庫存偏低，后期存在主動補(bǔ)庫需求，但當(dāng)前階段暫無明顯產(chǎn)量增量體現(xiàn)。雙膠紙當(dāng)前生產(chǎn)利潤虧損，且白卡紙企業(yè)今年利潤壓力較大，預(yù)計(jì)后續(xù)優(yōu)先以消化庫存為主。
　　消息面：11月人大常委會議至12月初的政治局會議之間都屬于政策的空窗期，上周整個(gè)商品市場以震蕩為主，文華商品指數(shù)周線上漲0.35%，其中工業(yè)品板塊漲1.08%，軟商品板塊漲0.04%。行業(yè)內(nèi)，本周我國紙業(yè)龍頭之一的晨鳴紙業(yè)暴雷，11月份以來公司共計(jì)停機(jī)漿、紙產(chǎn)能703萬噸，影響月度漿紙產(chǎn)量約58萬噸、紙銷量約35萬噸。結(jié)果來看，由于公司以漿紙一體化產(chǎn)線為主，停機(jī)對于市場沖擊不大。需要指出，整個(gè)三季度以來造紙行業(yè)利潤偏差，中小型紙企面臨較大出清壓力，應(yīng)警惕后續(xù)再出現(xiàn)因利潤問題導(dǎo)致裝置停機(jī)的事件。
　　展望：當(dāng)前至12月初，國內(nèi)政策端持續(xù)處于空窗期。同時(shí)，隨著歐洲進(jìn)入紙漿消費(fèi)淡季，后續(xù)海外報(bào)價(jià)支撐力度不強(qiáng)，大概率將持平或者面臨下調(diào)。在基本面和政策面都無明顯驅(qū)動的情況下，盤面預(yù)計(jì)將繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢，暫時(shí)沒有能夠使單邊行情成立的因素存在。海外方面，“特朗普交易”和12月降息概率的下降將使人民幣繼續(xù)承壓，對漿價(jià)屬于輕微利好。政策效果方面，微觀層面關(guān)注和消費(fèi)關(guān)聯(lián)最深的白卡紙和生活紙產(chǎn)銷情況，宏觀層面關(guān)注CPI、社消、匯率等宏觀數(shù)據(jù)。
　　上周原木期貨上市，雖然兩者表面上屬于產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，但作為期貨層面的原木和紙漿并無直接關(guān)聯(lián)，兩者面臨著幾乎完全不同的供應(yīng)和需求結(jié)構(gòu)，宏觀情緒幾乎為其唯一關(guān)聯(lián)因子。但從上周行情來看，上周四原木尾盤漲停，而紙漿也同時(shí)拉升，資金和情緒層面上兩者會存在一定的聯(lián)動現(xiàn)象。由于原木期貨處于上市初期，后續(xù)仍有可能繼續(xù)出現(xiàn)大幅波動，紙漿也同樣有可能在資金面或者情緒面的驅(qū)使下跟隨。若盤面跟隨原木出現(xiàn)非宏觀驅(qū)使的脫離基本面的拉升或跳水，可擇機(jī)尋找高空或者低多的短線機(jī)會。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策力度不及預(yù)期；宏觀數(shù)據(jù)不及預(yù)期；海外政治風(fēng)險(xiǎn)；供需端意外事件