>> 國泰君安-大類資產(chǎn)配置周度點評，點兵派將：特朗普提名新內(nèi)閣財政部長-241125
| 上傳日期： |
2024/11/25 |
大小： |
1182KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王子翌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
我們維持此前的戰(zhàn)術(shù)性大類資產(chǎn)配置觀點。我們對于美債仍維持戰(zhàn)術(shù)性標(biāo)配觀點，對于黃金仍維持戰(zhàn)術(shù)性標(biāo)配觀點，對于日股仍維持戰(zhàn)術(shù)性標(biāo)配觀點。
投資要點：
我們對于美債仍維持戰(zhàn)術(shù)性標(biāo)配觀點。在美聯(lián)儲開啟降息周期以及美國經(jīng)濟(jì)邊際收斂并降溫的背景下，美債利率中樞仍有較高概率下行。美國較強的經(jīng)濟(jì)韌性將限制美債利率下行的幅度與節(jié)奏，且市場預(yù)期美聯(lián)儲降息路徑與節(jié)奏或?qū)⑦M(jìn)一步復(fù)雜化。隨著再通脹交易動量逐漸減弱以及市場通脹預(yù)期下行，我們認(rèn)為美債利率中樞后續(xù)仍有較高概率隨著美國經(jīng)濟(jì)降溫而下行，長久期美債具備一定的戰(zhàn)術(shù)性配置價值。
我們對于黃金仍維持戰(zhàn)術(shù)性標(biāo)配觀點。影響黃金定價的主要因素為美債實際利率與避險情緒，但后者對于當(dāng)前黃金定價有更高的影響權(quán)重。特朗普當(dāng)選后，再通脹交易或仍有延續(xù)動量，或在一定程度上壓制黃金表現(xiàn)。在國際外交方面，特朗普傾向于“以美國優(yōu)先”，主張減少美國在全球事務(wù)中的干預(yù)，這意味著東歐與中東的地緣政治沖突有望降溫，疊加黃金前期大幅上漲，資金的止盈行為與避險情緒階段性釋放或?qū)⒍唐趬褐泣S金表現(xiàn)，但長期來看，金價的韌性仍有望受到逆全球化擴(kuò)散以及國際地緣政治波動加劇的支持。
我們對于日股仍維持戰(zhàn)術(shù)性標(biāo)配觀點。日本宏觀環(huán)境回暖，經(jīng)濟(jì)景氣度、內(nèi)生通脹與總需求逐漸提升，內(nèi)生性經(jīng)濟(jì)增長動能使得市場對日本企業(yè)的盈利預(yù)期邊際改善。在日本經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇以及財政刺激政策持續(xù)支持的背景下，日股或有望實現(xiàn)正收益，但全球經(jīng)濟(jì)運行的不確定性以及市場對日本央行貨幣政策的高博弈性或加劇日股的波動。
基于戰(zhàn)術(shù)性主動觀點，我們分別設(shè)置境內(nèi)主動資產(chǎn)配置組合與全球主動資產(chǎn)配置組合。上周，境內(nèi)主動資產(chǎn)配置組合收益率為0.22%，基準(zhǔn)指數(shù)收益率為-0.13%，超額收益率為0.36%。截至2024年11月24日，境內(nèi)主動資產(chǎn)配置組合實現(xiàn)累計超額收益率2.97%（年化7.54%），累計絕對收益率6.66%（年化17.36%）。全球主動資產(chǎn)配置組合收益率為0.99%，基準(zhǔn)指數(shù)收益率為0.81%，超額收益率為0.18%。截至2024年11月24日，全球主動資產(chǎn)配置組合實現(xiàn)累計超額收益率2.49%（年化6.31%），累計絕對收益率4.26%（年化10.92%）。
風(fēng)險因素：分析維度存在局限性，模型設(shè)計存在主觀性，歷史與預(yù)期數(shù)據(jù)存在偏差，市場一致預(yù)期調(diào)整，量化模型局限性。
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