>> 招商證券-千金藥業(yè)(600479)婦科中成藥龍頭，發(fā)布新戰(zhàn)略引領(lǐng)新增長-240627
| 上傳日期： |
2024/6/28 |
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| 1788KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許菲菲,梁廣楷 |
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千金藥業(yè)是國內(nèi)婦產(chǎn)科中成藥龍頭企業(yè)，“千金”品牌為國家馳名商標，擁有四大獨家中成藥品種，并拓展其他女性健康系列產(chǎn)品，打造國內(nèi)女性健康標桿企業(yè)；2023公司成功完成新管理層換屆并于2024年發(fā)布八年戰(zhàn)略規(guī)劃（2024-2031），確定“一主兩輔”戰(zhàn)略方向，加強研發(fā)投入，進行數(shù)字化改革，聚焦主業(yè)，發(fā)展邁入新階段。
現(xiàn)有業(yè)務經(jīng)營穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量高，重視股東回報。公司現(xiàn)有業(yè)務以中西制藥和醫(yī)藥商業(yè)為主，婦科中藥為公司優(yōu)勢領(lǐng)域，千金也是口服婦科炎癥中成藥第一品牌，擁有四大獨家婦科產(chǎn)品，婦科千金系列上市40多年，市占率連續(xù)多年排名第一。作為國企，公司資產(chǎn)質(zhì)量較高，在手現(xiàn)金儲備豐富，同時重視股東回報，近10年平均股利支付率處于行業(yè)前列水平。
發(fā)布八年新戰(zhàn)略，指引長期增長。2023年公司完成新任董事長和總經(jīng)理聘任，隨后組建新一屆管理層并在2024年5月發(fā)布八年期新戰(zhàn)略規(guī)劃，為公司業(yè)務發(fā)展和營收增長提供指引，公司發(fā)展邁入新的階段。1）聚焦主業(yè)，聚焦優(yōu)勢，確定“一主兩輔”業(yè)務布局，突出深耕“女性健康領(lǐng)域”優(yōu)勢，打造女性健康標桿企業(yè)，提出到2031年末營收達到80億元，醫(yī)藥工業(yè)營收50億元，8年CAGR超13%，凈利潤率不低于行業(yè)平均水平目標；2）加強研發(fā)投入，實施產(chǎn)品戰(zhàn)略，拓展新賽道，通過市場化手段搭建研發(fā)平臺，明確三大工業(yè)平臺研發(fā)方向，確定年均研發(fā)投入不低于工業(yè)銷售10%的考核目標，由自主研究為主向內(nèi)外研發(fā)結(jié)合轉(zhuǎn)型，提升新產(chǎn)品上市質(zhì)量和速度；3）實施數(shù)字化戰(zhàn)略，變革商業(yè)模式，提質(zhì)增效提升盈利水平。
國企改革推進順利，具備國企和市場化運營優(yōu)勢。作為地方國企，公司在2021年就發(fā)布限制性股票激勵計劃，為首批推進股權(quán)激勵的地方國企之一。同樣在此次新戰(zhàn)略規(guī)劃中也可以看到公司市場化經(jīng)營決心，以項目分紅激勵和股權(quán)激勵等方式引進高級人才，壯大研發(fā)隊伍，堅持三雙策略和三能機制（干部能上能下、收入能多能少、員工能進能出），經(jīng)營效率有望進一步提升。
盈利預測與投資建議。我們看好公司在婦產(chǎn)科中成藥領(lǐng)域的產(chǎn)品、品牌和渠道優(yōu)勢，新戰(zhàn)略明確公司聚焦主業(yè)和聚焦優(yōu)勢領(lǐng)域，指引中長期的增長。預計2024-2026年將實現(xiàn)歸母凈利潤3.3/3.6/4.2億元，同比增長3.0%/8.3%/18.6%，對應PE13/12/10倍，首次覆蓋，給予“增持”投資評級。
風險提示：政策風險、研發(fā)失敗、市場競爭加劇、中藥材價格上漲風險等。
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