>> 國投證券-固定收益定期報告：贖回潮影響幾何？-241125
| 上傳日期： |
2024/11/26 |
大小： |
1712KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
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作者： |
尹睿哲,李玲 |
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贖回潮影響幾何？9月底權益牛市以來、平價130以上的轉債數(shù)量一度增長至將近100只，市場自然也迎來“贖回潮”，1）與歷史相比，今年至今強贖轉債數(shù)量40多只、與23年基本持平，而低于20-22年三年，考慮到當前存量轉債數(shù)量仍有500只以上，同時近期公告不提前贖回的轉債數(shù)量與強贖相當，因此近期的“贖回潮”也并不算超出預期；從贖回的特征來看，剩余期限均在5年以下、而剩余期在2年以內的轉債執(zhí)行提前贖回選擇最多，而不提前贖回的轉債中剩余期4年以上的最多；曾經有過下修轉股價歷史的轉債占一半；行業(yè)分布中TMT最多；同時公告贖回的個券短期有明顯的調整壓力。2）有何影響？當前轉債整體估值本就較低，轉債估值并未受到近期贖回潮明顯影響，而公告不提前贖回的轉債也并未因此享受高溢價；另一方面，近期贖回標的中TMT以及中游制造整體占比超60%，贖回潮后AI+/機器人/半導體等相關標的&規(guī)模顯著減少，其中TMT存續(xù)轉債數(shù)量來到70只、存續(xù)規(guī)模來到600億出頭，而與AI+密切關聯(lián)的計算機&通信板塊存續(xù)標的僅20只、規(guī)模僅百億。
一周市場回顧：上周轉債指數(shù)跌幅明顯低于主要股指；估值方面，平價90-110轉股溢價率為18.7%、價格中位數(shù)116.1，估值繼續(xù)低位震蕩。
股市：繼續(xù)關注政策&產業(yè)雙主線。上周市場在地緣政治、美元走強等因素下，疊加資金落袋為安的影響、出現(xiàn)調整，前期市場上行主要由政策驅動，而當前進入業(yè)績真空期、同時也缺乏新的政策催化。目前市場處于短期調整期，未來仍然期待大級別上行行情，后續(xù)隨著政策落地以及經濟數(shù)據(jù)的持續(xù)改善、有望重新回到上行期，在市場調整中做好低吸，建議關注：1）從政策的導向來看，財政重點提到“化債”方向直接利好建筑以及政府客戶占比較重的環(huán)保等行業(yè)，同時后續(xù)針對房地產、政府投資、提高居民收入和提升消費結構的政策也將會不斷發(fā)力；2）從產業(yè)趨勢演化來看，智能駕駛/人形機器人/AI+/低空等仍然是持續(xù)演繹的方向，關注相關投資機會；3）繼續(xù)關注自主可控方向半導體等標的。
轉債：適當兌現(xiàn)彈性，繼續(xù)做好高低切換。隨著平價的抬升，轉債彈性展現(xiàn)、指數(shù)跟隨股指也逐漸出現(xiàn)較大波動，而近兩周ETF明顯遭贖回、在一輪上漲后資金兌現(xiàn)情緒明顯，增量資金乏力。當前雖然估值仍然較低、但轉債絕對價格不低，參與賠率下降、波動上升，建議仍然優(yōu)先雙低、且可以適當放寬對信用資質要求，絕對收益類投資者可以持續(xù)布局低價標的，具體可以關注1）TMT方向低價標的富仕/國力/華正/立昂/芯海等，彈性標的注意兌現(xiàn)；2）景氣邊際改善的汽車新23/博俊/沿浦/立中/愛迪等；3）電力設備方向通22/宙邦/強聯(lián)/雙良等；4）其他雙低標的美錦/升24/希望轉2/金銅/優(yōu)彩/東南/楚天/道氏轉02/正海/科順等；5）部分非銀大盤標的如興發(fā)/韻達/牧原等底倉機會，以及其他彈性標的耐普/運機/柳工轉2等。
一級市場跟蹤：上周1只轉債發(fā)行，3家公司轉債預案，1家轉債發(fā)行獲交易所受理，2家公司轉債上市委通過，2家公司轉債獲證監(jiān)會核準。
風險提示：信用事件沖擊；再融資政策變動；權益調整
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