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流動性：10月M1 M2增速差為-13.6個百分點(diǎn)，環(huán)比+0.6個百分點(diǎn)。（1）BCI中小企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)2024年10月值為46.26，環(huán)比上月+10.39%；（2）M1和M2增速差與上證指數(shù)存在較強(qiáng)的正向相關(guān)性：M1和M2增速差在2024年10月為-13.6個百分點(diǎn)，環(huán)比+0.6個百分點(diǎn)。
　　基建和地產(chǎn)鏈條：11月上旬重點(diǎn)企業(yè)粗鋼旬度日均產(chǎn)量為209.60萬噸。（1）本周價格變動：螺紋+0.29%、水泥價格指數(shù)+0.67%、橡膠+0.59%、焦炭-2.87%、焦煤-2.07%、鐵礦+2.67%；（2）本周全國高爐產(chǎn)能利用率、水泥、瀝青、全鋼胎開工率環(huán)比分別-0.05pct、-2.31pct、+1.2pct、+3.58pct；（3）11月上旬重點(diǎn)企業(yè)粗鋼旬度日均產(chǎn)量為209.60萬噸。
　　地產(chǎn)竣工鏈條：鈦白粉、平板玻璃毛利潤處于低位水平。（1）本周鈦白粉、玻璃的價格環(huán)比分別-0.69%、+1.75%，玻璃毛利潤為63元/噸，鈦白粉利潤為-712元/噸，平板玻璃本周開工率77.63%，環(huán)比-0.91個百分點(diǎn)；（2）竣工面積1-10月累計(jì)同比為-23.90%，較上個月累計(jì)值變動+0.5pct。
　　工業(yè)品鏈條：半鋼胎開工率維持5年同期最高。（1）本周主要大宗商品價格表現(xiàn)：冷軋、銅、鋁價格環(huán)比-0.24%、-0.38%、-1.39%，對應(yīng)的毛利變化-8.70%、-1.85%、+608.79%（虧損擴(kuò)大）；（2）本周全國半鋼胎開工率為79.15%，環(huán)比+0.03個百分點(diǎn)；（3）10月PMI新訂單指數(shù)為50.00%。
　　細(xì)分品種：氧化鋁價格續(xù)創(chuàng)2010年以來新高，鎢精礦創(chuàng)近5個月新高。（1）石墨電極：超高功率17500元/噸，環(huán)比+0.00%，綜合毛利潤為1759.37元/噸，環(huán)比-0.29%；（2）電解鋁價格為20600元/噸，環(huán)比-1.39%，測算利潤為-528元/噸（不含稅），虧損環(huán)比+608.79%；（3）鎢精礦價格為144500元/噸，環(huán)比上周+0.70%；（4）本周電解銅價格為73990元/噸，環(huán)比-0.38%。
　　比價關(guān)系：上海區(qū)域冷軋與螺紋價差處于5年同期低位。（1）螺紋和鐵礦的價格比值本周為4.31；（2）本周五熱卷和螺紋鋼的價差為100元/噸；（3）本周上海冷軋鋼和熱軋鋼的價格差達(dá)450元/噸，環(huán)比-20元/噸；（4）不銹鋼熱軋電解鎳的價格比值為0.10；（5）盤螺（主要用在地產(chǎn)）和螺紋鋼（主要用在基建）的價差本周五達(dá)180元/噸，環(huán)比上周+5.88%；（6）新疆和上海的螺紋鋼價差本周五為-90元/噸。
　　出口鏈條：10月中國PMI新出口訂單環(huán)比-0.2pct。（1）中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)CCFI綜合指數(shù)本周為1467.91點(diǎn)，環(huán)比+2.01%；（2）本周美國粗鋼產(chǎn)能利用率為73.10%，環(huán)比-1.10個百分點(diǎn)；（3）2024年10月，中國PMI新出口訂單為47.30%，環(huán)比-0.2pct。
　　估值分位：本周滬深300指數(shù)-2.60%，周期板塊表現(xiàn)最佳的是普鋼（-0.02%），普鋼、工業(yè)金屬的PB相對于滬深兩市PB比值分位（2013年以來）分別是30.64%、61.51%；普鋼板塊PB相對于滬深兩市PB的比值目前為0.50，2013年以來的最高值為0.82（2017年8月達(dá)到）。
　　投資建議：在證監(jiān)會要求上市公司加強(qiáng)市值管理的大背景下，建議關(guān)注估值較低、盈利穩(wěn)健的金屬國央企寶鋼股份、華菱鋼鐵、新興鑄管，建議關(guān)注新鋼股份、鞍鋼股份、三鋼閩光、首鋼股份、重慶鋼鐵等。2024年11月15日，國家財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于調(diào)整出口退稅政策的公告》，幾乎涵蓋了國內(nèi)主要鋁材產(chǎn)品，短期或利空國內(nèi)鋁價，中長期來看鋁材出口量有望逐步修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)得出的相關(guān)性失效的風(fēng)險(xiǎn)；政府對大宗商品價格調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)；公司經(jīng)營不善風(fēng)險(xiǎn)。