>> 國證國際-拼多多(PDD.US)Q3高增長不及市場預(yù)期，加大高質(zhì)量發(fā)展力度-241122
| 上傳日期： |
2024/11/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國證國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
汪陽 |
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事件：拼多多2024Q3總營收同比增長44%達993.5億元，略低于市場預(yù)估的1028.3億元人民幣。其中在線營銷服務(wù)及其他收入為493.5億元，同比增長24%；交易服務(wù)收入為500.0億元，同比增長72%。Non-GaaP歸屬于股東的凈利潤為274.6億元，同比增長61%，每ADS收益18.6元，低于預(yù)期的20.2元。市場對公司的預(yù)期較高，但實際業(yè)績未能達到這些預(yù)期，,可能是由于電商行業(yè)的競爭加劇以及拼多多推出的“百億減免”等扶持商家的政策影響了短期的財務(wù)表現(xiàn).
報告摘要
市場預(yù)期過高下的增速miss 2024Q3拼多多面臨著激烈的電商行業(yè)競爭下，Q3總營收依舊實現(xiàn)同比增長44%達993.5億元，遠超行業(yè)和大盤的收入增長，但仍略低于市場預(yù)期。其中在線營銷服務(wù)及其他業(yè)務(wù)收入同比增長24%達493.5億元，得益于主站在供給側(cè)大量投入滿足了從一線到四線及城市的用戶需求和消費升級；交易服務(wù)收入同比增長72%至500.0億元，主要得益于Temu業(yè)務(wù)的突破增長。期間凈利潤為249.8億元，同比增長61%；Non-GAAP凈利潤為274.6億元，同比增長61%
加大高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略執(zhí)行力度Q3公司加大了高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略的執(zhí)行力度，并堅定地投資于構(gòu)建健康的平臺生態(tài)系統(tǒng)，通過產(chǎn)品開發(fā)、營銷運營及供應(yīng)鏈管理等方面賦能優(yōu)質(zhì)商家，推動農(nóng)業(yè)和工業(yè)帶高質(zhì)量發(fā)展。期間推出一系列費用減免和新興支持政策，包括100億元費用減免計劃，升級了售后服務(wù)支持，偏遠地區(qū)物流支持。
增速放緩和利潤率下降奠定長期發(fā)展公司在中報業(yè)績會曾提到，由于競爭和外部因素和加大對平臺生態(tài)系統(tǒng)健康可持續(xù)發(fā)展的投資的影響，公司的收入增長可能會有所放緩，利潤率可能會逐漸下降。盡管Q3財務(wù)表現(xiàn)驗證放緩的事實，但公司已經(jīng)看到了平臺生態(tài)系統(tǒng)投資帶來的初步成果。商家對公司的支持舉措反饋積極，這些投資為平臺的長期健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。
投資建議參考中國互聯(lián)網(wǎng)頭部公司的估值以及美股電商同業(yè)公司的估值，以及拼多多過去的業(yè)績表現(xiàn)與新業(yè)務(wù)拓展的潛力，我們認(rèn)為目前拼多多的估值水平已經(jīng)十分吸引。盡管如此由于公司對業(yè)務(wù)增速和費用率的展望不及預(yù)期，我們維持公司132.0美元/ADR的目標(biāo)價，對應(yīng)2024/2025年的10.5x/8.6x市盈率估值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：競爭壓力持續(xù)加大，新興電商崛起，政策法規(guī)變化，全球業(yè)務(wù)不確定性。
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