>> 浙商證券-證券行業(yè)2025年度策略：寒谷回春，機遇在望-241125
| 上傳日期： |
2024/11/25 |
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| 1621KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
洪希檸,胡強 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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1、2024回顧
股價表現(xiàn)：截至2024年11月8日，券商板塊較年初上漲48%，滬深300較年初上漲21%，板塊在9月末前跑輸指數(shù)，截至11月8日跑贏指數(shù)27pct。券商板塊在今年2月、7月有7%左右的上漲，9月以來上漲64%，驅(qū)動因素分別是：①年初因小微盤股大幅回撤帶來流動性負反饋，上證指數(shù)跌至2,700點后以券商為代表的權重股出現(xiàn)反彈；②業(yè)績改善、各業(yè)務條線的嚴監(jiān)管政策基本落地；③成交額降至冰點后，國新辦發(fā)布會顯著提振市場信心，活躍度大幅提升，板塊高貝塔屬性凸顯。
業(yè)績回顧：24Q1-3，我們統(tǒng)計范圍內(nèi)的43家上市券商實現(xiàn)營業(yè)總收入3,714億元，同比下降3%；實現(xiàn)歸母凈利潤1,034億元，同比下降6%。24Q1、Q2、Q3的歸母凈利潤分別為294、346、395億元，較23Q4的底部已經(jīng)開始逐季修復。
2、2025展望
展望2025，我們認為券商股的投資機會來自于分子端改善與分母端的不確定性下降。①分子端驅(qū)動：良好的市場環(huán)境下券商經(jīng)營情況改善，各業(yè)務收入均有望實現(xiàn)增長；②分母端驅(qū)動：利好政策帶來市場風險偏好提升，成交量的放大或能給市場情緒帶來正向反饋，但特朗普上任等外部事件可能對市場情緒造成短期擾動；業(yè)績修復的不確定性下降，風險評價改善。
宏觀展望：2024年一系列政策聚焦提高上市公司質(zhì)量、推動中長期資金入市等方面，對資本市場及證券行業(yè)短期、中期、長期均有積極影響。為打造健康的資本市場生態(tài)，預計未來仍有可能繼續(xù)推出支持政策。①短期：市場風險偏好迅速提升，成交額顯著放大，投資收益率提高；②中期：業(yè)務發(fā)展出現(xiàn)新思路，如基金產(chǎn)品的被動化發(fā)展機會。多起券商合并，行業(yè)集中度與部分券商市占率提升；③長期：引入中長期資金，提振資本市場并加強資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性，券商高質(zhì)量發(fā)展。
經(jīng)營展望：預計①2025年日均成交額同比顯著提高，成為2025年券商業(yè)績恢復的核心驅(qū)動力；②IPO審核有所放松，并購重組市場升溫；③資管規(guī)模企穩(wěn)回升，賺錢效應增強以及ETF大發(fā)展驅(qū)動公募基金主動、被動產(chǎn)品規(guī)模擴容；④兩融余額繼續(xù)抬升，利息收支恢復常態(tài)；⑤繼續(xù)擴大金融資產(chǎn)規(guī)模，投資收益率維持較高水平。綜上，我們預測2024和2025年上市券商合計口徑凈利潤分別為1,454和1,775億元（中性假設），同比增速為10%/22%。
3、投資建議
板塊觀點：2024年11月，金融時報發(fā)文稱，近期一攬子增量政策不是簡單的刺激，是政策邏輯的重大調(diào)整，不僅有短期擴需求的方案，同時還有大量的改革、結構調(diào)整的方案。我們認為，后續(xù)仍會有增量政策逐步落地，提振市場信心，券商板塊迎多重利好：①業(yè)績方面，證券行業(yè)利潤逐季改善，明年基本面有望延續(xù)；②政策方面，9月以來提振資本市場的政策頻出，行業(yè)方面也有風控指標優(yōu)化等政策落地；③主題方面，業(yè)內(nèi)收并購持續(xù)推進。多項利好疊加，繼續(xù)看好板塊后續(xù)表現(xiàn)。
推薦組合：①優(yōu)質(zhì)龍頭：中信證券、中國銀河、華泰證券；②收并購：國泰君安；③性價比港股：中金公司H、香港交易所
風險提示
1、宏觀經(jīng)濟大幅下行
2、交投活躍度大幅下降
3、資本市場改革不及預期
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