>> 國泰君安-地平線機(jī)器人-W(9660.HK)首次覆蓋報告：智駕解決方案龍頭，駛?cè)氤砷L的快車道-241125
| 上傳日期： |
2024/11/26 |
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| 2267KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
舒迪,李奇,文越 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本報告導(dǎo)讀：
地平線憑借其在高級輔助駕駛和高階自動駕駛領(lǐng)域的領(lǐng)先技術(shù)、先發(fā)優(yōu)勢以及與客戶的深度的OEM合作關(guān)系，成為國內(nèi)智能駕駛解決方案的龍頭。
投資要點：
投資建議：首次覆蓋，給予“增持”評級。預(yù)計公司2024-2026年的營收分別為23/34/59億元，同比增長46%/51%/75%，凈利潤為29/-14/0.6億元。根據(jù)PS估值法，給予公司目標(biāo)價5.03HKD，對應(yīng)2025年P(guān)S 18X。
智駕空間廣闊，地平線占據(jù)國內(nèi)高級輔助駕駛及高階自動駕駛龍頭地位。國內(nèi)汽車智能化程度高于全球平均水平。本土OEM強(qiáng)勢崛起、消費者接受度高及政府政策支持。在諸多政策的支持下，已有七家OEM取得城市路況3級高階自動駕駛測試牌照其中，七家OEM中的五家以及十家OEM中的六家是公司Horizon Pilot的客戶。
地平線已成為國內(nèi)智駕解決方案龍頭，產(chǎn)品力有望比肩國際一線廠商。行業(yè)競爭壁壘極高，高級輔助駕駛（ADAS）和高階自動駕駛（AD）解決方案作為智能汽車的核心組件，需要滿足嚴(yán)格的安全和質(zhì)量要求。這些要求包括通過復(fù)雜的審核和認(rèn)證流程，通常耗時數(shù)年，并需達(dá)到車規(guī)級標(biāo)準(zhǔn)。公司在軟硬件系統(tǒng)的處理效率、性價比及服務(wù)能力具備顯著優(yōu)勢。
地平線先發(fā)優(yōu)勢明顯。由于量產(chǎn)需要大量資金、人力和時間投入，新進(jìn)入者難以快速與成熟企業(yè)競爭。地平線在早期階段與OEM及一級供應(yīng)商合作，深度參與產(chǎn)品設(shè)計和參數(shù)定義，形成獨特的進(jìn)入壁壘。憑借產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗和規(guī)模效應(yīng)，地平線能夠為客戶提供更具成本效益的解決方案，與客戶形成深度合作，建立平臺生態(tài)，形成客戶粘性。
風(fēng)險提示：技術(shù)迭代和市場需求適應(yīng)風(fēng)險；研發(fā)投入的風(fēng)險；市場接受度和行業(yè)發(fā)展方向的不確定性；客戶集中度風(fēng)險。
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