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核心觀點(diǎn)
　　2024年有色商品主要兌現(xiàn)3重邏輯：（1）美元貨幣超發(fā)、信用重構(gòu)，美降息周期開啟，大宗商品迎來新周期；（2）第四次產(chǎn)業(yè)革命引導(dǎo)相關(guān)金屬尤其是戰(zhàn)略小金屬需求大增，新能源、新材料、人工智能等新質(zhì)生產(chǎn)力開啟部分商品需求新周期。美歐加息周期結(jié)束，中國財政貨幣共振，全球經(jīng)濟(jì)改善提振有色需求；（3）隨著雙碳相關(guān)政策約束、供給側(cè)改革效果顯現(xiàn)、資源保護(hù)主義盛行以及資本開支不足導(dǎo)致供應(yīng)剛性約束，供給維持低增速。
　　展望2025年，有色配置建議關(guān)注4類投資機(jī)會：（1）人工智能類新材料迎來長期需求周期；（2）小金屬為代表的“新質(zhì)生產(chǎn)力元素”迎來需求周期；（3）貴金屬維持向上格局；（4）基本金屬尤其是鋁將迎來利潤豐收年。
　　摘要
　　2024年有色商品兌現(xiàn)三大邏輯：
　?。?）大宗商品迎來新周期；美降息周期開啟、美元貨幣超發(fā)、信用重構(gòu)，全球地緣政治緊張，貨幣多元化、去美元化加速，有色商品具備中長期上漲基礎(chǔ)。（2）第四次產(chǎn)業(yè)革命引領(lǐng)需求增長；第四次產(chǎn)業(yè)革命引導(dǎo)相關(guān)金屬尤其是戰(zhàn)略小金屬需求大增，新能源、新材料、人工智能等新質(zhì)生產(chǎn)力開啟部分商品需求新周期。此外，美歐加息周期結(jié)束，中國財政貨幣共振，全球經(jīng)濟(jì)改善提振有色需求。（3）資源稀缺性日益明顯；隨著雙碳相關(guān)政策約束、供給側(cè)改革效果顯現(xiàn)、資源保護(hù)主義盛行以及資本開支不足導(dǎo)致供應(yīng)剛性約束，供給維持低增速。
　　2025年新質(zhì)生產(chǎn)力方向需求機(jī)會或更為突出：
　　展望2025年，特朗普上臺全球貿(mào)易再次面臨不確定性，但其影響或有限，疊加美國計(jì)劃引導(dǎo)制造業(yè)回流，發(fā)展基建，中國將進(jìn)一步穩(wěn)定信心，寬財政、穩(wěn)房價、鼓勵消費(fèi)，有色需求仍有韌性?？炊嘤猩唐返娜c(diǎn)主要邏輯并未發(fā)生太大變化，但會受美元波動影響，供需層面仍然偏緊，需求端最確定的方向就是“新質(zhì)生產(chǎn)力元素”方向。有色配置建議關(guān)注4類投資機(jī)會：（1）人工智能類新材料迎來長期需求周期；（2）小金屬為代表的“新質(zhì)生產(chǎn)力元素”迎來需求周期；（3）貴金屬維持向上格局；（4）基本金屬尤其是鋁將迎來利潤豐收年。
　　風(fēng)險分析
　　1、全球經(jīng)濟(jì)大幅度衰退，消費(fèi)斷崖式萎縮。世界銀行在最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》中預(yù)計(jì)2024年全球GDP增速為2.6%，2025年3.2%。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著通脹放緩和增長平穩(wěn)，全球經(jīng)濟(jì)正在通往軟著陸的道路上，但風(fēng)險仍然存在。歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費(fèi)沖擊是巨大的。
　　2、美國通脹失控，美聯(lián)儲貨幣收緊超預(yù)期，強(qiáng)勢美元壓制權(quán)益資產(chǎn)價格。美國無法有效控制通脹，持續(xù)加息。美聯(lián)儲已經(jīng)進(jìn)行了大幅度的連續(xù)加息，但是服務(wù)類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯(lián)儲若維持高強(qiáng)度加息，對以美元計(jì)價的有色金屬是不利的。
　　3、國內(nèi)新能源板塊消費(fèi)增速不及預(yù)期，地產(chǎn)板塊繼續(xù)消費(fèi)持續(xù)低迷。盡管地產(chǎn)銷售端的政策已經(jīng)不同程度放開，但是居民購買意愿不足，地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險化解進(jìn)展不順利。若銷售持續(xù)未有改善，后期地產(chǎn)竣工端會面臨失速風(fēng)險，對國內(nèi)部分有色金屬消費(fèi)不利。