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2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.15億元，同比下降2.31%；歸母凈利潤(rùn)1.68億元，同比下降14.64%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.62億元，同比下降14.19%。其中2024Q3公司實(shí)現(xiàn)收入7.90億元，同比下降8.74%；歸母凈利潤(rùn)0.50億元，同比下降37.21%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.51億元，同比下降33.82%。
　　醫(yī)藥工業(yè)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，中藥材價(jià)格影響毛利率。2024年前三季度公司醫(yī)藥工業(yè)實(shí)現(xiàn)收入14.09億元，同比增長(zhǎng)4.65%，其中中藥業(yè)務(wù)收入7.20億元，同比下降1.89%，西藥業(yè)務(wù)收入6.88億元，同比增長(zhǎng)12.48%，維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，由于中藥材價(jià)格上漲等因素影響，前三季度醫(yī)藥工業(yè)毛利率為65.80%，同比下降2.78pct。藥品批發(fā)零售業(yè)務(wù)收入11.59億元，同比下降6.06%，毛利率為18.09%，同比略有下降。中藥材及飲片生產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.59億元，同比下降29.45%，毛利率為14.00%，受原材料價(jià)格影響毛利率下降較多。
　　推進(jìn)八年戰(zhàn)略規(guī)劃，研發(fā)費(fèi)用率有所提升。2024年前三季度公司整體實(shí)現(xiàn)毛利率為46.05%，相比去年同期略有下降；銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為24.17%/7.19%/5.32%，同比-1.08pct/+0.11pct/1.32pct，其中前三季度研發(fā)費(fèi)用總額達(dá)到1.44億元，同比增加0.33億元，研發(fā)投入強(qiáng)度加大，推進(jìn)八年戰(zhàn)略規(guī)劃目標(biāo)落地。
　　擬收購(gòu)少數(shù)公司股權(quán)，增厚上市公司利潤(rùn)。9月，公司公告擬通過(guò)發(fā)行股份和支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)子公司千金湘江藥業(yè)28.92%股權(quán)和千金協(xié)力藥業(yè)68.00%股權(quán)，交易完成后上市公司持有湘江藥業(yè)的股權(quán)比例將由51.00%提升至79.92%，持有協(xié)力藥業(yè)股權(quán)比例將由32.00%提升至100.00%。此次收購(gòu)有助于提高上市公司對(duì)于子公司控股權(quán)，增厚歸母凈利潤(rùn)，同時(shí)有利于“一主兩輔”戰(zhàn)略規(guī)劃執(zhí)行。
　　維持“增持”投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，在新戰(zhàn)略規(guī)劃下中長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期，考慮中藥材成本以及研發(fā)投入加大調(diào)整預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為2.9/3.2/3.8億元，同比增長(zhǎng)-8.6%/9.5%/18.2%，對(duì)應(yīng)PE為19/17/14倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)失敗、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、中藥材價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)等。