>> 長(zhǎng)江證券-鋼鐵行業(yè)周報(bào)：復(fù)蘇預(yù)期交易下的三條主線-241124
| 上傳日期： |
2024/11/24 |
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| 1020KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
王鶴濤,趙超,易轟 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
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最新跟蹤：淡季逐步深化，鋼價(jià)沖高回落
本周鋼價(jià)沖高回落，需求轉(zhuǎn)淡的弱現(xiàn)實(shí)和宏觀復(fù)蘇的強(qiáng)預(yù)期延續(xù)博弈。周初，證監(jiān)會(huì)市值管理指引落地，催化長(zhǎng)期破凈的鋼鐵國(guó)央企標(biāo)的大幅反彈；隨后，由于淡季效應(yīng)深化，北方建筑需求承壓，北材開始大規(guī)模南下，對(duì)華東、華南市場(chǎng)形成沖擊，鋼價(jià)震蕩走弱。此外，對(duì)海外貿(mào)易摩擦加劇和加征關(guān)稅的擔(dān)憂進(jìn)一步壓制鋼價(jià)。
1）淡季效應(yīng)深化，冬儲(chǔ)博弈開啟——隨著北方建筑需求的衰減，淡季效應(yīng)逐步深化，鋼材需求延續(xù)低位震蕩。本周鋼材表觀消費(fèi)量環(huán)比上升0.69%，同比下降6.29%，其中長(zhǎng)材環(huán)比上升1.97%，板材環(huán)比下降0.39%。建筑鋼材成交量環(huán)比小幅走強(qiáng)，周均值11.92萬噸，環(huán)比上升0.74萬噸/天。自2021年冬季以來，鋼材需求的季節(jié)性衰減對(duì)鋼價(jià)的擾動(dòng)較為有限，尤其在進(jìn)入12月后，預(yù)期交易的權(quán)重有望進(jìn)一步放大。在宏觀預(yù)期向好的催化下，2021~2023年的鋼市均呈現(xiàn)需求季節(jié)性回落，而商品價(jià)格淡季上漲的趨勢(shì)。今年來看，經(jīng)過11月調(diào)整后，當(dāng)前鋼價(jià)水平并不高，離10月初的高點(diǎn)有約300元/噸的空間；宏觀向好預(yù)期有望支撐鋼價(jià)淡季上漲。同時(shí)，今年礦、焦的基本面較往年更寬松，鋼材環(huán)節(jié)有望更大程度分享到鋼價(jià)上漲的紅利。
2）產(chǎn)量小幅回落，盈利延續(xù)回落——隨著淡季開啟，部分鋼廠開始高爐年度檢修；同時(shí)，盈利的走弱也壓制部分電爐鋼的生產(chǎn)，后續(xù)鋼材供給的壓力有望減輕。本周，日均鐵水產(chǎn)量下降至235.80萬噸，較上周下降0.14萬噸/天；五大鋼材總產(chǎn)量環(huán)比上升0.81%，同比下降5.01%，熱軋和中厚板增產(chǎn)幅度較大。盈利方面，由于進(jìn)口礦價(jià)上漲，Mysteel全國(guó)247家鋼廠盈利率54.55%，環(huán)比-3.03pct，盈利面小幅走低。
3）庫(kù)存延續(xù)去化——本周鋼材總庫(kù)存延續(xù)去化，環(huán)比下降1.16%，去化幅度收窄；其中螺紋鋼庫(kù)存環(huán)比-0.09%，同比-16.12%；熱軋庫(kù)存環(huán)比-2.23%，同比-10.53%。
由此，上海螺紋漲至3430元/噸，環(huán)比漲10元/噸；上海熱軋漲至3430元/噸，環(huán)比漲20元/噸。測(cè)算成本滯后一月的螺紋噸鋼利潤(rùn)位于盈虧平衡線下約52元/噸。
熱點(diǎn)關(guān)注：復(fù)蘇預(yù)期交易下的三條主線
進(jìn)入12月，宏觀向好預(yù)期有望支撐鋼價(jià)淡季上漲，權(quán)益端有三條主線值得重視：
1）長(zhǎng)期破凈的國(guó)央企的估值修復(fù)：在證監(jiān)會(huì)發(fā)布的市值管理指引中，對(duì)主要指數(shù)成份股公司制定市值管理制度、長(zhǎng)期破凈公司披露估值提升計(jì)劃等作出專門要求；結(jié)合國(guó)資委對(duì)央企控股上市公司市值管理考核全面推開，符合“主要指數(shù)成分股”、“長(zhǎng)期破凈”、“央企控股上市公司”的公司值得關(guān)注。今年以來，隨著“超低排放改造”等環(huán)保投入和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的逐步完善，寶鋼股份、南鋼股份等優(yōu)質(zhì)國(guó)央企的資本開支水平已經(jīng)出現(xiàn)放緩的跡象，未來折舊或逐步大于資本開支，現(xiàn)金流有望改善；有助于將資金更多應(yīng)用于回購(gòu)、分紅、增持等增強(qiáng)股東回報(bào)的領(lǐng)域。
2）業(yè)績(jī)承壓標(biāo)的的困境反轉(zhuǎn)：隨著預(yù)期權(quán)重放大，宏觀利好有望催化鋼價(jià)和盈利改善，前期業(yè)績(jī)承壓的標(biāo)的受益或更顯著。頭部鋼企中，華菱鋼鐵由于線棒材占比較大，三季度盈利相對(duì)承壓，四季度隨鋼價(jià)上漲，業(yè)績(jī)改善的幅度或較為靚麗。此外，部分標(biāo)的業(yè)績(jī)改善的同時(shí)，現(xiàn)金相對(duì)充足，兼具勝率和賠率，關(guān)注新鋼股份、方大特鋼。
3）并購(gòu)重組：作為優(yōu)化鋼鐵供給格局的主線，并購(gòu)重組在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)有望加速推進(jìn)，對(duì)于被并購(gòu)重組的企業(yè)，倘若通過資產(chǎn)注入、置換等方式，實(shí)現(xiàn)整體資產(chǎn)質(zhì)量水平的提升，其后續(xù)估值水平的修復(fù)也應(yīng)屬于意料之中。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、需求修復(fù)不及預(yù)期；2、行業(yè)供給水平增長(zhǎng)過快的風(fēng)險(xiǎn)。
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