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供應(yīng)：本周（11.2-11.8）鋼鐵供給整體持續(xù)收縮，結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)長降板增的格局。本期日均鐵水產(chǎn)量（樣本數(shù)247家）持續(xù)下滑至234.06萬噸，環(huán)比下降1.41萬噸，降幅為-0.6%；高爐開工率為82.29%，環(huán)比下降0.15個百分點(diǎn)。五大材總產(chǎn)量861.49萬噸，環(huán)比-0.67%，結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)長降板增的格局。長材產(chǎn)量合計(jì)324.77萬噸，環(huán)比-3.68%；板材產(chǎn)量合計(jì)536.72萬噸，環(huán)比1.2%。分具體品種來看，本周螺紋鋼、線材、中厚板、熱軋板卷、冷軋板卷的周度產(chǎn)量分別為233.71萬噸、91.06萬噸、141.09萬噸、311.52萬噸、84.11萬噸，環(huán)比分別為-3.91%、-3.08%、-2.26%、2.71%、1.99%。11月市場逐步進(jìn)入旺淡季轉(zhuǎn)換階段，疊加鋼企盈利收縮影響，鋼鐵供給整體呈平穩(wěn)下滑的態(tài)勢。
　　庫存：本周（11.2-11.8）鋼材整體庫存保持去化，但速度有所放緩，其中廠庫有加速去化的態(tài)勢。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，本周五大材鋼材總庫存（社庫+廠庫）1218.79萬噸，環(huán)比-1.3%，去化速度較上周的-1.9%慢0.6個百分點(diǎn)；其中鋼廠庫存合計(jì)398.87萬噸，環(huán)比-2%，去化速度較上周的-1%加快1個百分點(diǎn)；社會庫存合計(jì)819.92萬噸，環(huán)比-1%，庫存下滑主要來自板材端。長材、板材的總庫存（社庫+廠庫）分別為544.7萬噸、674.09萬噸，環(huán)比分別為0.5%、-2.7%；其中螺紋鋼、線材、中厚板、熱軋板卷、冷軋板卷的總庫存（社庫+廠庫）分別為442.39萬噸、102.31萬噸、188.25萬噸、331.28萬噸、154.56萬噸，環(huán)比分別為1.17%、-2.5%、-1.95%、-2.21%、-4.55%。鋼材庫存保持去化，板材高庫存壓力持續(xù)緩解，螺紋、線材庫存仍處近四年同期低位。
　　消費(fèi)：本周（11.2-11.8）五大材表需持續(xù)下降，降幅主要來自長材。本周五大材表觀消費(fèi)合計(jì)877.6萬噸，環(huán)比減少14.1萬噸，降幅為-1.58%。長材表觀消費(fèi)合計(jì)322.27萬噸，環(huán)比-4.6%;板材消費(fèi)合計(jì)555.33萬噸，環(huán)比0.25%。其中螺紋鋼、線材、中厚板、熱軋板卷、冷軋板卷的表觀消費(fèi)量分別為228.59萬噸、93.68萬噸、144.84萬噸、319.01萬噸、91.48萬噸，環(huán)比分別為-5.02%、-3.49%、-2.63%、0.1%、5.75%。行業(yè)逐步開啟旺淡季轉(zhuǎn)換階段，近期需求逐步走弱的概率較大。另一方面，財(cái)政部部長藍(lán)佛安在11月8日舉行的十四屆全國人大常委會第十二次會議新聞發(fā)布會上介紹，從2024年開始，我國將連續(xù)五年每年從新增地方政府專項(xiàng)債券中安排8000億元，專門用于化債，累計(jì)可置換隱性債務(wù)4萬億元。再加上這次全國人大常委會批準(zhǔn)的6萬億元債務(wù)限額，直接增加地方化債資源10萬億元。長期來看，較大規(guī)模的化債有望激活地方基建用鋼需求。
　　價(jià)格及盈利：本周（11.2-11.8）鋼價(jià)環(huán)比小幅下跌，熱卷、冷卷毛利持續(xù)改善。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，本周鋼材綜合價(jià)格指數(shù)98.89點(diǎn)，環(huán)比下降0.6點(diǎn)。螺紋鋼、線材、中厚板、熱軋板卷、冷軋板卷的價(jià)格指數(shù)分別為3605.09元/噸、3878.55元/噸、3614.76元/噸、3567.23元/噸、4155.85元/噸，環(huán)比分別為-1.4%、-1.15%、-0.38%、-0.1%、0.18%，本周行業(yè)整體運(yùn)行較為平穩(wěn)，鋼材供需兩端均下滑，需求回落幅度略大于供給收縮幅度，鋼價(jià)小幅下跌。盈利端來看，根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，本周鋼企盈利率（247家鋼企）為59.74%，環(huán)比小幅下跌1.3個百分點(diǎn)。螺紋鋼高爐利潤、熱卷毛利、冷卷毛利分別為-126.53元/噸、-153.56元/噸、85.07元/噸，環(huán)比變化分別為-45.68元/噸、2.31元/噸、13.7元/噸，螺紋鋼虧損擴(kuò)大，熱卷、冷卷毛利持續(xù)改善。11月行業(yè)逐步進(jìn)入旺淡季轉(zhuǎn)換階段，基本面上需求走弱對鋼價(jià)形成不利影響。另一方面，隨著11月8日財(cái)政部出臺化債方案落地，有利于提振市場信心，利好鋼價(jià)走勢，在宏觀政策支持下近期鋼價(jià)或?qū)⒄鹗幤珡?qiáng)運(yùn)行。
　　投資建議：本周行業(yè)整體運(yùn)行依然較為平穩(wěn)，生產(chǎn)需求端小幅下滑，庫存持續(xù)去化，基本面呈現(xiàn)供需雙降的格局，需求降幅略大于供給降幅，鋼價(jià)小幅回落。鋼企盈利率縮窄至59.74%，螺紋鋼虧損擴(kuò)大，熱卷、冷卷毛利持續(xù)改善。11月行業(yè)逐步開啟旺淡季轉(zhuǎn)換階段，近期需求逐步走弱的概率較大，對鋼價(jià)形成不利影響。另一方面，財(cái)政部在11月8日舉行的十四屆全國人大常委會第十二次會議新聞發(fā)布會上介紹了化債方案，較大規(guī)模的化債有望激活地方基建用鋼需求，有利于提振市場信心，利好鋼價(jià)走勢，在宏觀政策支持下近期鋼價(jià)或?qū)⒄鹗幤珡?qiáng)運(yùn)行。持續(xù)關(guān)注宏觀政策推進(jìn)進(jìn)度、下游需求變動及鋼材庫存變化情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼廠持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致鋼價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)；下游消費(fèi)不及預(yù)期；冬儲推進(jìn)速度不及預(yù)期；政策效果不及預(yù)期。文中提及的上市公司旨在說明行業(yè)發(fā)展情況，不構(gòu)成推薦覆蓋