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工業(yè)自動(dòng)化出海的必經(jīng)之地：印度及東南亞五國(guó)。海外工控市場(chǎng)相比于國(guó)內(nèi)，空間廣闊、毛利率更高，遠(yuǎn)期看是我國(guó)工業(yè)自動(dòng)化廠商兵家必爭(zhēng)之地。
　　從出海地區(qū)來(lái)看，出海市場(chǎng)正由近及遠(yuǎn)，由成熟到新興逐步擴(kuò)張。目前我國(guó)出海企業(yè)在東南亞、歐美等區(qū)域布局較廣。其中，東南亞、印度作為新興經(jīng)濟(jì)體的代表，憑借相對(duì)更低的勞動(dòng)力要素價(jià)格和相對(duì)寬松的貿(mào)易環(huán)境，成為了出海企業(yè)首選目標(biāo)地區(qū)；歐美作為發(fā)達(dá)國(guó)家集中地區(qū)，高價(jià)值客戶較為集中，是企業(yè)出海的遠(yuǎn)期目的地。不同區(qū)域的壁壘有著顯著差異。
　　從出海方式看，無(wú)非“借船出?！焙汀靶袠I(yè)線出海”兩種方式。借船出海主要與國(guó)內(nèi)工業(yè)客戶出海潮流有關(guān)；行業(yè)線出海與全球供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移與重塑息息相關(guān)。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)工控廠商會(huì)按照“三部曲”的模式加速全球化進(jìn)程。
　　從η值出發(fā)，看印度及東南亞五國(guó)工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)的容量。我們?cè)O(shè)立一個(gè)研判國(guó)家制造業(yè)自動(dòng)化率的指標(biāo)η。η可以解釋為某國(guó)通用自動(dòng)化市場(chǎng)規(guī)模與制造業(yè)增加值之比。參考睿工業(yè)、Mordor Intelligence，我們測(cè)算2023年我國(guó)、印度η值分別為0.9%、2.9%，η值越高，意味著該國(guó)目前制造業(yè)自動(dòng)化改造投入仍處于加速階段，通用自動(dòng)化產(chǎn)品需求旺盛。按照制造升級(jí)經(jīng)驗(yàn)，一國(guó)的η值會(huì)伴隨自動(dòng)化滲透率提升，從低位向高位增長(zhǎng)，當(dāng)自動(dòng)化率程度達(dá)到相對(duì)高位，η會(huì)回落至穩(wěn)態(tài)。隨著全球產(chǎn)業(yè)鏈洗牌背景下，印度及東南亞五國(guó)的自動(dòng)化生產(chǎn)改造也會(huì)如火如荼進(jìn)行，結(jié)合相關(guān)假設(shè)，我們測(cè)算上述六國(guó)市場(chǎng)工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2246億元，整體空間體量巨大，潛力不亞于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。
　　國(guó)產(chǎn)工控廠商出海“三部曲”：出口貿(mào)易、境外代理、并購(gòu)建廠。我們參考裝備制造業(yè)的出海思路，國(guó)產(chǎn)工控廠商出海進(jìn)程將會(huì)分為三個(gè)主要階段，即出口貿(mào)易、境外代理以及并購(gòu)建廠，逐步實(shí)現(xiàn)全球市場(chǎng)的滲透與布局。海外市場(chǎng)中，不同國(guó)家和地區(qū)的工業(yè)自動(dòng)化需求差異顯著，通過針對(duì)性地開發(fā)和提供符合當(dāng)?shù)匦枨蟮男袠I(yè)解決方案，例如匯川的紡織方案和偉創(chuàng)的光伏揚(yáng)水方案，迅速建立市場(chǎng)認(rèn)知和信任度。進(jìn)一步，在海外打開由0到1的突破后，國(guó)內(nèi)工控廠商進(jìn)而完善海外子公司、經(jīng)銷商，提高服務(wù)響應(yīng)速度，增強(qiáng)市場(chǎng)黏性。
　　臺(tái)達(dá)：解構(gòu)中國(guó)臺(tái)灣通用自動(dòng)化出海先驅(qū)。臺(tái)達(dá)作為中國(guó)臺(tái)灣工業(yè)自動(dòng)化龍頭，業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)受益于家電、自動(dòng)化、新能源車和AI浪潮等時(shí)代紅利。我們側(cè)重臺(tái)達(dá)的全球化之路，面對(duì)歐美市場(chǎng)臺(tái)達(dá)往往采用并購(gòu)的方式，而泰國(guó)、印度等亞洲市場(chǎng)卻加大投資建廠。臺(tái)達(dá)在泰國(guó)、印度、斯洛伐克均有生產(chǎn)基地，通過“本土化運(yùn)營(yíng)”，臺(tái)達(dá)泰國(guó)為例，2023年?duì)I收占到集團(tuán)整體的32%以上。在關(guān)鍵市場(chǎng)設(shè)立生產(chǎn)設(shè)施，能夠貼近客戶、更高效地捕捉終端需求的變化并靈活調(diào)整策略，臺(tái)達(dá)得以在全球化進(jìn)程中實(shí)現(xiàn)持續(xù)突破和穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　行業(yè)投資評(píng)級(jí)與投資策略。國(guó)內(nèi)工控市場(chǎng)呈現(xiàn)“弱復(fù)蘇”態(tài)勢(shì)，在全球產(chǎn)業(yè)鏈洗牌背景下，無(wú)論是行業(yè)線還是借船出海，海外機(jī)遇將打開國(guó)內(nèi)工控廠商全新增長(zhǎng)空間；其中印度及東南亞等新興經(jīng)濟(jì)體相比歐美，更加追求性價(jià)比、準(zhǔn)入門檻低，國(guó)內(nèi)廠商通過復(fù)刻標(biāo)品和行業(yè)解決方案，有望快速進(jìn)入市場(chǎng)。給予工控行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)，推薦匯川技術(shù)、偉創(chuàng)電氣、信捷電氣，關(guān)注鳴志電器、雷賽智能、禾川科技等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，海外項(xiàng)目落地不及預(yù)期，產(chǎn)品海外認(rèn)證等